近日，央行公布了7月份信貸及社融數(shù)據(jù)，單從數(shù)據(jù)本身來看，社融增量似乎不及預(yù)期。然而，不少受訪專家表示，要正確看待數(shù)據(jù)的“陣痛”，其背后恰恰反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)和希望。 　　總體來看，政府債券融資回落、城投和地產(chǎn)兩類融資大戶融資受限對(duì)7月金融數(shù)據(jù)造成了主要的拖累，而這恰是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、銀行業(yè)信用擴(kuò)張模式發(fā)生轉(zhuǎn)變的信號(hào)，金融資源正在被引導(dǎo)流向新的關(guān)鍵領(lǐng)域。

交銀研究認(rèn)為，結(jié)合央行年中工作會(huì)議新增“引導(dǎo)貸款合理增長(zhǎng)”的提法，預(yù)計(jì)下半年信貸投放在社融結(jié)構(gòu)中有望發(fā)揮更加重要的作用。在信貸投放結(jié)構(gòu)上，一是更傾向小微、“三農(nóng)”、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，二是支持碳減排，在推動(dòng)相關(guān)工具落地時(shí)向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增源于季節(jié)性因素

數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元。專家普遍認(rèn)為，新增貸款規(guī)模多于去年同期水平，體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持依然穩(wěn)固，信貸規(guī)模仍保持了較高水平。

分部門看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模比去年同期少增1031億元，為今年以來首次同比少增，結(jié)束了此前連續(xù)16個(gè)月的同比多增;企業(yè)短期貸款比去年同期多減156億元。

“一方面，通常信貸投放高峰期在上半年，7月信貸投放往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走弱，信貸需求本身會(huì)下降;另一方面，近段時(shí)間以來國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)零散、多發(fā)態(tài)勢(shì)，一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行產(chǎn)生干擾，繼而影響到企業(yè)信貸資金需求。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯在接受記者采訪時(shí)表示。

就居民部門來看，7月份短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別新增85億元和3974億元，比去年同期增量明顯減少。“盡管商品房成交規(guī)?？s量不顯著，但個(gè)人住房貸款管控持續(xù)趨嚴(yán)，多個(gè)熱點(diǎn)城市出現(xiàn)房貸利率走高、放款周期拉長(zhǎng)的現(xiàn)象，使居民新增中長(zhǎng)期貸款環(huán)比減少。”交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示。

“雖然7月份居民短貸同比少增1425億元，但拉長(zhǎng)期限來看，今年4～7月居民短貸新增8767億元，對(duì)比2019年同期來看，基本持平，即消費(fèi)類貸款和信用卡的增長(zhǎng)整體仍較為穩(wěn)定。”光大證券(601788,股吧)研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰分析認(rèn)為。

銀行出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”了嗎

值得關(guān)注的是，今年上半年，工業(yè)增加值、PPI及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速表現(xiàn)亮眼。從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期原理來看，周期指標(biāo)如此強(qiáng)，企業(yè)短期和中長(zhǎng)期投資意愿應(yīng)該非常強(qiáng)烈，表現(xiàn)為短期補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)的短期貸款增加以及擴(kuò)大產(chǎn)能或研發(fā)支出帶動(dòng)的中長(zhǎng)期貸款大幅度增加。

然而，數(shù)據(jù)顯示，7月票據(jù)融資新增1771億元，比去年同期大幅多增2792億元。“今年以來，監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)和城投等領(lǐng)域的監(jiān)管力度一直維持在高位。在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的時(shí)候，銀行的信貸投放行為也會(huì)更加謹(jǐn)慎。相比于中長(zhǎng)期貸款，票據(jù)具有信用風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高等優(yōu)勢(shì)，銀行就會(huì)更偏好通過票據(jù)來沖量，以滿足監(jiān)管對(duì)信貸投放的要求。”紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖分析稱。

有效融資需求不足和銀行放貸意愿不強(qiáng)或是兩個(gè)最為重要的因素。過去，能提供較高收益率的城投和地產(chǎn)融資需求正在收縮，使得高息資產(chǎn)的供給大幅減少，而低息資產(chǎn)的收益率似乎又覆蓋不了銀行機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本。銀行“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”的感受在今年越來越明顯。

王一峰分析認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有走弱跡象，銀行對(duì)公貸款投放景氣度有所下降，7月份出現(xiàn)超季節(jié)性走弱，料開發(fā)貸繼續(xù)縮量，按揭貸款受控增長(zhǎng)，城投領(lǐng)域監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，加之政府債券發(fā)行后形成實(shí)物量需要時(shí)間，使得銀行面臨一定“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”局面，即低風(fēng)險(xiǎn)的合意資產(chǎn)供給不足。

銀行信貸投放重點(diǎn)聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域

“對(duì)于金融數(shù)據(jù)，我們不能還在用‘負(fù)債驅(qū)動(dòng)的繁榮’、土地財(cái)政拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)或需求端宏觀框架的傳統(tǒng)思維或老眼光來看待。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，數(shù)據(jù)的變化恰恰說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正在發(fā)生著向高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)質(zhì)性改變。

從依靠“房地產(chǎn)+土地財(cái)政”的粗放增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥萍紕?chuàng)新、綠色低碳、先進(jìn)制造業(yè)等為支柱的新增長(zhǎng)模式，隨著增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，有專家預(yù)測(cè)，考慮到房地產(chǎn)和城投融資受抑制，社融和貸款的低增長(zhǎng)將可能越來越常見。

而銀行業(yè)對(duì)于“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”的感受恰恰說明，部分銀行對(duì)于城投和地產(chǎn)的舊有路徑依賴還比較嚴(yán)重，銀行業(yè)自身的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任重而道遠(yuǎn)。

近日，各銀行機(jī)構(gòu)陸續(xù)召開年中工作會(huì)議，從下半年工作部署可以看出，銀行機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有大行都將深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擺在突出重要的位置，并將支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和普惠領(lǐng)域等作為今后的信貸投放重點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)銀行2021年中黨建和經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，該行要圍繞深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和構(gòu)建新發(fā)展格局，擺布好信貸投放的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，優(yōu)化信貸資源配置，推動(dòng)信貸綠色低碳轉(zhuǎn)型，確保重點(diǎn)領(lǐng)域投放。中國(guó)銀行召開2021年中工作會(huì)議謀劃制定了自身的“十四五”發(fā)展規(guī)劃，并提出，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)合該行比較優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、跨境金融、供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、財(cái)富金融、縣域金融這“八大金融”，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。