12月14日，北京證券交易所總經(jīng)理隋強在“第二十五屆北京·香港經(jīng)濟合作研討洽談會京港金融合作專題活動”上表示，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯(lián)互通機制具備基礎(chǔ)條件。

“北京市場的賬戶體系與深市相同，交易安排與滬深市場整體相近，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯(lián)互通機制具備基礎(chǔ)條件。我們將加強與港交所的溝通對接并共同研究推進，便利兩地投資者更好分享創(chuàng)新企業(yè)成長紅利?！彼鍙姳硎?。

這段涉及北交所與港交所之間關(guān)系公開表態(tài)，激發(fā)了市場對兩大交易所后續(xù)勾勒對接機制的想象空間。

(資料圖)

但就目前北交所內(nèi)的情況，作用意義大嗎？

“北港通”引活水？

就會議上對此事的密集討論和表態(tài)，從側(cè)面意味著北交所與港交所之間未來勾勒互聯(lián)互通機制的“北港通”有成為事實的可能。

中國證監(jiān)會國際合作部副主任楊柳表示，下一步將積極支持京港兩地深化資本市場領(lǐng)域的合作，一是立足資本市場制度型開放，支持北交所和港交所加強合作交流。

“在這方面共同探討研究，探索互聯(lián)互通，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)利用好兩個市場，兩個資源，同時為全球投資者提供更便捷的投資境內(nèi)中小企業(yè)的渠道，分享中小企業(yè)發(fā)展紅利?！睏盍硎尽?/p>

對于潛在的“北港通”設(shè)想，作為北交隋強更是明確提出，北交所與港交所的互通機制已具備基礎(chǔ)條件。

“‘滬港通’、‘深港通’機制經(jīng)過多年實踐，運行平穩(wěn)、效果良好，北京市場的賬戶體系與深市相同，交易安排與滬深市場整體相近，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯(lián)互通機制具備基礎(chǔ)條件?！?/p>

北交所與港交所的聯(lián)動預(yù)期，還被更多官方聲音持續(xù)釋放。

“當前北京正全力支持北交所和新三板建設(shè)發(fā)展，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。期盼京港兩地證交所加強互動合作，支持更多北京優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，也歡迎境外投資者更多參與新三板和北交所投資?！?strong>北京市委常委、副市長靳偉也表示。

事實上伴隨著北交所的做大做強，國際化發(fā)展是必經(jīng)之路，內(nèi)地與香港市場之間的第三條路“北港通”的創(chuàng)設(shè)可能性或已被提上日程。

而且就進度上來看，頗為值得期待。前面的滬深交易所誕生比較早，在沒有任何經(jīng)驗和經(jīng)歷的背景下，才來到2014年終于開通，前人之師，后人之鑒。

有了成功的試點經(jīng)驗，條件成熟的情況下‘北港通’機制的搭建可能會比想象中更早。就像滬港通誕生之時A股市場已有24年的創(chuàng)設(shè)歷史，而短短兩年內(nèi)深港通的啟動讓該模式得到了快速復(fù)制。

對現(xiàn)階段北交所作用意義幾何

對于當下受困于流動性不足和低估值陷阱的北交所而言，更多的“引水”顯然有助于對當下的市場環(huán)境起到改善作用。

北港通”的創(chuàng)設(shè)或許能在一定程度上增強北交所的市場活性，但就目前北交所的實際情況，和滬深市場還是存在著較大的差距。

畢竟不管是市值還是規(guī)模，現(xiàn)階段北交所與港交所的連通機制或許仍然屬于一場實力不均的“小巫見大巫”。

搭建直通機制后能否使得該機制真正的運轉(zhuǎn)，發(fā)揮其應(yīng)有作用？比機制本身更有討論的空間。

從現(xiàn)實意義上看，如果交易規(guī)模比較有限，就會形成一種對基礎(chǔ)設(shè)施成本的浪費，在北交所規(guī)模化之前，討論北港通的必要性沒有太大作用。

所以討論“北港通”能否成行并最終起效，重點仍然要放在于北交所的“后發(fā)表現(xiàn)”。

例如其現(xiàn)階段仍要持續(xù)擴大市值規(guī)模，加快吸收優(yōu)質(zhì)公司的過程、需要持續(xù)提高北證賬戶的交易便利性，需要引入更多機構(gòu)投資者和指數(shù)產(chǎn)品來進一步提升估值中樞、需要創(chuàng)新債券、衍生工具等更多具備差異化的證券品種等等。

而事實上，北交所已在提速擬IPO企業(yè)審核等環(huán)節(jié)進行流程重塑，加快審核節(jié)奏。例如北交所目前已在醞釀針對未在新三板掛牌的擬IPO企業(yè)的“直聯(lián)審核機制”，即通過專設(shè)部門來推動該類企業(yè)的上市效率。北證50為代表的的ETF的規(guī)模變現(xiàn)，如果配置盤有更多資金進入，也會提高活性?！?/p>

在賬戶體系和互通機制上解決問題并不難，但只有當北交所市場具備足夠競爭力和吸引力時，才能讓“北港通”的籌備具有實際意義。

另外，即便在未來北交所已經(jīng)準備充分，在制度和市場規(guī)模上都足夠完善，“北港通”的籌備和運行真正成功開始運轉(zhuǎn)，也存在一種分化可能。

即最受“北港通”預(yù)期利好的仍然是北交所的龍頭市值企業(yè)。港交所的情況是大家公認的港股化問題，頭部企業(yè)拿走了市場80%以上的融資額，大部分非頭部企業(yè)的活躍度和融資額其實是很有限的。

開通后，‘北港通’預(yù)期流入的是北上資金，更多以偏好流動性的機構(gòu)投資者為主，只有市值規(guī)模大才能保證流動性，加上北證ETF的權(quán)重傾向以及北交所遍布著許多秀珍市值企業(yè)，因此能夠獲得流動性加持的更多以頭部市值企業(yè)為主。

這會不會使得本就行情分化嚴重的北交所形成更分裂的行情？會不會提高部分中小企業(yè)的直接融資難度等等延伸問題......

結(jié)語

今年下半年以來，北交所股票發(fā)行速度明顯加快，就發(fā)行的數(shù)量而言已經(jīng)與滬深交易所的主板已不相上下。

但與此同時，所發(fā)行的股票上市后破發(fā)的情況也較為嚴重，說明目前北交所股票發(fā)行中的詢價機制以及相應(yīng)的估值框架大概率還是不夠完善。

因此相比考慮加強北交所與港交所的互通，怎樣保持供求關(guān)系的平衡，做好股票與資金的雙向擴容，健全市場功能可能更是當前北交所更迫切需要考慮的問題。