近年來，軍工行業(yè)隨著武器裝備更新?lián)Q代加速、新型裝備定型列裝加速發(fā)展迅猛，尤其是在現(xiàn)代化、信息化與智能化趨勢下的武器裝備進(jìn)入了快速發(fā)展期。作為一家專注于提供光電偵察設(shè)備、軍用機(jī)器人等方向核心組件和整機(jī)系統(tǒng)的企業(yè)，北京晶品特裝科技股份有限公司（以下簡稱“晶品特裝”）抓住光電偵察裝備和軍用機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展、智能化程度不斷深化的行業(yè)發(fā)展趨勢，在市場競爭中不斷成長。

2019-2021年，晶品特裝營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)95.56%，高于行業(yè)均值，成長性優(yōu)異。深耕軍工領(lǐng)域多年，晶品特裝掌握智能光電偵察、軍用機(jī)器人等核心技術(shù)群，開發(fā)了能夠滿足客戶需求的無人化、信息化產(chǎn)品，形成“智能感知”+“機(jī)器人”兩大業(yè)務(wù)板塊。目前，晶品特裝多款型號產(chǎn)品在公開實物比測中名列前茅，并成功批產(chǎn)列裝一線部隊。同時，晶品特裝另有多型產(chǎn)品正在參與國防裝備型號的競標(biāo)與研制工作。

一、財政國防支出穩(wěn)增疊加信息化趨勢，細(xì)分行業(yè)前景廣闊

需先了解的是，晶品特裝的主營業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要供軍方使用，屬國防科技工業(yè)范疇。下游國防軍工領(lǐng)域需求對行業(yè)的發(fā)展相當(dāng)關(guān)鍵。

在國防軍工行業(yè)，近年來，國內(nèi)國防裝備的機(jī)械化、信息化、無人化、智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，在國防戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響下推動軍隊加大對武器裝備的采購，進(jìn)而給行業(yè)帶來確定性的發(fā)展，而新軍兵種的成立、新型號的加速列裝以及信息化進(jìn)程的加快也推進(jìn)軍工行業(yè)快速發(fā)展。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2021年，國家財政國防支出分別為1.04萬億元、1.13萬億元、1.21萬億元、1.29萬億元、1.38萬億元。另據(jù)財政部公布數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)國防軍費預(yù)算已達(dá)到1.45萬億元，增速7.1%。

按照業(yè)務(wù)類型的細(xì)分領(lǐng)域，晶品特裝分別為光電偵察設(shè)備行業(yè)和軍用機(jī)器人行業(yè)。

在光電偵察設(shè)備行業(yè)，晶品特裝所處的具體細(xì)分行業(yè)主要包括機(jī)載光電吊艙行業(yè)和單兵光電偵察裝備行業(yè)。

機(jī)載光電吊艙方面，晶品特裝主要產(chǎn)品為（超）近程無人機(jī)光電吊艙，用于適配（超）近程無人偵察機(jī)。

（超）近程無人偵察機(jī)可大量編配于小規(guī)模作戰(zhàn)分隊執(zhí)行戰(zhàn)場偵察監(jiān)視任務(wù)，能使指揮員及時準(zhǔn)確了解前沿戰(zhàn)場的態(tài)勢，在裝備體系中的地位愈發(fā)重要，因此未來市場需求總量或更大。與其適配的光電吊艙的地位和發(fā)展也越來越受到重視，前景更加廣闊。

單兵光電偵察方面，光電偵察裝備作為一種新興的偵察手段被廣泛應(yīng)用于各軍事領(lǐng)域，并且成為部隊作戰(zhàn)的重要軍事裝備，可大幅提高單兵感知能力，已在各軍兵種得到了廣泛應(yīng)用。

單兵光電偵察裝備主要包括各類單兵頭戴、手持、布設(shè)及槍瞄光電設(shè)備，由于單兵是部隊作戰(zhàn)的最基本單元，數(shù)量眾多，單兵光電偵察裝備行業(yè)將是一個發(fā)展前景十分廣闊的新興高科技產(chǎn)業(yè)。

據(jù)國內(nèi)國防部發(fā)布的《新時代的中國國防》白皮書，國內(nèi)現(xiàn)役軍隊總?cè)藬?shù)為200萬人，若未來國內(nèi)軍隊10%的部隊裝備單兵光電偵察設(shè)備，則國內(nèi)軍用光電偵察設(shè)備市場容量就可達(dá)到20萬套。假設(shè)以晶品特裝已交付至部隊的單兵光電偵察設(shè)備的一項或多項單兵裝備價值水平進(jìn)行預(yù)估，則晶品特裝未來可裝配至部隊的對應(yīng)總市場空間約為100億元-400億元。

在軍用機(jī)器人行業(yè)，軍用機(jī)器人是未來戰(zhàn)爭的重要力量，是實現(xiàn)戰(zhàn)爭信息化、無人化的重要載體。軍用機(jī)器人為陸軍轉(zhuǎn)型提供了“較小代價獲取戰(zhàn)爭勝利”的有效手段。

據(jù)中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2022年)數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)以軍用機(jī)器人為代表的特種機(jī)器人市場規(guī)模分別為6億美元、8億美元、10億美元、13億美元、18億美元。

在科技興軍戰(zhàn)略背景下，國家對無人化、信息化武器裝備的采購力度將有所加大，相關(guān)支出在國防支出中的比例將有所上升，軍工類無人系統(tǒng)裝備企業(yè)面臨巨大的市場機(jī)會。

綜上，近年來，國家財政國防支出穩(wěn)步增長，軍工信息化趨勢明顯，軍工行業(yè)快速發(fā)展。晶品特裝所處細(xì)分行業(yè)面臨巨大的市場機(jī)會，行業(yè)前景廣闊。

二、營收CAGR高于行業(yè)均值成長性優(yōu)異，產(chǎn)品定型列裝后客戶粘性強(qiáng)

受益國防軍工智能化、信息化與無人化趨勢，晶品特裝軍品型號陸續(xù)批量生產(chǎn)，收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，總體經(jīng)營業(yè)績呈增長趨勢。

據(jù)招股書，2019-2021年，晶品特裝營業(yè)收入分別為1.10億元、2.85億元、4.22億元。

同期，晶品特裝凈利潤分別為-37,547.88萬元、5,904.77萬元、5,993.74萬元。

需要說明的是，晶品特裝2019年凈利潤為負(fù)主要系2019年發(fā)生3.83億元股份支付所致；2021年凈利潤增幅小于營業(yè)收入增幅，主要系當(dāng)期首次實現(xiàn)銷售的手持光電偵察設(shè)備-G003產(chǎn)品毛利率相對偏低所致。

值得關(guān)注的是，晶品特裝營業(yè)收入近三年CAGR大幅高于行業(yè)均值，成長性優(yōu)異。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，晶品特裝營業(yè)收入年均CAGR達(dá)95.56%。

同期，晶品特裝同行業(yè)可比公司煙臺睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司、武漢高德紅外股份有限公司、湖北久之洋紅外系統(tǒng)股份有限公司、航天彩虹無人機(jī)股份有限公司、中航（成都）無人機(jī)系統(tǒng)股份有限公司、南京埃斯頓自動化股份有限公司、沈陽新松機(jī)器人自動化股份有限公司的營業(yè)收入CAGR均值為54.14%。

持續(xù)增長的業(yè)績離不開優(yōu)質(zhì)的客戶資源。客戶資源是晶品特裝最重要的戰(zhàn)略資源之一，是其獲得可持續(xù)發(fā)展的動力源泉。

目前，晶品特裝的主要客戶為軍方單位（包括部隊、軍事院校及軍隊研究院所、軍隊機(jī)關(guān)單位）和國防工業(yè)企業(yè)（即各軍工集團(tuán)及其下屬單位）等，其終端用戶主要為軍方客戶。晶品特裝承擔(dān)總裝任務(wù)的產(chǎn)品為直接向軍方單位供貨，承擔(dān)系統(tǒng)或組件配套任務(wù)的產(chǎn)品為直接向各軍工集團(tuán)及下屬單位供貨。

下游軍工集團(tuán)及科研院所客戶與晶品特裝在新產(chǎn)品研制、型號產(chǎn)品的配套保障過程中形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在晶品特裝持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)，保持在所處領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢的情況下，客戶單位從自身生產(chǎn)經(jīng)營需要的角度考慮，一般不會對供應(yīng)商隨意進(jìn)行更換。

同時，基于裝備分批逐步列裝的節(jié)奏及對裝備通用性和一致性要求，已定型列裝的產(chǎn)品在規(guī)劃采購周期內(nèi)一般不會變更供應(yīng)商，且后續(xù)改進(jìn)升級型號采購?fù)ǔ?yōu)先與原總裝單位和配套單位合作，因此具有一定的路徑鎖定特性。

如果已定型產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，因所用元器件及模塊停產(chǎn)、進(jìn)口部件不再供貨等各種原因需要更換相關(guān)部件，則需要履行嚴(yán)格的報批、驗證程序，經(jīng)批準(zhǔn)后方可更換。

可見，晶品特裝近年來營業(yè)收入、凈利潤呈上漲態(tài)勢，近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率大幅高于行業(yè)均值，成長性優(yōu)異。同時，在產(chǎn)品定型列裝后，由于路徑鎖定特性，晶品特裝的客戶粘性極強(qiáng)。

三、多型產(chǎn)品在競標(biāo)比測中脫穎而出，“智能感知”+“機(jī)器人”雙輪驅(qū)動

專注于軍工裝備研發(fā)與制造多年，晶品特裝以解決部隊實戰(zhàn)需求為引領(lǐng)，緊跟軍事領(lǐng)域需求，開發(fā)了能夠滿足客戶需求的無人化、信息化產(chǎn)品。晶品特裝主要業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，能夠為客戶提供整機(jī)、分系統(tǒng)或組件產(chǎn)品，已逐漸成長為國家軍用機(jī)器人整機(jī)和核心部件重要供應(yīng)商。

其中，晶品特裝光電偵察設(shè)備產(chǎn)品主要包括無人機(jī)光電吊艙、手持光電偵察設(shè)備、單兵夜視鏡、手持穿墻雷達(dá)、光電壓制/對抗品等；機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括偵察機(jī)器人、多用途機(jī)器人、排爆機(jī)器人、軍用無人車（重量大于1,000kg的地面機(jī)器人分類為無人車）、其他類型機(jī)器人及機(jī)器人組件/部件等。

目前，晶品特裝多款型號產(chǎn)品在公開實物比測中名列前茅，并成功批產(chǎn)列裝一線部隊。在光電偵察設(shè)備業(yè)務(wù)方面，晶品特裝已中標(biāo)的六款軍用光電偵察探測裝備型號中，四款獲得競標(biāo)綜合評比第一名；在軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，晶品特裝已中標(biāo)四款軍用機(jī)器人型號，均以綜合評比第一名的優(yōu)異成績中標(biāo)，兩型已經(jīng)量產(chǎn)。

2019年2月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號“多用途機(jī)器人-R903”；2019年4月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號“無人機(jī)光電吊艙-207”。

2020年1月，晶品特裝第三名中標(biāo)某軍品型號配套“單兵夜視鏡-G001”；2020年1月，晶品特裝第一名中標(biāo)“偵察系統(tǒng)組件-G002”軍品訂單；2020年4月，晶品特裝第二名中標(biāo)“手持光電偵察設(shè)備-G003”；2020年6月，晶品特裝第一名中標(biāo)“穿墻雷達(dá)-G008”軍品訂單；2020年7月，晶品特裝第一名中標(biāo)“偵察機(jī)器人-G004”軍品訂單；2020年7月，晶品特裝第一名中標(biāo)某研究院所“履帶式無人平臺和便攜無人平臺相關(guān)設(shè)備和保障”科研項目。

2021年2月，晶品特裝第二名中標(biāo)某軍品型號“某型仿真模擬訓(xùn)練系統(tǒng)”項目；2021年3月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號“某型高比能量電源”；2021年10月，晶品特裝第一名中標(biāo)“排爆機(jī)器人-R901”項目；2022年4月，晶品特裝第一名中標(biāo)“無人機(jī)吊艙-708”項目。

與此同時，晶品特裝另有多型產(chǎn)品正在參與國防裝備型號的競標(biāo)與研制工作。

隨著前期研發(fā)成果逐步落地進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，晶品特裝逐步形成了“智能感知”+“機(jī)器人”兩大業(yè)務(wù)板塊。

據(jù)招股書，2019-2021年，晶品特裝光電偵察設(shè)備收入分別為0.79億元、1.62億元、2.98億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.78%、58.63%、71.60%，收入金額呈逐年增長趨勢。

同期，晶品特裝軍用機(jī)器人收入分別為0.18億元、1.07億元、1.05億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.39%、38.65%、25.20%，均呈波動增長趨勢。

值得一提的是，晶品特裝持續(xù)保持業(yè)務(wù)拓展態(tài)勢，不斷完善產(chǎn)品譜系。光電偵察設(shè)備業(yè)務(wù)中在無人機(jī)光電吊艙業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，已順利拓展了穿墻雷達(dá)-G008、單兵夜視鏡-G001、手持光電偵察設(shè)備-G003、偵察系統(tǒng)組件-G002等產(chǎn)品；軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)中偵察機(jī)器人-G004已于2020年批量交付，多用途機(jī)器人-R903已于2021年首批交付，此外排爆機(jī)器人-R901已獲得批產(chǎn)訂單，將于2022年首批交付。

除此之外，晶品特裝正積極布局軍民領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，以光電偵察設(shè)備、無人平臺系統(tǒng)等作為基礎(chǔ)，構(gòu)建“智能感知”+“機(jī)器人”產(chǎn)業(yè)布局，以實現(xiàn)軍民雙主線業(yè)務(wù)發(fā)展。

四、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，核心技術(shù)業(yè)務(wù)收入超九成

作為國內(nèi)高科技軍用特種裝備的研發(fā)與制造的國家級高新技術(shù)企業(yè)，晶品特裝深耕軍工信息化、智能化、無人化技術(shù)領(lǐng)域，成為了具有光電偵察設(shè)備及軍用機(jī)器人裝備型號研制能力的少數(shù)民營公司之一。

在研發(fā)投入方面，晶品特裝重視技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展過程中的重要作用，持續(xù)保持高比例的研發(fā)投入。

據(jù)招股書，2019-2021年，晶品特裝三年累計研發(fā)投入為9,081.15萬元，占三年累計營業(yè)收入的比例為11.12%，高于同行業(yè)可比公司平均值9.76%。

在研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，晶品特裝高度重視技術(shù)人才引進(jìn)與培養(yǎng)，已建立了一支素質(zhì)過硬的研發(fā)隊伍。

截至2022年6月30日，晶品特裝及控股子公司擁有研發(fā)人員63人，占總?cè)藬?shù)的24.9%。

其中，晶品特裝實際控制人、董事長陳波長期從事軍工領(lǐng)域裝備研發(fā)，是高技術(shù)特種作戰(zhàn)及智能化無人作戰(zhàn)裝備領(lǐng)域?qū)＜遥到夥跑娔巢磕硨I(yè)組成員，解放軍某委某專家組成員，中國科技部先進(jìn)制造領(lǐng)域?qū)＜規(guī)斐蓡T，中國兵工學(xué)會咨詢專家，中國兵工學(xué)會某專業(yè)委員會委員，具備豐富的科學(xué)技術(shù)研究和裝備開發(fā)管理經(jīng)驗。

在研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，晶品特裝設(shè)有北京總部研究中心及西安、重慶、上海三處研究中心分部，總部主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)、裝調(diào)測試、試驗檢測等，分部主要負(fù)責(zé)專業(yè)技術(shù)研究。

由此，晶品特裝取得了豐碩的研發(fā)成果。

作為一家科技創(chuàng)新型企業(yè)，晶品特裝的知識產(chǎn)權(quán)組合是取得競爭優(yōu)勢和實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。截至目前，晶品特裝已獲得101項國家授權(quán)專利，其中發(fā)明專利29項，實用新型專利53項，外觀設(shè)計專利19項，另有計算機(jī)軟件著作權(quán)83項。

在核心技術(shù)方面，作為研發(fā)驅(qū)動型公司，晶品特裝一直專注于光電偵察設(shè)備及軍用機(jī)器人的研發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計，核心技術(shù)是其保持競爭優(yōu)勢的有力保障。晶品特裝立足于自主創(chuàng)新，突破并構(gòu)建了光電偵察設(shè)備、軍用機(jī)器人領(lǐng)域涉及的七大核心技術(shù)群。

上述七大核心技術(shù)分別為多傳感器融合探測、微小型高精度光電云臺、超寬帶雷達(dá)探測、高效動力驅(qū)動、高適應(yīng)性底盤、多自由度自適應(yīng)機(jī)械臂、高效人機(jī)協(xié)同及操控等。核心技術(shù)所應(yīng)用產(chǎn)品的性能指標(biāo)和質(zhì)量達(dá)到國際同類水平。

通過對核心技術(shù)的應(yīng)用，最終表現(xiàn)為產(chǎn)品的各項綜合性能指標(biāo)。晶品特裝生產(chǎn)的型號產(chǎn)品與國際同類型產(chǎn)品中列裝數(shù)量較多且較先進(jìn)的裝備進(jìn)行對比分析，其產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)參數(shù)、重量、探測能力、機(jī)動性能、工作時間、環(huán)境適應(yīng)性等方面具有突出優(yōu)勢。

技術(shù)創(chuàng)新是晶品特裝業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動因素，核心技術(shù)產(chǎn)品為晶品特裝的主要收入來源。

據(jù)招股書，2019-2021年，晶品特裝的核心技術(shù)業(yè)務(wù)收入分別為0.97億元、2.71億元、3.84億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.17%、97.88%、92.51%。

此外，晶品特裝承擔(dān)了“某面向超大設(shè)施機(jī)器人”、“某無人平臺”、“某模擬訓(xùn)練系統(tǒng)”、“某夜視眼鏡”、“某環(huán)境建模機(jī)理與仿真框架研究”等多項國家級、省部級重大科研項目。

五、在手訂單充裕，募資主要用于提升產(chǎn)業(yè)化能力及研發(fā)能力

此番上市，晶品特裝擬募資6.30億元，總投資6.58億元，分別用于特種機(jī)器人南通產(chǎn)業(yè)基地（一期）建設(shè)項目、研發(fā)中心提升項目、補充流動資金。募集資金主要用于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化能力的提升和研發(fā)中心提升，投向領(lǐng)域主要為國防軍工領(lǐng)域，形成的產(chǎn)品將應(yīng)用于武器裝備的機(jī)械化、無人化和信息化領(lǐng)域，屬于國家大力倡導(dǎo)的科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

隨著客戶對先進(jìn)光電探測、機(jī)器人等產(chǎn)品需求不斷加大，晶品特裝現(xiàn)有產(chǎn)能已難以滿足未來發(fā)展的需要。

近年來，晶品特裝產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，2021年產(chǎn)能為2019年產(chǎn)能的4.49倍。2019-2021年，晶品特裝產(chǎn)能利用率分別為74.12%、102.61%、97.74%。

在手訂單方面，截至2022年8月11日，晶品特裝各業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要產(chǎn)品的在手訂單金額約為2.31億元，晶品特裝尚未正式簽訂但已基本確定的合同金額為2.53億元。

特種機(jī)器人南通產(chǎn)業(yè)基地（一期）建設(shè)項目總投資4.27億元，擬投入募集資金4.00億元，通過新建生產(chǎn)廠房，購置項目產(chǎn)品所需的生產(chǎn)及檢驗、檢測先進(jìn)設(shè)備，建設(shè)機(jī)器人及無人戰(zhàn)車的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步提升晶品特裝現(xiàn)有軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)的市場占有率和盈利能力。

隨著軍工行業(yè)的發(fā)展和對無人化、信息化、智能化武器裝備需求的增長，企業(yè)需不斷地加大創(chuàng)新研發(fā)力度，進(jìn)而滿足不斷擴(kuò)張的市場需求。目前晶品特裝在場地、軟硬件設(shè)備條件、實驗環(huán)境等方面仍不能夠完全滿足未來研發(fā)的全部需求，一定程度上限制了其研發(fā)能力的提升。

研發(fā)中心提升項目投資總額為1.30億元，均為募集資金，具體研發(fā)內(nèi)容包括沉浸式操作雙臂排爆機(jī)器人、輕型戰(zhàn)斗偵察無人戰(zhàn)車、超寬帶雷達(dá)通用信息處理系統(tǒng)、低成本智能安防機(jī)器人、模塊化多功能偵察云臺、人機(jī)混合作戰(zhàn)仿真系統(tǒng)、智能瞄準(zhǔn)鏡等。

該項目將對原有研發(fā)中心進(jìn)行裝修改造，新增國內(nèi)先進(jìn)的研發(fā)及中試設(shè)備，完善晶品特裝創(chuàng)新研發(fā)組織架構(gòu)，從而形成完整的創(chuàng)新研發(fā)體系，為提升晶品特裝核心競爭力和實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，是晶品特裝現(xiàn)有核心技術(shù)的進(jìn)一步延伸。

此外，晶品特裝擬將募集資金中的1.00億元用于補充流動資金，滿足其戰(zhàn)略發(fā)展和對運營資金的需求。

補充流動資金到位后，可以降低晶品特裝資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，提升晶品特裝風(fēng)險抵御能力，對其繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模形成助力。

未來，晶品特裝將不斷在原有偵察探測、軍用機(jī)器人技術(shù)體系上持續(xù)進(jìn)行鞏固、創(chuàng)新、拓展，研發(fā)提供涵蓋地面、空中、水面、水下等全譜系無人系統(tǒng)產(chǎn)品；同時積極開發(fā)民用市場，將智能光電偵察、智能機(jī)器人等技術(shù)應(yīng)用于交通、醫(yī)療、教育、服務(wù)、文體、工業(yè)、農(nóng)業(yè)等諸多行業(yè)領(lǐng)域。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。