綠色項目的標(biāo)準(zhǔn)和披露尤為重要，否則“假綠色”項目就會涌入，就會造成劣幣驅(qū)逐良幣。

不久前，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會(下稱“綠金委”)課題組發(fā)布了《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》。在碳中和背景下，按“報告口徑”測算，中國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達(dá)487萬億元人民幣，該測算值顯著高于各大機構(gòu)所估算的100多萬億元的水平。

在第四屆中國進(jìn)口博覽會(下稱“進(jìn)博會”)期間，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿對記者表示，“我們的預(yù)測與這些機構(gòu)預(yù)測的差距主要在于數(shù)據(jù)口徑不同，我們的口徑參照了發(fā)改委的綠色產(chǎn)業(yè)目錄，覆蓋了 200 多個綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不僅覆蓋低碳能源體系，還包括其他環(huán)保和生態(tài)投資等。”

馬駿表示，綠色金融有三大關(guān)鍵點——標(biāo)準(zhǔn)和披露，激勵機制以及綠色金融產(chǎn)品。他也強調(diào)，綠色項目的標(biāo)準(zhǔn)和披露尤為重要，否則“假綠色”項目就會涌入，就會造成劣幣驅(qū)逐良幣。

發(fā)展綠色金融的三大要素

馬駿認(rèn)為，要發(fā)展綠色金融，降低綠色項目的融資成本，至少要完善綠色金融體系的三大要素。

首先，綠色金融必須要有好的標(biāo)準(zhǔn)和披露，才能幫助真正的綠色企業(yè)和項目降本。“若無明確的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)來界定什么是綠色信貸、綠色債券、綠色項目，就可能會出現(xiàn)很多假的綠色項目，導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣。同時，披露也特別重要，“如果是綠色項目，就需披露你究竟減了多少碳、二氧化硫、氮氧化物?這些都要計算和披露出來，而且要確保數(shù)字的真實性。所以標(biāo)準(zhǔn)和披露決定了我們能真正把綠色資金引到綠色項目中去，綠色資金多了，自然融資成本就低了。”

為了防范資金進(jìn)入“假綠色”項目，就需要一套比較完善的標(biāo)準(zhǔn)體系。馬駿表示，中國在這方面已經(jīng)做了很多努力，共有三套標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在披露也走向強制化，但未來工作仍需細(xì)化，目前有很多具體領(lǐng)域仍缺乏實操的標(biāo)準(zhǔn)。

“比如什么是綠色農(nóng)業(yè)?幾千幾萬個農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)哪個能真正達(dá)到殘留物標(biāo)準(zhǔn)?有沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)可以讓銀行看到?這現(xiàn)在尚未到位。再比如綠色建筑，每一個建筑都需要測量它的碳排放強度，這個數(shù)據(jù)庫還不存在，這些基礎(chǔ)性工作都需要完善。”馬駿稱。

此前，中國央行國際司司長朱雋也提及，目前國內(nèi)有發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會三套綠色分類標(biāo)準(zhǔn)，在適用對象、項目范圍、精細(xì)程度上存在差異。特別是對于化石能源清潔利用、核電是否屬于綠色范疇，判斷不同，未來需盡量統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

其次，激勵機制也是綠色金融必不可少的要素。11月8日，人民銀行推出碳減排支持工具。碳減排工具的推出，尤其是碳減排支持工具的貸款利率低達(dá)1.75%(低于SHIBOR隔夜拆借利率)的實際措施，會實實在在地支持為綠色低碳板塊做實事的企業(yè)。

馬駿表示，碳減排工具能進(jìn)一步降低低碳項目的融資成本。地方政府也應(yīng)該加速行動。例如，湖州是中國綠色金融改革試驗區(qū)的樣本。“當(dāng)?shù)貙θN不同的綠色項目提供三種不同的貼息機制，深綠的貼12%，綠色的貼9%，淺綠的貼6%，這樣的激勵機制可以將綠色項目的融資成本平均降低約50個基點。”他認(rèn)為，這些激勵機制要更加廣泛、普遍地去運營，不僅是金改試驗區(qū)，每一個地方都應(yīng)該有這樣的激勵機制，“對地方政府而言，今年投了1億元財政的錢去激勵綠色項目，說不定3年后能夠獲得3到5億的新增財政收入，其實長期看是經(jīng)濟效益頗高的事。”

第三，馬駿認(rèn)為綠色金融產(chǎn)品也是關(guān)鍵。“需要設(shè)計很多產(chǎn)品來幫助降低綠色項目的融資成本。比如國際上有各種和可持續(xù)性掛鉤的項目，包括貸款和債券等。如果企業(yè)的減排效果好于預(yù)期，企業(yè)的利息就可以下降。用這種掛鉤的方式，可不斷地激勵真正的綠色、深綠的企業(yè)繼續(xù)加速減排，以此獲得更低的融資成本。”同時，國內(nèi)金融機構(gòu)也應(yīng)努力開發(fā)各種與碳減排績效掛鉤的綠色金融產(chǎn)品，對能有效減排的企業(yè)和項目降低利率、保費，或提供其他激勵，對承諾了但無法實現(xiàn)減排目標(biāo)的企業(yè)和項目在資金價格上要有相應(yīng)的“懲罰機制”。

強化投資者教育和國際合作

此外，馬駿也提及了兩大輔助要素。

首先就是投資者教育的重要性，即要有一批真正想搞綠色的投資者，才能降低綠色融資成本，綠債市場就是最典型的例子。

一直以來，多數(shù)機構(gòu)更關(guān)注的是綠色債券的收益率。但若投資者對綠色資產(chǎn)真正有所偏好，懂得同樣信用評級的綠債未來的違約率可能較低，就能在收益率稍低的情況下接受綠債。

這樣對企業(yè)來說，就會加大融資成本的優(yōu)勢，鼓勵更多綠債發(fā)行。

國際合作亦需要重視。目前歐洲的融資成本很低，中國的政策利率則高出歐洲其兩個多百分點，類似信用風(fēng)險的中國金融產(chǎn)品的收益率明顯高于歐洲。

“應(yīng)該把這兩個市場打通，比如說用中國人民銀行與歐盟共同發(fā)布的《可持續(xù)金融共同分類目錄》去打包中國的綠色金融產(chǎn)品，賣到歐洲去，就有可能降低融資成本。需要探索和利用這些創(chuàng)新渠道。”馬駿稱。

中國綠色低碳投資需求將達(dá)487萬億元

為了深入研判碳中和給金融業(yè)帶來的機遇和挑戰(zhàn)，并提出完善綠色金融體系以激勵大量社會資本參與碳達(dá)峰碳中和的具體建議，綠金委組織了40多位金融、經(jīng)濟和行業(yè)專家，開展了題為《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》的課題研究。

研究的結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的“報告口徑”測算，我國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達(dá) 487 萬億人民幣(按 2018年不變價計)。這一數(shù)值是多數(shù)預(yù)測值的3倍，是因為綠金委估算的口徑覆蓋了 200 多個綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不光包括低碳能源投資，也包括了生態(tài)和環(huán)保投資;不光考慮到固定資產(chǎn)投資性需求，還考慮流動資金需求。

研究也顯示，碳中和將對我國中長期經(jīng)濟增長帶來積極影響，理由包括：在向新能源轉(zhuǎn)型的過程中我國將減少能源凈進(jìn)口;大規(guī)模綠色低碳投資有助于拉動經(jīng)濟;低碳行業(yè)所產(chǎn)生的新就業(yè)崗位可能顯著多于高碳行業(yè)損失的崗位;大規(guī)模研發(fā)和推廣綠色低碳科技可以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。

挑戰(zhàn)在于，在碳中和過程中，高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型壓力和轉(zhuǎn)型風(fēng)險，這些風(fēng)險將傳導(dǎo)至金融行業(yè)。金融機構(gòu)應(yīng)該掌握環(huán)境與氣候風(fēng)險分析方法、提升風(fēng)險披露水平、創(chuàng)新氣候風(fēng)險管理工具。

據(jù)悉，荷蘭央行是2018年首個開展此類壓力測試的央行，歐央行在今年9月公布了氣候風(fēng)險壓力測試的結(jié)果，中國央行則正在組織開展氣候風(fēng)險的壓力測試。各國的測試結(jié)果均顯示,氣候變化相關(guān)因素將使高碳企業(yè)成為金融風(fēng)險，及早推動綠色轉(zhuǎn)型將有助于減少氣變給金融機構(gòu)帶來的沖擊。

馬駿也提及，未來碳市場的定價必須有效。除了現(xiàn)貨市場，還必須要有衍生品市場，構(gòu)成一條完整的碳價格曲線，讓市場參與者可以看到未來5-10年的碳價水平，引導(dǎo)中長期低碳投資。