目前增持效果還不明顯。

招商銀行(600036)新行長王良一上任就斥資近77萬元增持，市場關注度頗高。

5月26日，王良在二級市場以38.33元/股買入招商銀行2萬股A股股票，此時距離其擔任該行行長僅一周時間，這一“大手筆”動作很快引起市場注意。此前一個多月時間，受前行長田惠宇事件等因素影響，招商銀行股價一度從40元以上跌至35.26元的低點，總市值多次失守萬億元關口。

事實上，今年以來因為疫情等負面因素干擾，銀行板塊整體表現(xiàn)不佳，超10家銀行股價累計跌幅超過10%，區(qū)間最大跌幅超過30%，整體估值水平創(chuàng)下歷史新低。在此背景下，已有多家銀行出手穩(wěn)定股價，包括招商銀行在內，年內已有10家銀行公告了高管增持動態(tài)，合計耗資超過1000萬元。

但目前增持效果并不明顯。疫情對經(jīng)濟的沖擊導致資本市場信心不足，在繼續(xù)減費讓利、利率下行、信貸需求未明顯改善背景下，業(yè)內對銀行盈利能力和資產(chǎn)質量的擔憂不斷升溫。不過機構人士普遍認為，LPR(貸款市場報價利率)下降對銀行資產(chǎn)質量、信貸需求的改善作用將大于對息差的負面影響，存款利率市場化也將進一步改善銀行負債成本，穩(wěn)經(jīng)濟將“托底”銀行不良資產(chǎn)。考慮到估值已處歷史低位，券商對銀行未來的股價走勢預期普遍樂觀。

招行高管年內首次增持

5月19日，招商銀行宣布任命常務副行長、董秘、財務負責人王良為黨委書記、行長，迎來首位招行內部培養(yǎng)的“一把手”。上任一周后的5月26日，王良“火速”增持了公司2萬股A股股份。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，此次增持每股成交價為38.33元，合計耗資約76.66萬元。

這也是今年以來招商銀行高管首次增持。自4月18日宣布行長變動以來，招商銀行股價已經(jīng)累計跌近20%，期間田惠宇被查，公司股價最低一度觸及35.26元的低點，總市值多次失守萬億元關口。

早在4月25日，當時還任該行常務副行長(主持工作)的王良在業(yè)績說明會上表示：“招行股價上周有所波動下行，我們非常著急，與投資者深入溝通交流。招行自上市以來平均營收復合增速19.99%。我們對招行的未來，不僅在于充滿信心，也因為招行奠定了更強大發(fā)展的基礎，包括業(yè)務基礎、客戶基礎、管理基礎，可以支撐走得更長遠。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為在招商銀行內部系統(tǒng)任職近30年的“老招行人”，王良自2020年(時任該行副行長，兼任財務負責人)起曾先后7次增持該行股票，上一次增持是在去年12月31日。今年5月26日增持完成后，王良共計持有招商銀行27萬股股份。截至5月27日收盤，招商銀行股價報39.12元/股，收漲1.8%。

高管增持一直是穩(wěn)定投資者信心的重要方式。“公司高管已經(jīng)連續(xù)4年從二級市場購入了公司股票，目前合計持股129萬股，我們也認為浦發(fā)銀行(600000)目前的估值偏低。”浦發(fā)銀行黨委書記、董事長鄭楊在27日舉行的業(yè)績說明會上表示。

今年以來，疫情反復對宏觀經(jīng)濟沖擊明顯，疊加資本市場整體受內外部因素干擾波動加大，銀行板塊整體表現(xiàn)不佳，估值創(chuàng)下歷史新低。具體來看，雖然銀行業(yè)(申萬一級)整體跌幅5.27%已經(jīng)優(yōu)于大部分行業(yè)，但分化明顯，在成都銀行(601838)、蘭州銀行、南京銀行(601009)、江蘇銀行(600919)等漲逾20%甚至30%的情況下，包括瑞豐銀行、青島銀行(002948)、鄭州銀行(002936)、寧波銀行(002142)、平安銀行(000001)、招商銀行等在內的11家銀行跌幅在10%以上，其中招商銀行跌幅19.69%位列第二。

在此背景下，不少銀行紛紛主動或被動(觸發(fā)穩(wěn)股條件)出手穩(wěn)定投資者信心，高管低位增持是主要方式之一。截至5月29日，今年以來披露高管增持信息的銀行已有10家，累計增持金額超過千萬元。其中除招商銀行外，僅5月披露高管增持信息的銀行就有紫金銀行(601860)、上海銀行(601229)、廈門銀行、重慶銀行、渝農(nóng)商行等。

按照實際增持時間計算，3月以來增持的6家銀行高管合計耗資約641.22萬元，其中上海銀行以366.12萬元位列第一。此外，去年業(yè)績表現(xiàn)欠佳的廈門銀行(年初以來股價累計跌16.81%)9位高管自4月28日起全員“出動”，加上2位監(jiān)事增持，合計增持24.38萬股，耗資141萬余元。除高管外，南京銀行、重慶銀行等銀行股東也出手增持穩(wěn)定股價。

因為連續(xù)20個交易日的收盤價低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，齊魯銀行和瑞豐銀行也在5月26日盤后相繼發(fā)布觸發(fā)穩(wěn)定股價措施的提示性公告。瑞豐銀行表示，當前股價已觸發(fā)公司持股5%以上的股東、董事和高級管理人員的穩(wěn)定股價義務，將根據(jù)穩(wěn)定股價預案在觸發(fā)之日起10日內召開董事會、25日內召開股東大會，審議穩(wěn)定股價具體方案，明確該等具體方案的實施期間。

銀行業(yè)未來預期如何?

但銀行一系列“護盤”行動尚未明顯見效。

截至5月27日收盤，銀行業(yè)(申萬一級)市盈率、市凈率分別為5.01倍、0.51倍，均處歷史低位。其中除南京銀行、蘭州銀行、杭州銀行(600926)、成都銀行、招商銀行、寧波銀行市凈率在1倍以上外，其余36家A股上市銀行均已破凈，占比約86%。

從基本面來看，經(jīng)過2020年上半年的疫情沖擊，銀行自當年下半年以來，在規(guī)模擴張、非息收入較快增長、撥備反哺等多重驅動下，盈利增速和資產(chǎn)質量改善都有較大提升。盡管今年一季度業(yè)績增速有高位回落趨勢，但主要因為前期多提減值造成的利潤低基數(shù)效應消退，同時受資本市場波動拖累中間業(yè)務收入增速放緩。

東興證券(601198)銀行分析師林瑾璐、田馨宇分析，行業(yè)估值中樞下行與當前穩(wěn)健基本面的較大反差主要源于宏觀經(jīng)濟預期不佳。在經(jīng)濟下行壓力大而穩(wěn)增長政策未見顯著成效時，市場對銀行業(yè)面臨盈利空間進一步收窄、資產(chǎn)質量破防的擔憂加重。

從4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)可以看出，此輪疫情反復對經(jīng)濟沖擊明顯，有效信貸需求不足問題嚴峻，尤其房地產(chǎn)成交持續(xù)低迷，居民中長期貸款在2月、4月出現(xiàn)罕見負增長。記者在近期的機構調研記錄中看到，銀行尤其長三角受疫情影響嚴重的中小銀行，短期內對“資產(chǎn)荒”、資產(chǎn)質量下滑等擔憂明顯增加。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平近日接受記者采訪時也表示，疫情期間金融機構在監(jiān)管引導下發(fā)放大量中小企業(yè)貸款，一方面可以支持企業(yè)短期生存發(fā)展，但同時也大幅增加了銀行不良增長概率。

而投資者的另一個擔憂是，為了支持實體經(jīng)濟，一方面減稅降費，另一方面在資產(chǎn)端的貸款利率不斷下行，難免讓持續(xù)收窄的凈息差進一步承壓。就在5月20日，最新的5年期以上LPR報價超預期下調15個基點，加上各地因城施策調整房貸利率加點，銀行息差壓力增加。由于按揭貸款按年重定價，光大證券(601788)銀行業(yè)分析師王一峰認為，今年1～5月份5年期以上LPR累計下調20個基點幾乎不影響2022年銀行營收，但對2023年有下拉作用，初步測算將影響2023年銀行貸款定價5.4個基點，對利息收入和整體營收影響約為1.7%和1.2%。

不少券商分析，LPR下調對銀行凈息差的壓力客觀存在，但利好作用可能更大。國盛證券銀行業(yè)分析師馬婷婷認為，若未來房市回暖，一方面利好銀行相關信貸需求，也將有效改善資產(chǎn)質量，進而對估值形成一定支撐。

此外，一季度以來存款自律機制市場化改革、鼓勵中小銀行降低存款利率等，疊加年初以來兩次降準，馬婷婷認為，銀行負債端成本的下行將對上述負面影響形成一定對沖。中信證券(600030)銀行業(yè)首席分析師肖斐斐也認為，存款利率直接掛鉤LPR報價利率和國債利率后，存款和貸款利率有望通過市場利率形成協(xié)同，從而緩和銀行息差壓力。

不良資產(chǎn)方面，林瑾璐、田馨宇認為，當前上市銀行不良包袱減輕，加上未來地產(chǎn)相關政策限制放寬，房企融資及上下游企業(yè)資金壓力逐步緩解，撥備計提對盈利增長的負向影響減弱。黃益平認為，結合2020年經(jīng)驗，加大不良核銷、利潤沖銷等將是主要化解方式，另外監(jiān)管主導的金融穩(wěn)定措施也會在必要時發(fā)揮作用。近日央行在最新保小微20條措施中提到，要優(yōu)先安排小微企業(yè)不良貸款核銷計劃，確保應核盡核。

綜合機構觀點來看，隨著疫情緩和、穩(wěn)增長務實落地，下半年銀行有望實現(xiàn)提量穩(wěn)價、資產(chǎn)質量維持穩(wěn)定。但考慮到區(qū)域信貸需求、各行客戶基礎、存量資產(chǎn)質量等存在較大差異，加上存款利率市場化考驗各行攬儲能力，銀行間分化或持續(xù)分化。