11月4日，五部門推出了四份監(jiān)管文件，對參與個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場機構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范，標志著個人養(yǎng)老金制度正式落地，我國養(yǎng)老保障體系建設(shè)邁入新的發(fā)展階段。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至三季度末，符合規(guī)模要求的養(yǎng)老目標基金超140只。分析認為，養(yǎng)老金入市將推動我國資本市場繁榮發(fā)展，就配置而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權(quán)益類資產(chǎn)比例也有望提升，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場和養(yǎng)老金形成良性互動。

逾140只基金規(guī)模達標

(資料圖片僅供參考)

11月4日，人社部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《個人養(yǎng)老金實施辦法》；財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》；銀保監(jiān)會起草了《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》；證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）。

《暫行規(guī)定》對參與個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場機構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范。主要規(guī)定以下三方面內(nèi)容：一是明確基金管理人、機構(gòu)等機構(gòu)開展個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求，以及基金行業(yè)平臺職責定位；二是明確個人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品標準，并對基金管理人的投資管理和風險管理職責作出規(guī)定；三是明確基金銷售機構(gòu)的展業(yè)條件，并對基金銷售機構(gòu)信息提示、賬戶服務(wù)、宣傳推介、適當性管理、投資者等職責作出規(guī)定。

相比于此前的征求意見稿，主要調(diào)整包括：養(yǎng)老目標基金納入門檻降低、后續(xù)適時納入品種新增FOF類別、強化投資者權(quán)益保護及銷售服務(wù)管理、進一步提升業(yè)務(wù)便利性、為投資顧問業(yè)務(wù)預(yù)留空間。

可投基金類型方面，《暫行規(guī)定》指出，在第一年試行階段，優(yōu)先納入近4個季度規(guī)模不低于5000萬元或者上一季度末規(guī)模不低于2億元的養(yǎng)老目標基金。全面推開后，再逐步納入投資風格穩(wěn)定、投資策略清晰、運作合規(guī)穩(wěn)健且適合個人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF和證監(jiān)會規(guī)定的其他基金，這一名錄將由證監(jiān)會確定，每季度發(fā)布。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至三季度末，在192只養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品中，符合規(guī)模要求的養(yǎng)老目標基金超過140只。

其中，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年、興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有、南方富譽穩(wěn)健養(yǎng)老一年、匯添富添福盈和穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年等基金規(guī)模排名居前，三季度末的管理規(guī)模分布為154.58億元、52.48億元、37.49億元、36.65億元、31.62億元。

業(yè)績方面，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A、南方養(yǎng)老2035三年A、華夏養(yǎng)老2040三年、興全安泰平衡養(yǎng)老、嘉實養(yǎng)老2040五年等多只基金產(chǎn)品自成立以來的收益率超40%。

“《暫行規(guī)定》的發(fā)布，為公募基金行業(yè)服務(wù)個人養(yǎng)老金事業(yè)提供了更加明確的制度安排。”廣發(fā)基金接受證券時報記者采訪表示，未來，隨著經(jīng)驗的積累和條件的成熟，將會有更多其他類型的公募基金納入投資范圍，這也將為個人養(yǎng)老金投資提供更加豐富的產(chǎn)品選擇。

穩(wěn)定高分紅資產(chǎn)有望受益

公募試行個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在2018年就已開始，隨著個人養(yǎng)老需求的提升和相關(guān)制度的完善，養(yǎng)老目標基金規(guī)模近年來快速增長。

據(jù)中信證券統(tǒng)計，2018年底，養(yǎng)老目標基金資產(chǎn)凈值僅為55億元，在2021年底已經(jīng)達到1101億元，年度復(fù)合增長率高達171%。2022年一季度受到權(quán)益市場波動影響，凈資產(chǎn)回落至1036億元，二季度維持在1036億元，三季度再度環(huán)比回落9.78%，減少到935億元。

中信證券認為，個人養(yǎng)老金加速入市之后，有助于實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場健康發(fā)展的有效匹配，預(yù)計將帶來接近10萬億體量的增量資金，緩解我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的短期波動較大等問題。

養(yǎng)老理財往往都要求具有穩(wěn)定性、長期性，同時業(yè)績基準相對較高，適配養(yǎng)老屬性。因此，大多數(shù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品將固收類資產(chǎn)投資比例設(shè)置在80%以上。在機構(gòu)看來，個人養(yǎng)老金加速入市后，將為債市帶來規(guī)模龐大的增量資金。與此同時，隨著權(quán)益資產(chǎn)配置比例提升，A股也有望迎來長線穩(wěn)定資金。

證券時報記者觀察規(guī)模居前的養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品配置情況發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金以債券類資產(chǎn)配置為主，同時也附加配置部分權(quán)益類資產(chǎn)。

管理規(guī)模在150億元以上的養(yǎng)老目標基金——交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年公布的三季報顯示，三季度末配置公募基金的比例達91.28%，配置債券的比例達4.51%，股票配置比例僅為0.98%。

而在基金的持倉中，債券基金或混合債券基金又是配置的重點，前十大基金持倉占比達50.38%。

股票持倉相對債券持倉而言微乎其微，配置的方向主要以穩(wěn)定高分紅為主。該基金三季度末持有長江電力129.5萬股，持倉占比最高。

資料顯示，長江電力運營管理或受托管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站，是全球最大的水電上市公司。

近幾年來，長江電力的分紅比例一直很穩(wěn)定，2015年以來的股利支付率都在60%以上，2021年達到70.57%。股息率方面，在長江電力股價攀升的情況下，2020年和2021年的股息率都在3.5%以上。

機構(gòu)預(yù)計，養(yǎng)老金在固收類資產(chǎn)配置時可能更偏向于久期較長的資產(chǎn)，高評級、長期限的債券預(yù)計將會成為養(yǎng)老金入市優(yōu)先配置的品種。在權(quán)益類資產(chǎn)配置方面，可能會更偏向穩(wěn)定高分紅資產(chǎn)。

基本養(yǎng)老金重倉股揭曉

個人養(yǎng)老金制度正式落地，標志著養(yǎng)老金多元化投資的時代已開啟，而作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險金，仍是目前個人養(yǎng)老金的主要構(gòu)成部分。

人社部近日公布數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，第一支柱基本養(yǎng)老保險基金委托合同規(guī)模1.6萬億元。

全國社會保障基金理事會公布的基本養(yǎng)老保險基金受托運營2021年年度報告顯示，2021年末受托基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益總額超過1.46萬億元，受托以來每年都平穩(wěn)實現(xiàn)正收益，連續(xù)多年超過投資基準目標，累計投資收益額2619.77億元，年均投資收益率約6.49%。

而隨著上市公司三季報披露完畢，基本養(yǎng)老保險基金的部分重倉股也揭曉。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至三季度末，共有165家上市公司前十大流通股東名單中出現(xiàn)了基本養(yǎng)老保險金的身影，期末合計持股市值達284.62億元。

按持股市值看，基本養(yǎng)老金賬戶持有正泰電器、紫金礦業(yè)、東山精密、分眾傳媒、中興通訊等金額相對較多，均在5億元以上。其中，正泰電器、紫金礦業(yè)的持股市值超過10億元。

正泰電器的三季報顯示，前十大流通股東名單中出現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金八零二組合、基本養(yǎng)老保險基金一五零一二組合的身影，持股數(shù)分別為3978.83萬股、2182.26萬股，持股市值分別為10.66億元、5.84億元。

紫金礦業(yè)的前十大流通股東名單中出現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金八零四組合的身影，期末持股量為1.47億股，持股市值為11.51億元。

華創(chuàng)證券表示，第一支柱基本養(yǎng)老保險基金投資資金不足總量的四分之一，且其投資運作風格呈現(xiàn)顯著的低風險偏好特征。究其原因，現(xiàn)收現(xiàn)付制與國民養(yǎng)老的“壓艙石”資金性質(zhì)使其穩(wěn)健性成為必要條件。第二支柱企業(yè)年金投資運作充分，但投資組合間的收益率方差較大。年金可配置權(quán)益資產(chǎn)比例較高，但業(yè)績彈性小于基本養(yǎng)老保險基金，除去統(tǒng)計因素與部分企業(yè)委托人錨定絕對安全以外，投資組合碎片化與若干短期因素干擾是表現(xiàn)分化，拉低整體收益率的主要原因。個人養(yǎng)老金有望吸取第一、二支柱經(jīng)驗，注重投資收益對養(yǎng)老資產(chǎn)增值保值帶來的正向貢獻。