有人曾這樣總結(jié)資本市場的牛市歷程：在絕望中孕育，在猶豫中成長，在憧憬中成熟，在瘋狂中滅亡。

截至7月28日，北交所上市企業(yè)家數(shù)達(dá)到104家。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，開市以來截止至7月28日的172個交易日里，有79家企業(yè)都曾經(jīng)破發(fā)，占總數(shù)的75.96%。

在北交所開市的前半年里，失落、不安、懷疑的情緒彌漫整個市場：企業(yè)頻頻破發(fā)，估值下降導(dǎo)致交易量萎靡，無法吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致整個北交所好標(biāo)的稀缺、對資金吸引力減弱，逐漸形成惡性循環(huán)。

(相關(guān)資料圖)

凜冬之際，7月，北交所似乎看到了從絕望中孕育的希望。

年內(nèi)上市個股，超八成已走出上漲行情

以11月15日北交所設(shè)立開市為起點(diǎn)，共有36家企業(yè)上市，以其中有5家上市當(dāng)天即破發(fā)，這批“生不逢時(shí)”受A股行情低迷影響的公司，近日終于迎來一波新行情。

根據(jù)犀牛君的觀察，在7月15日到28日短短兩周的時(shí)間，年內(nèi)上市的新股們靜悄悄的掀起了一波上漲行情。

先從整體的變化上看，36家企業(yè)近10個交易日內(nèi)有32家收漲，其中68.75%企業(yè)的收盤價(jià)都超越了發(fā)行價(jià)，破發(fā)不再成為北交所的大概率事件。

而從年內(nèi)首發(fā)當(dāng)日就破發(fā)的個股們看，科潤智控、奧迪威、則成電子、燦能電力、鑫匯科5家破發(fā)新股，都在近兩周全線開啟了上漲行情，其中科潤智控、奧迪威已經(jīng)徹底擺脫破發(fā)陰影，截至28日收盤價(jià)已然高出發(fā)行價(jià)不少。

破發(fā)真的大幅緩解了，能成為常態(tài)嗎？

基于持續(xù)的觀察和橫向的比較，從經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，或許我們可以從個股情況和板塊間的對比，談?wù)勱P(guān)于新股破發(fā)這件事情在邏輯上的一種思路。

首先，為什么會頻繁的破發(fā)的？

行情不好、市場缺錢的時(shí)候，破發(fā)往往更容易出現(xiàn)，歸根結(jié)底是發(fā)行價(jià)過高/企業(yè)成長性不足、缺乏流動性導(dǎo)致破發(fā)頻現(xiàn)。

先從開盤就破發(fā)的5只新股來看，5家公司的發(fā)行定價(jià)會很高嗎？

以北交所36家新股的平均發(fā)行價(jià)看，奧迪威、鑫匯科和則成電子三家企業(yè)高于北交所內(nèi)上市企業(yè)的平均發(fā)行價(jià)，目前只有奧迪威漲到發(fā)行價(jià)以上。

而低于水平線的科潤智控和燦能電力，情況卻相差甚遠(yuǎn)，科潤智控反彈成功，漲勢喜人；但燦能電力卻還是深陷破發(fā)泥潭，也是北交所內(nèi)少數(shù)行情持續(xù)走下坡的次新股。

整體看5只個股的發(fā)行市盈率整體也偏低，基本都在15~25倍之間徘徊，市盈率大多數(shù)只有同行業(yè)上市公司的70~80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股動輒四五十倍的發(fā)行市盈率。

顯然發(fā)行價(jià)高并不是破發(fā)的決定因素。

根源還是在流動性和企業(yè)質(zhì)地上。從開市當(dāng)日截至28日，5只破發(fā)新股的換手率基本都跌置個位數(shù)。

但北交所成交額收縮，換手率低流動性低迷這這一現(xiàn)象也和大家討論過相當(dāng)多次了。

但投資機(jī)會它是取決于未來，而不是看現(xiàn)在。假設(shè)現(xiàn)在北交所板塊內(nèi)各要素都處于巔峰，運(yùn)行順暢，那么相對的問題場內(nèi)人滿為患，就是入場的門票價(jià)高難求了。

北交所的力量來自于板塊內(nèi)的上市公司生態(tài)，而不取決于現(xiàn)在的流動性好不好。

生態(tài)的發(fā)展，背后需要一批優(yōu)質(zhì)的：中介機(jī)構(gòu)、專業(yè)人才、上市企業(yè)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)。

問題重點(diǎn)是，現(xiàn)在我們能不能看得到變化呢？

資金端，增量資金已經(jīng)在路上。

首批精選層基金，富國積極成長刪除投資比例限制獲批。目前，該事項(xiàng)得到證監(jiān)會的通過；其他幾家基金公司也在積極準(zhǔn)備，將于近期履行規(guī)定的程序后修訂基金合同。

另外，第二批北交所主題基金景順長城基金、中信建投基金旗下北交所主題基金已經(jīng)在發(fā)售中。

現(xiàn)在能夠看到是各種私募代銷產(chǎn)品和公募基金在陸續(xù)跑步進(jìn)場。從這個角度來看，北交所是持續(xù)在變化著的。

市場為什么對破發(fā)如此敏感？

長期來看，這么低的市盈率都會頻繁破發(fā)，其實(shí)會讓后來的投資者望而卻步。而IPO企業(yè)以過低的價(jià)格發(fā)行，也會削弱尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)股東們在北交所上市的信心和預(yù)期，那么大多數(shù)企業(yè)是不會選擇北交所的。

但目前來看這種擔(dān)心的聲音，很大概率不會成立。隨著“領(lǐng)航計(jì)劃”啟動，北交所有望迎來更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，根據(jù)北交所的官網(wǎng)的公告，目前最新的北交所申報(bào)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到123家，逼近科創(chuàng)板的申報(bào)數(shù)量，并且其中有30%的企業(yè)凈利潤都超過5000萬。

而從儲備上說，北交所從新三板發(fā)展而來，新三板到現(xiàn)在為止依舊有接近7000家掛牌企業(yè)，利潤超過1000萬的公司超過2200家、利潤超過3000萬的公司800余家。

這可能意味著未來三年內(nèi)北交所企業(yè)或許會突破500家。也就是說未來三年內(nèi)還會有超過400家新三板企業(yè)在北交所上市，就算只有20%的企業(yè)能長期持續(xù)成長，未來也一定能出現(xiàn)百家以上市值超百億的優(yōu)質(zhì)公司。

所以，上漲行情能不能成為一種趨勢呢？答案還是那句老話：以時(shí)間換空間。

結(jié)語

近期華嶺股份以37天刷新北交所最快上會紀(jì)錄，華嶺股份之后，又有硅烷科技、中科美菱等一批高成長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的陸續(xù)上會?？深A(yù)見的是，北交所的“預(yù)備隊(duì)們”遠(yuǎn)不止于此，更多創(chuàng)新型中小企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)正在奔向北交所的路上，而這一切只是中國資本市場多層次發(fā)展進(jìn)程中的一個注腳。

展望前路，作為補(bǔ)足了國內(nèi)資本市場最后一塊短板的北交所，未來北交所場內(nèi)的發(fā)展和改革依然任重道遠(yuǎn)。