在內(nèi)外部因素綜合影響下，A股上周再度震蕩回調(diào)，上證指數(shù)收跌3.01%；A股市場日均成交額回落至7700多億元，其中8月10日再度跌破7000億元；北向資金全周凈賣出255.8億元，8月11日單日凈賣出123.4億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

機構(gòu)分析認為，近期市場的連日調(diào)整主要原因是社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，部分房企的流動性困局，以及信托風險。但多家頭部機構(gòu)一致強調(diào)，未來積極的增量政策有望漸次落地，在政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)的過程中，市場短期仍有波動風險，但下行空間十分有限；當前A股仍處于布局窗口期，預(yù)計9月或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈?/p>

社融數(shù)據(jù)后續(xù)有望企穩(wěn)反彈

【資料圖】

8月11日，中國人民銀行公布7月社融、信貸數(shù)據(jù)。紅塔證券表示，7月社融增量創(chuàng)下2016年8月以來新低，主因是6月考核壓力下信貸透支，以及7月信貸需求不足，導(dǎo)致人民幣信貸超季節(jié)性回落。不過，當前面臨的宏觀環(huán)境和信貸同樣大幅回落的4月并不一樣。物價、工業(yè)企業(yè)利潤、PMI等數(shù)據(jù)反映出內(nèi)需已有好轉(zhuǎn)跡象，制造業(yè)去庫周期或?qū)⑥D(zhuǎn)為補庫，穩(wěn)增長、提振市場信心等政策措施的進一步落實和發(fā)力也將為經(jīng)濟修復(fù)助力，之后信貸增長或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。

華福證券首席經(jīng)濟學家燕翔認為，7月我國進出口數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出“短期觸底、回升在望”的態(tài)勢。從出口數(shù)據(jù)來看，增速回落的背后，是由于當前全球經(jīng)濟處在周期谷底；往后看，周期谷底位置數(shù)據(jù)進一步向下空間和可能性都很小，出口增速有望企穩(wěn)回升。

燕翔表示，對資本市場意義更大的是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比觸底回升。與居民消費價格指數(shù)（CPI）不同，PPI對企業(yè)盈利影響很大。歷史數(shù)據(jù)顯示，PPI同比增速與A股非金融上市公司盈利增速高度正相關(guān)。本輪周期中，我國PPI同比增速在2021年10月達到高點13.5%，隨后不斷回落，在2022年10月進入負增長，由此對應(yīng)的是A股非金融上市公司整體盈利增速的明顯回落。

今年以來，PPI同比數(shù)據(jù)始終在負增長區(qū)間，這對上市公司盈利形成了制約壓力，也是影響行情表現(xiàn)的重要基本面原因。往后看，當前PPI同比開始觸底回升，在未來向上的過程中，A股公司預(yù)計同樣會表現(xiàn)出更強的盈利上行彈性。

增量政策有望漸次落地

對于上周A股主要指數(shù)的悉數(shù)下行，機構(gòu)呈現(xiàn)出一致的積極樂觀。多家頭部機構(gòu)認為，本輪回調(diào)后A股再次步入年內(nèi)價值底部區(qū)間，上證指數(shù)在3200點下方具備支撐，震蕩整固后，市場在較高性價比下反彈隨時可能展開。

中信證券表示，政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動等多個短期因素疊加影響致使上周市場情緒快速冷卻，是近期市場波動放大的主要原因。

但該機構(gòu)認為，政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟觸底回升、盈利拐點將現(xiàn)的大方向依然明確。當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其他增量政策將有序落地；A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

中金公司表示，相較事件性因素對市場短期風險偏好的沖擊，當前指數(shù)偏弱、投資者信心不足的核心原因依然在于對增長預(yù)期較為謹慎。不過從估值來看，A股市場經(jīng)歷上周回調(diào)后，滬深300指數(shù)估值再度回調(diào)至前期低位附近，處于歷史低位，對應(yīng)股權(quán)風險溢價重新接近歷史均值上方0.9倍標準差的水平。

中金公司認為，當前A股位置已經(jīng)計入較多偏謹慎預(yù)期，后市來看雖不排除情緒影響下市場短期仍有波動風險，但下行空間十分有限，只要政策應(yīng)對得當，當前位置機會大于風險；近期調(diào)整并不意味著反彈結(jié)束，維持對A股下半年中性偏積極的判斷不變。

國泰君安證券認為，從市場角度來看，權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整，市場對于經(jīng)濟、地緣政治等一系列影響因素的看法并無太大分歧并已充分計價，悲觀者籌碼多數(shù)已出清，市場下行的空間并不大。另一方面，市場對于政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計價，需要看到新的增量政策落地。維持對大勢的判斷：股票指數(shù)橫盤震蕩，大跌之后下行有底，不必過慮。

聚焦市場景氣優(yōu)勢方向

中信建投證券認為，活躍資本市場是盤活當前市場局面的重要手段，伴隨著資本市場改革紅利的釋放、A股財富效應(yīng)的彰顯和盈利預(yù)期的逐步修復(fù)，A股市場有望迎來一輪“活躍行情”。

具體配置上，興業(yè)證券建議投資者后續(xù)沿著兩條思路配置：首先是以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波動高分紅資產(chǎn)；其次是A股結(jié)構(gòu)性行情特征下，聚焦景氣優(yōu)勢的方向。

民生證券看好周期板塊，認為供給約束仍存的背景下，大宗商品生產(chǎn)商的股票將伴隨通脹中樞的上移，確立其長期盈利中樞，帶來機會，建議關(guān)注油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運等方向。該機構(gòu)還認為，全球制造業(yè)景氣度可能在未來一季度見底回升，這有利于中國已經(jīng)具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機械、工程機械、機械零部件，以及具備技術(shù)優(yōu)勢，正在快速提高滲透率的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等行業(yè)的表現(xiàn)。

光大證券提示，后續(xù)若市場情緒與經(jīng)濟數(shù)據(jù)有修復(fù)，市場風格可能會偏均衡，前期機構(gòu)重倉方向的表現(xiàn)可能會有所好轉(zhuǎn)。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（零部件、充電基礎(chǔ)設(shè)施）以及部分消費行業(yè)（白酒、白電、社服）值得重點關(guān)注。

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