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海南機(jī)場(chǎng)(600515)

重整完畢引入國(guó)資控股，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型聚焦“機(jī)場(chǎng)+免稅”。2021年，公司順利完成重整，控股股東變更為海南省屬最大的國(guó)資平臺(tái)海南控股；2023年6月，海南控股擬將所持全部股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給海南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)（海南控股100%控股）。重整后，公司資本結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，負(fù)債率降至60%以下，財(cái)務(wù)費(fèi)率由2020年的42.8%大幅下降至2023Q1的8.3%，重歸健康狀態(tài)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入12.59億元，同比+5.9%，歸屬凈利潤(rùn)2.33億元，同比+209.7%，由降轉(zhuǎn)升，發(fā)力打造“一本兩翼雙引擎”格局。

機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)：疫后顯著回暖，核心資產(chǎn)三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。2022年公司機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)遭受疫情沖擊，2023年隨著防控措施優(yōu)化，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)快速回暖，1-6月海南機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架數(shù)、旅客吞吐量分別同比+68%、+109%。公司機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利率有望從2022年的1.99%恢復(fù)至35%左右的正常水平，拉動(dòng)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈。公司參控股、管理11家機(jī)場(chǎng)，其中三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)貢獻(xiàn)約8成機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)收入，仍為絕對(duì)核心；以宜昌三峽機(jī)場(chǎng)為代表的其他中小機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)恢復(fù)潛力同樣巨大，非航業(yè)務(wù)發(fā)展亦有亮點(diǎn)。

免稅業(yè)務(wù)：K型復(fù)蘇下需求持續(xù)旺盛，免稅店擴(kuò)建增加供給，供需兩旺配合高毛利提供業(yè)績(jī)彈性。免稅業(yè)務(wù)是公司的第二大支柱，主打高端消費(fèi)。需求側(cè)，2023年放開(kāi)后機(jī)場(chǎng)客流量快速恢復(fù)至疫前水平，五一免稅銷售數(shù)據(jù)同比大增，符合K型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。供給側(cè)，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店、美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店均在擴(kuò)建，其中三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)二期法式花園預(yù)計(jì)今年內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)，建成后經(jīng)營(yíng)面積將擴(kuò)大近3倍。2021和2022年，公司免稅業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)4.4、2.4億，毛利率高達(dá)89.5%、90.6%，利潤(rùn)占比為27.8%、13.8%，相比競(jìng)對(duì)機(jī)場(chǎng)50%-70%的免稅業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比有極大提升潛力。

其他業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)順利退出，轉(zhuǎn)型臨空經(jīng)濟(jì)整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，前景可期。重整后，公司堅(jiān)持“去地產(chǎn)化”戰(zhàn)略，2021、2022年均無(wú)新增開(kāi)工面積，著力推動(dòng)存量地產(chǎn)銷售和臨空產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。公司擁有多家臨空產(chǎn)業(yè)園，與政府共建合作平臺(tái)，以機(jī)場(chǎng)航空為中心，整合物流、配套服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園等業(yè)態(tài)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。此外，公司擁有海南最大物業(yè)企業(yè)海南物管，利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，未來(lái)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。