[ 據(jù)中金公司測算，銀行理財到期規(guī)模約為1.47萬億元，是未來1年到期量最大的月份。 ]

“最近是面臨一定的贖回壓力，但總體來說形勢還是比較穩(wěn)定的，相對可控。”一位國有大行理財子公司投研部負責人對記者稱。近來，由于債市調(diào)整，疊加權(quán)益市場波動加劇，多只銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)負收益，引發(fā)市場對理財產(chǎn)品贖回的擔憂。其中，混合及權(quán)益類產(chǎn)品“破凈”占比較高，面臨一定贖回壓力。

這在數(shù)據(jù)上也有體現(xiàn)。據(jù)中金公司統(tǒng)計，截至3月15日，全市場共計1544款理財產(chǎn)品破凈，占全部38469款理財產(chǎn)品的4%。而在全部樣本破凈產(chǎn)品中，7%的產(chǎn)品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產(chǎn)品份額凈流出超10%。

不過，在接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，目前破凈理財產(chǎn)品整體贖回壓力并不大，而且隨著市場趨于穩(wěn)定，未來理財產(chǎn)品凈值有望回升，贖回壓力也將趨于緩和。值得注意的是，4月是重要的觀察窗口，該月是銀行理財到期高峰，據(jù)中金公司測算，到期規(guī)模約為1.47萬億元，是未來1年到期量最大的月份。

破凈引發(fā)贖回擔憂

市場震蕩之下，一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財也出現(xiàn)波動。據(jù)中金公司固收團隊統(tǒng)計，截至3月16日，全部存續(xù)理財產(chǎn)品中有32143只產(chǎn)品披露了2022年以來的賬面凈值，占比83.4%。其中賬面凈值低于1的“破凈”產(chǎn)品共計2427只，占比7.6%。

分產(chǎn)品類型來看，混合及權(quán)益類產(chǎn)品“破凈”比例遠超其他品種。據(jù)統(tǒng)計，混合及權(quán)益類產(chǎn)品“破凈”占比達33.8%，絕對數(shù)量達767只，貢獻全部“破凈”產(chǎn)品的31.6%。分發(fā)行機構(gòu)來看，國有大行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品“破凈”量最大，數(shù)量達941只，在其發(fā)行產(chǎn)品中占比19.3%。

招商證券(600999)研報也顯示，就年初至今的收益率而言，截至3月15日，理財公司存續(xù)的混合類理財產(chǎn)品平均收益率為-2.03%，跌幅較大。但就收益率排名來看，理財公司前五名分別為農(nóng)銀理財、華夏理財、杭銀理財、中郵理財和光大理財。招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對記者稱，農(nóng)銀理財混合類理財產(chǎn)品年初至今收益率為-0.09%，這或與其配置股票更加穩(wěn)健有關(guān)。

銀行理財收益“破凈”主要是受到兩方面的沖擊。一方面來自債券市場，1月下旬以來，國債、資本債以及信用債收益率出現(xiàn)回調(diào);另一方面來自權(quán)益市場，3月以來，A股市場出現(xiàn)連續(xù)多日大幅恐慌性殺跌的情況，雙重因素導致眾多理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)明顯回撤。

這一回撤同步影響了部分產(chǎn)品的贖回情況。中金公司統(tǒng)計，截至3月15日，全部樣本破凈產(chǎn)品中，7%的產(chǎn)品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產(chǎn)品份額凈流出超10%。若聚焦成立時間在半年以內(nèi)、400天以內(nèi)的產(chǎn)品，則有約17%、7%的產(chǎn)品份額較首次募集之后遭遇凈流出。

前述國有大行理財子投研部負責人對記者表示，近期來看，市場上的確存在一定的贖回，主要有兩方面的原因，一是受股市和債市影響，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動;二則是傳統(tǒng)因素，即3月作為一季度末月，一向是理財淡季，銀行理財規(guī)模在季度末下降較為常見。

中信證券(600030)研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰也對記者稱，目前各家機構(gòu)的贖回壓力差異較大，有的銀行反饋是因為季節(jié)性的因素，一季度容易沖存款，可能造成一些贖回;有的則因為權(quán)益的倉位本身不高，受影響相對有限;但也有機構(gòu)反映壓力比較大，可能一天的贖回量就占到存量規(guī)模的1%，需要加緊處置部分資產(chǎn)。

還值得一提的是，在理財贖回出現(xiàn)的同時，近來理財產(chǎn)品發(fā)行熱情也有下降，尤其是含權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行不暢，甚至拖累僅包含少量權(quán)益類底層資產(chǎn)的固收+產(chǎn)品。據(jù)中信證券統(tǒng)計，銀行理財無論是存續(xù)數(shù)量還是新發(fā)數(shù)量，均較去年四季度有所下滑。

具體而言，截至2月底，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量相較2021年底下滑1400只，規(guī)模增長速度大幅放緩;新發(fā)產(chǎn)品方面，2月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量僅1918只，遠低于去年每月平均新發(fā)數(shù)量2882只，同時，當月新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模僅2979億元，遠低于去年平均每月募集規(guī)模4584億元。

整體贖回壓力可控

盡管出現(xiàn)了一定贖回情況，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，破凈理財產(chǎn)品整體贖回壓力可控。

中金公司研報稱，從到期規(guī)模上看，3月下半月產(chǎn)品到期壓力有限，根據(jù)樣本理財統(tǒng)計，有2278款理財產(chǎn)品將到期，最新規(guī)模為3938億元，占樣本理財產(chǎn)品規(guī)模的1.8%，以此計算，全市場實際到期理財產(chǎn)品規(guī)模將達約5295億元。而4月將有2519款理財產(chǎn)品到期，最新規(guī)模為1.09萬億元，占樣本理財產(chǎn)品規(guī)模的5.1%，是未來1年到期量最大的月份，以此計算，則4月全市場實際到期理財產(chǎn)品規(guī)模將達約1.47萬億元。

從產(chǎn)品類型看，破凈產(chǎn)品中，混合類、權(quán)益類產(chǎn)品占比較高，但此類產(chǎn)品多數(shù)是中長封閉期限產(chǎn)品，封閉期至少在1年以上，到期節(jié)奏較為緩慢，有利于減輕市場大幅波動下的贖回壓力。中金公司稱，混合類理財產(chǎn)品到期高峰為6月，權(quán)益類理財產(chǎn)品到期高峰為4月，但大部分權(quán)益理財產(chǎn)品存續(xù)期限較長。

此外，前述國有大行理財子投研部負責人對記者表示，對于部分理財產(chǎn)品來說，近期的市場波動可能使其進行倉位調(diào)整，比如降低權(quán)益等中高風險資產(chǎn)倉位，以確保產(chǎn)品獲得正絕對收益，這在一定程度上也可以避免產(chǎn)品凈值的持續(xù)下跌，確保回撤幅度在相對可以接受的范圍內(nèi)。

農(nóng)銀理財固定收益部總經(jīng)理劉湘成也表示，3月是銀行理財的傳統(tǒng)淡季，要繼續(xù)關(guān)注4月情況。從歷史經(jīng)驗來看，整個上半年增長會比較慢，三季度、四季度才是銀行理財的旺季，這也跟整個銀行的負債結(jié)構(gòu)、負債計劃目標是相匹配的。

“所以建議特別關(guān)注三季度，但是在現(xiàn)在的情況下，可以先關(guān)注二季度的產(chǎn)品增長情況，觀察它在一季度產(chǎn)品凈值變化的壓力下，二季度客戶是如何看待這類產(chǎn)品的。”劉湘成說道，其實總體理財凈值波動還是非常小的，雖然存在產(chǎn)品凈值轉(zhuǎn)負，但是占比很低。

而且，經(jīng)歷過這次調(diào)整后，有觀點稱，對于理財子公司而言，未來在產(chǎn)品的設計和研發(fā)可能會更注重和市場的契合和匹配，比如把產(chǎn)品的封閉期拉長，多設計、發(fā)行一年以上的封閉類產(chǎn)品，然后結(jié)合市場波動的特點，在期限較短的產(chǎn)品里減少權(quán)益類資產(chǎn)的配置，控制好產(chǎn)品本身的凈值波動，改善客戶的體驗。

章立聰也提及，配置理財的投資者一般風險偏好比較低，對他們而言，凈值變化會帶來較大沖擊，但從整個理財市場來看，破凈比例總體處于可以承受范圍之內(nèi)，隨著最近市場慢慢企穩(wěn)，理財收益可能會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

不過，章立聰還稱，需注意地產(chǎn)投資放松所帶來的影響。去年資管產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模的快速增長和地產(chǎn)投資受限有關(guān)系，如果今年地產(chǎn)的約束有所放松，部分理財資金可能慢慢會回流到地產(chǎn)板塊。