疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響下，近期人民幣匯率較快大幅貶值。

截至周五(4月22日)收盤，人民幣對(duì)美元突破6.5大關(guān)，美元/離岸人民幣和美元/在岸人民幣分別報(bào)6.5274和6.5017，上周二到周五累計(jì)貶值近1500點(diǎn)和1400點(diǎn)，貶值幅度近2%，觸及2021年11月以來的低點(diǎn)，單周跌幅也為自2019年8月以來的最大跌幅。周五，在岸人民幣更是大跌500點(diǎn)，跌幅超過了離岸人民幣。

多位中外資行交易員和策略師對(duì)記者表示，不同于以往，過去一周人民幣中間價(jià)振幅巨大，例如20日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.3996，調(diào)貶276點(diǎn)，幅度之大令市場頗為震驚，離岸交易員也似乎看到了這種信號(hào)，人民幣迅速走貶。“一直以來中間價(jià)較為平穩(wěn)，近期夜盤波動(dòng)劇烈，央行可能意在讓中間價(jià)與即期交易價(jià)格更為貼近。”

不過，空頭近期可能僅是試探。鑒于人民幣此前穩(wěn)在6.3區(qū)間許久，近期在外部加息、國內(nèi)疫情反復(fù)的背景下出現(xiàn)波動(dòng)仍是意料之中，國際貨幣基金組織(IMF)此前多次提及有彈性的匯率將是經(jīng)濟(jì)沖擊的“緩沖器”。“人民幣近日來走弱是可以理解的，而且來得已經(jīng)比預(yù)期要晚。但人民幣不太可能繼續(xù)大幅走弱，維持在6.5以上一段時(shí)間是合理的。”德國商業(yè)銀行首席外匯商品研究主管雷徹特蒙(Ulrich Leuchtmann)對(duì)記者表示。

多重因素致人民幣快速走貶

人民幣貶值背后有多重因素，出口目前從數(shù)據(jù)上尚且看不出明顯的逆轉(zhuǎn)趨勢，但資本流出則較為明顯，同時(shí)地緣政治、疫情反復(fù)導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)弱。

就經(jīng)濟(jì)來說，4月由于高頻活動(dòng)數(shù)據(jù)快速走弱，封控措施下，物流中斷和企業(yè)停工的情況較為普遍。近期，IMF將中國2022年的GDP預(yù)測調(diào)至4.4%。

“目前根據(jù)彭博，各界對(duì)中國二季度GDP增長的共識(shí)預(yù)測仍高于4.6%。”野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示，“不過，中國經(jīng)濟(jì)壓力還是不小。從時(shí)間上看，當(dāng)前疫情主要是從3月開始擴(kuò)散，當(dāng)時(shí)恰逢工廠和建筑工地開始滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。地理位置上而言，影響波及中國經(jīng)濟(jì)、金融和物流中心的長三角....疫情反復(fù)背景下，中國家庭和私營部門企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)資本、貨物和住房的投資。”

此外，多位交易員對(duì)記者表示，鑒于中美利差收窄，人民幣中間價(jià)較大幅度貶值，離岸市場做空人民幣的動(dòng)能開始上升。過去一周截至收盤，美國10年期債券收益率報(bào)2.905%，盤中一度觸及3%，而中國10年期國債報(bào)在2.88%附近，二者持續(xù)倒掛。4月11日，當(dāng)時(shí)中美利差2010年來首次倒掛。“如果看去年6月，當(dāng)時(shí)中國10年期國債收益率是3.1%，在全球債市收益率排名為前30%，現(xiàn)在2.8%的水平約在50%~70%。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙此前對(duì)記者表示。

“過去一年離岸市場幾乎沒有人民幣大空頭，除了‘真金白銀’(大額經(jīng)常賬戶順差和資本項(xiàng)下資金流入)的支持，中美利差去年仍超100個(gè)點(diǎn)，這也導(dǎo)致做空人民幣就會(huì)先‘賠’上利息，但現(xiàn)在這種優(yōu)勢不存在了。”某外資行交易員對(duì)記者表示，鑒于目前人民幣中間價(jià)也開始大幅走貶，這似乎暫時(shí)給了空頭更多的動(dòng)力。

但不少交易員表示，空頭暫時(shí)仍僅是試探，且并不認(rèn)為人民幣面臨重大拋壓。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者：“單周看人民幣貶值幅度較大，但是今年以來相對(duì)全球其他貨幣，人民幣仍然較強(qiáng)。而且中國的貿(mào)易順差較高，人民幣內(nèi)在強(qiáng)勢的基礎(chǔ)仍然存在，短期中美利差擴(kuò)大對(duì)人民幣有一定壓力，但利差擴(kuò)大有一定的限度，時(shí)間延續(xù)也不會(huì)太長，相比美日利差達(dá)2.7%，中美利差很小，僅0.2%，因此人民幣短期有一些壓力，但不存在長期貶值壓力，即使短期貶值，幅度也有限。”

多數(shù)外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)韌性和政策應(yīng)對(duì)效力充足，但不排除人民幣會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持在6.5以上的位置。

人民幣雙向波動(dòng)是常態(tài)

目前央行基本放手于市場，匯率自然有漲就有跌。中國央行近年來始終強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率雙向波動(dòng)將是常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)單邊升值或貶值。

4月22日下午，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英在介紹2022年一季度外匯收支數(shù)據(jù)時(shí)候稱，一季度，新冠疫情繼續(xù)擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素交織，國際金融市場波動(dòng)加劇，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，總體繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。我國外匯市場運(yùn)行保持平穩(wěn)，人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)、基本穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)定、相對(duì)均衡。

同時(shí)，企業(yè)套保比率穩(wěn)步增長。她稱，市場主體匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)繼續(xù)增強(qiáng)。一季度，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模合計(jì)超3700億美元，同比增長29%;企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性經(jīng)營理念進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力提升。

未來，人民幣的走勢將取決于“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差(出口驅(qū)動(dòng))和外資的流入(股、債市場)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北向資金去年凈流入超4000億元人民幣，創(chuàng)歷史新高，中債登和上清所數(shù)據(jù)也顯示，債券市場外資流入近1100億美元。但2月債市外資凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元，今年至今，北向資金凈流出A股超230億元。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海4月21日在博鰲亞洲論壇稱，外資凈流入在今年也會(huì)比較可觀。“外資對(duì)中國有長期持久的信心，在擴(kuò)大高水平對(duì)外開放的政策下，短暫流出去的外資過段時(shí)間還會(huì)回來。”

外資流出勢頭或于二季度減弱

“資金流出中國市場的勢頭可能會(huì)在二季度放緩，對(duì)人民幣的拖累將可能減弱。中國境內(nèi)債市經(jīng)歷了2~3月創(chuàng)紀(jì)錄的資金流出后，ETF和主動(dòng)型基金獲利了結(jié)或贖回的需求可能已經(jīng)得到滿足，預(yù)計(jì)資金外流不會(huì)繼續(xù)加速，因?yàn)槌钟腥嗣?span id="rtf9vvr" class="keyword">幣債券的大部分機(jī)構(gòu)都是長期的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金。”張蒙告訴記者。

同時(shí)，外資流出中國股市的勢頭也已經(jīng)有所放緩。4月以來截至22日，北向資金已轉(zhuǎn)為凈流入11.39億元，而3月則為凈流出逾450億元。

上證綜指周五收于3086點(diǎn)，逼近3月前期低點(diǎn)。代表成長股的中證500收于5740.98，今年以來的跌幅為21.94%。光伏龍頭陽光電源(300274)本周一度大跌20%，寧德時(shí)代(300750)市值更是險(xiǎn)些跌破1萬億元大關(guān)。

除了停工風(fēng)險(xiǎn)，上海天倚道投資敦行策略基金經(jīng)理王言峰對(duì)記者表示，由于清潔能源和新能源車板塊此前估值已經(jīng)頗高，需要用時(shí)間消化過去兩年過高的股價(jià)，光伏板塊2022年和2023年將迎來各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，競爭格局惡化，2023年底或迎來整個(gè)行業(yè)的盈利谷底，但也可能是大資金重新布局的較佳階段，該過程需要觀察行業(yè)的量、價(jià)。

當(dāng)前處于一季報(bào)的密集發(fā)布期，部分制造業(yè)成長龍頭出現(xiàn)業(yè)績增速放緩，或不達(dá)預(yù)期的情況，這可能導(dǎo)致股價(jià)下跌，壓制A股整體表現(xiàn)。上投摩根方面對(duì)記者提及，截至4月18日，共有529家A股公司公布了一季度業(yè)績預(yù)告。其中預(yù)增公司350家、預(yù)盈32家，業(yè)績預(yù)喜公司比例為72.21%。但面對(duì)一季度大宗商品價(jià)格上行抬升成本，以及疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)運(yùn)營造成負(fù)面影響，目前已披露的一季報(bào)未必能反映全貌。二季度企業(yè)可能受到疫情的擾動(dòng)更大，企業(yè)經(jīng)營基本面預(yù)計(jì)將較一季度受到更多的挑戰(zhàn)。不過，考慮到當(dāng)前整體市場估值已重回到歷史偏低位置，中長期來看市場仍蘊(yùn)含機(jī)會(huì)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在5月初宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，且不排除宣布縮表路線圖，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)每個(gè)月縮表的幅度最終將達(dá)到950億美元，這究竟將如何擾動(dòng)全球市場仍值得關(guān)注。