趕在上市之前披露半年報(bào)，似乎成了近段時(shí)間北交所擬上市新股的統(tǒng)一操作。在上市前公布業(yè)績(jī)，既是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)給出確切的預(yù)期；同時(shí)業(yè)績(jī)?nèi)绻憩F(xiàn)較高，也有可能受到二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注。

8月3日，天馬新材(838971)發(fā)布了2022年上半年報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億元，同比增長(zhǎng)18.37%，歸母凈利潤(rùn)為2059.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.27%。根據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，天馬新材已于7月29日成功通過(guò)北交所IPO上市審核。

半年報(bào)中，公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于下游行業(yè)高速發(fā)展，公司訂單量有所增加，公司產(chǎn)品電子陶瓷用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、其他精細(xì)氧化鋁粉體材料相較去年同期分別增長(zhǎng) 19.59%、49.52%和27.37%。

(資料圖片僅供參考)

犀牛之星APP顯示，天馬新材是一家專(zhuān)業(yè)從事高性能精細(xì)氧化鋁粉體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司近年來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步較快增長(zhǎng)，營(yíng)收從2019年的1.12億元增長(zhǎng)至2021年的2.07億元，年復(fù)合增速36.22%；同期歸母凈利潤(rùn)從1715.51萬(wàn)元增長(zhǎng)至5424.65萬(wàn)元，年復(fù)合增速達(dá)77.82%。

公司精細(xì)氧化鋁產(chǎn)品

值得注意的是，隨著近年來(lái)全球通脹上行疊加地緣沖突頻現(xiàn)，鋁在內(nèi)的大宗商品走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情，傳導(dǎo)至下游的氧化鋁廠商也紛紛迎來(lái)一波高景氣周期。

今年5月，印尼投資部長(zhǎng)兼投資統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)主任巴利稱(chēng)，印尼政府今年將禁止鋁土礦和錫出口，以支持礦業(yè)下游化建設(shè)。對(duì)于禁止的原因，巴利解釋?zhuān)沟V產(chǎn)出口將鼓勵(lì)下游產(chǎn)業(yè)為國(guó)家創(chuàng)造最大的附加值。

印尼是我國(guó)鋁土礦進(jìn)口第三大國(guó)，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份，我國(guó)鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）進(jìn)口量約為1113.11萬(wàn)噸，其中進(jìn)口印尼鋁土礦約為214.19萬(wàn)噸，占所有進(jìn)口量的約19.2%。而中國(guó)作為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，幾乎占全球產(chǎn)量的58%，雖然后續(xù)我國(guó)的鋁土礦進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向幾內(nèi)亞、澳大利亞等地傾斜，但短時(shí)間內(nèi)仍然供不應(yīng)求；氧化鋁價(jià)格隨著上揚(yáng)。

我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

另外自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多省份加強(qiáng)了能耗雙控政策，部分氧化鋁廠商持續(xù)進(jìn)行壓產(chǎn)或限產(chǎn)，現(xiàn)有氧化鋁廠商運(yùn)行產(chǎn)能受限，新建氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)供需進(jìn)入持續(xù)緊平衡狀態(tài)，高盈利狀態(tài)有望持續(xù)。

資料顯示，截至2021年10月，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)維持在3500元/噸左右的歷史高位。并且在電解鋁需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯下，電解鋁行業(yè)高利潤(rùn)有望讓利上游原材料生產(chǎn)行業(yè)，有效承接氧化鋁價(jià)格的上行。

氧化鋁價(jià)格以及行業(yè)利潤(rùn)（元/噸）

眼下，隨著新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電等新興行業(yè)進(jìn)入高景氣階段，對(duì)精細(xì)氧化鋁的需求逐年擴(kuò)大，而精細(xì)氧化鋁行業(yè)也逐漸進(jìn)入了高景氣周期。

根據(jù)天馬新材招股書(shū)顯示，公司屬于新材料領(lǐng)域的中上游階段，根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)已成為世界精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量最大的國(guó)家，2021年氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到375.5萬(wàn)噸，2011年-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.68%。

中國(guó)精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例變化情況

不過(guò)需要關(guān)注的是，在精細(xì)氧化鋁生產(chǎn)技術(shù)方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的應(yīng)用仍然相對(duì)缺乏，尤其是電子行業(yè)對(duì)精細(xì)氧化鋁的晶相轉(zhuǎn)化率、晶體形貌、粉體粒徑與分布、敏感特定元素、粉體表面性能及活性等技術(shù)指標(biāo)。這也是天馬新材等中高端氧化鋁廠商未來(lái)發(fā)力國(guó)產(chǎn)替代的主要方向。

根據(jù)公司半年報(bào)披露，2022上半年公司電子陶瓷用粉體材料和電子及光伏玻璃用粉體材料銷(xiāo)售收入分別為4934.97萬(wàn)元、1919.26萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為48.8%和18.98%，合計(jì)占比接近七成。

精細(xì)氧化鋁是生產(chǎn)電子陶瓷基片、陶瓷封裝材料等電子陶瓷元器件的主材之一，也是生產(chǎn)MLCC等陶瓷產(chǎn)品的輔助材料。隨著天馬新材逐漸發(fā)力高性能精細(xì)氧化鋁的國(guó)產(chǎn)替代，公司不但近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，同時(shí)也積累了三環(huán)集團(tuán)（300408）、彩虹集團(tuán)（003023）、中國(guó)建材集團(tuán)、浙江新納等行業(yè)龍頭客戶(hù)。

資料顯示，三環(huán)集團(tuán)是全球氧化鋁陶瓷基片第一大供應(yīng)商。彩虹集團(tuán)、中國(guó)建材集團(tuán)是國(guó)內(nèi)電子玻璃領(lǐng)域的龍頭供應(yīng)商。此外在鋰電池領(lǐng)域，公司已進(jìn)入到滄州明珠、中材科技、金力股份、中科華聯(lián)的供應(yīng)鏈，進(jìn)入恩捷股份合格供應(yīng)商體系；高壓電器領(lǐng)域，公司已積累了西電集團(tuán)、平高電氣、泰開(kāi)集團(tuán)等行業(yè)領(lǐng)先客戶(hù)。

據(jù)公司半年報(bào)披露，上半年公司前五大客戶(hù)占公司營(yíng)收比例為46.13%，其中三環(huán)集團(tuán)、彩虹集團(tuán)2家上市公司對(duì)公司采購(gòu)額超過(guò)3300萬(wàn)元，占比達(dá)32.21%。

近幾年來(lái)，全球新一輪產(chǎn)業(yè)變革為材料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了重要的機(jī)會(huì)窗口。新材料和新物質(zhì)結(jié)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，全球新材料技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，國(guó)產(chǎn)替代為眾多企業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇，在這種背景下，天馬新材逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)高端氧化鋁的國(guó)產(chǎn)替代，并通過(guò)上市募資擴(kuò)產(chǎn)，有望以黑馬之姿崛起。