央行“地量”逆回購(gòu)操作仍在持續(xù)進(jìn)行中。7月11日，央行網(wǎng)站發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了30億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.1%，與此前持平。

值得一提的是，在7月以來(lái)的7個(gè)工作日中，除了7月1日央行開(kāi)展了100億元規(guī)模的逆回購(gòu)?fù)猓?span id="wbz0xwz" class="keyword">央行已連續(xù)6個(gè)工作日開(kāi)展30億元規(guī)模的逆回購(gòu)操作。這一逆回購(gòu)操作規(guī)模也是年內(nèi)央行在市場(chǎng)資金投放方面的最低值。

更早一點(diǎn)，在6月底月末、半年末的交替之際，央行為了維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，多次開(kāi)展千億級(jí)別逆回購(gòu)操作。7月4日-8日的一周內(nèi)，相關(guān)逆回購(gòu)?fù)斗诺狡诹繛?000億元，連續(xù)30億元逆回購(gòu)操作下，當(dāng)周凈回籠規(guī)模達(dá)3850億元。而7月11日有30億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

2021年2月以來(lái)，央行近乎常態(tài)化的開(kāi)展100億元逆回購(gòu)操作，并在假期、月末等時(shí)間節(jié)點(diǎn)根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整投放規(guī)模。而在跨過(guò)半年時(shí)點(diǎn)后，央行將常規(guī)操作量降至30億元，也引得市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策走勢(shì)猜測(cè)紛紜。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴北京商報(bào)記者，央行在2021年1月也曾開(kāi)展散量逆回購(gòu)操作，隨后資金面快速收斂，資金利率回歸政策利率附近運(yùn)行。當(dāng)前的資金面環(huán)境與2021年類似，但是基本面環(huán)境有差別。

“當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)正從疫情中逐步回暖，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能仍在修復(fù)之中，2021年初的劇烈調(diào)整并不適合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，預(yù)計(jì)貨幣政策的微調(diào)和資金利率回歸政策利率將會(huì)相對(duì)平緩。”明明進(jìn)一步分析稱。

另外，雖然央行逆回購(gòu)?fù)斗琶黠@縮量，但資金面仍保持寬松。在資金面上，上海銀行(601229)間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜小幅上行0.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.223%。7天Shibor下行2.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.627%?；刭?gòu)利率表現(xiàn)上，7月11日，7天期回購(gòu)定盤利率(R007)報(bào)1.6%;更具代表性的7天期銀行間回購(gòu)定盤利率(DR007)報(bào)1.55%，低于政策利率水平。

對(duì)此，明明指出，央行30億元逆回購(gòu)操作加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，主要源于6月以來(lái)票據(jù)利率有所走高表明信貸市場(chǎng)有所回暖，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的趨勢(shì)愈發(fā)明確;豬肉價(jià)格上漲下通脹預(yù)期升溫。此外，“穩(wěn)預(yù)期”目的之下，貨幣政策維持寬松、資金利率低位運(yùn)行近3個(gè)月，而隨著本輪局部疫情進(jìn)入掃尾階段，資金利率低位運(yùn)行的必要性需要再評(píng)估。

6月下旬以來(lái)，央行方面關(guān)于“貨幣政策”的表述受到廣泛關(guān)注。6月23日，央行副行長(zhǎng)在“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上提到，堅(jiān)持管住貨幣總閘門，不搞大水漫灌，守護(hù)好老百姓(603883)的錢袋子;6月27日，央行行長(zhǎng)易綱在采訪中表示，“貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。

而在6月召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)2022年第二季度例會(huì)中，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場(chǎng)預(yù)期，努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，會(huì)議內(nèi)容中刪除“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，并增加“保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定”的表述。

對(duì)于后續(xù)貨幣政策走勢(shì)，廣發(fā)證券(000776)研報(bào)指出，央行30億元的逆回購(gòu)操作不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，通常貨幣政策會(huì)有一定的穩(wěn)定性與延續(xù)性，短期一般不會(huì)發(fā)生劇烈的變化。“主要是做預(yù)期管理，表明貨幣政策會(huì)逐漸向‘常態(tài)的適度寬松模式’回歸。”

明明則進(jìn)一步表示，近期貨幣政策信號(hào)釋放動(dòng)搖寬松預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)資金市場(chǎng)會(huì)否迎來(lái)變局、貨幣政策會(huì)否微調(diào)的擔(dān)憂都有所升溫。“綜合市場(chǎng)表現(xiàn)和流動(dòng)性凈回籠的情況來(lái)看，足以說(shuō)明貨幣政策操作模式的轉(zhuǎn)變。近日連續(xù)開(kāi)展30億元逆回購(gòu)操作，或指明后續(xù)貨幣政策將從危機(jī)模式向常規(guī)模式切換。”明明分析稱。

明明認(rèn)為，更進(jìn)一步，除了貨幣政策模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)入下半年宏觀調(diào)控政策料將進(jìn)入重估階段。上半年新增地方政府專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢，下半年財(cái)政政策在加快支出、落地生效的基礎(chǔ)上，還需要觀察和判斷下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以決定是否使用增量政策。后續(xù)一段時(shí)間，隨著貨幣政策從危機(jī)模式向常規(guī)模式轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疫后的“填坑爬坡”階段，財(cái)政政策等也將進(jìn)入觀察和重估階段。