受疫情、美聯(lián)儲加息等多重因素影響，近期人民幣匯率出現(xiàn)較快大幅貶值。

截至4月22日收盤，人民幣對美元突破6.5大關(guān)，美元/離岸人民幣和美元/在岸人民幣分別報6.5274和6.5017，上周二到周五累計貶值近1500點和1400點，貶值幅度近2%，觸及2021年11月以來的低點，單周跌幅也為自2019年8月以來的最大跌幅。上周五，在岸人民幣更是大跌500點，跌幅超過了離岸人民幣。

人民幣匯率對美元持續(xù)走貶，加之美聯(lián)儲釋放鷹派信號，加息縮表力度超出市場預(yù)期，市場擔(dān)心人民幣貶值和資本外流的壓力將繼續(xù)加大。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英則在22日舉行的國新辦發(fā)布會上表示，人民幣匯率雙向波動增強，總體表現(xiàn)穩(wěn)健;跨境資金流動均衡有序，總體保持小幅凈流入態(tài)勢;外匯市場交易理性有序，匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。

外匯局同時發(fā)布了2022年一季度外匯收支數(shù)據(jù)，銀行結(jié)售匯和跨境收支均保持合理規(guī)模順差。外匯局稱，近年來我國外匯市場韌性不斷增強，有基礎(chǔ)有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整。當(dāng)然，外匯管理部門也會堅持底線思維，密切監(jiān)測美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整進程和外溢影響。

多重因素致人民幣快速走貶

人民幣貶值背后有多重因素，出口方面，目前從數(shù)據(jù)上尚且看不出明顯的逆轉(zhuǎn)趨勢，但資本流出則較為明顯，同時地緣政治、疫情反復(fù)導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)弱。

就經(jīng)濟來說，4月由于高頻活動數(shù)據(jù)快速走弱，封控措施下，物流中斷和企業(yè)停工的情況在部分地區(qū)較為普遍。近期，國際貨幣基金組織(IMF)將中國2022年的GDP預(yù)測調(diào)至4.4%。

“各界對中國二季度GDP增長的共識預(yù)測仍高于4.6%。”野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示，“不過，中國經(jīng)濟壓力不小。從時間上看，當(dāng)前疫情主要是從3月開始擴散，當(dāng)時恰逢工廠和建筑工地開始滿負荷運轉(zhuǎn)。地理位置上而言，影響波及中國經(jīng)濟、金融和物流中心的長三角。疫情反復(fù)背景下，中國家庭和私營部門企業(yè)可能會減少對資本、貨物和住房的投資。”

此外，多位交易員對記者表示，鑒于中美利差收窄，人民幣中間價較大幅度貶值，離岸市場做空人民幣的動能開始上升。過去一周截至收盤，美國10年期債券收益率報2.905%，盤中一度觸及3%，而中國10年期國債報在2.88%附近，二者持續(xù)倒掛。4月11日，當(dāng)時中美利差出現(xiàn)2010年來首次倒掛。“如果看去年6月，當(dāng)時中國10年期國債收益率是3.1%，在全球債市收益率排名為前30%，現(xiàn)在2.8%的水平約在50%~70%。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙此前對記者表示。

“過去一年離岸市場幾乎沒有人民幣大空頭，除了‘真金白銀’(大額經(jīng)常賬戶順差和資本項下資金流入)的支持，中美利差去年仍超100個點，這也導(dǎo)致做空人民幣就會先‘賠’上利息，但現(xiàn)在這種優(yōu)勢不存在了。”某外資行交易員對記者表示，鑒于目前人民幣中間價也開始大幅走貶，這似乎暫時給了空頭更多的動力。

不過，不少交易員表示，空頭暫時仍僅是試探，且并不認為人民幣面臨重大拋壓。鑒于人民幣此前穩(wěn)在6.3區(qū)間許久，近期在外部加息、國內(nèi)疫情反復(fù)的背景下出現(xiàn)波動仍是意料之中， IMF此前多次提及有彈性的匯率將是經(jīng)濟沖擊的“緩沖器”。“人民幣近日來走弱是可以理解的，而且來得已經(jīng)比預(yù)期要晚。但人民幣不太可能繼續(xù)大幅走弱，維持在6.5以上一段時間是合理的。”德國商業(yè)銀行首席外匯商品研究主管雷徹特蒙(Ulrich Leuchtmann)對記者表示。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者：“單周看人民幣貶值幅度較大，但是今年以來相對全球其他貨幣，人民幣仍然較強。而且中國的貿(mào)易順差較高，人民幣內(nèi)在強勢的基礎(chǔ)仍然存在，短期中美利差擴大對人民幣有一定壓力，但利差擴大有一定的限度，時間延續(xù)也不會太長，相比美日利差達2.7%，中美利差很小，僅0.2%，因此人民幣短期有一些壓力，但不存在長期貶值壓力，即使短期貶值，幅度也有限。”

多數(shù)外資機構(gòu)認為，中國經(jīng)濟韌性和政策應(yīng)對效力充足，但不排除人民幣會在一段時間內(nèi)保持在6.5以上的位置。

人民幣雙向波動是常態(tài)

目前央行基本放手市場，匯率自然有漲就有跌。中國央行近年來始終強調(diào)，人民幣匯率雙向波動將是常態(tài)，不會出現(xiàn)單邊升值或貶值。

王春英在前述發(fā)布會上表示，一季度，新冠疫情繼續(xù)擾動全球經(jīng)濟，國際政治經(jīng)濟環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素交織，國際金融市場波動加劇，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，總體繼續(xù)運行在合理區(qū)間。我國外匯市場運行保持平穩(wěn)，人民幣對美元匯率雙向波動、基本穩(wěn)定，跨境資金流動總體穩(wěn)定、相對均衡。

同時，企業(yè)套保比率穩(wěn)步增長。她稱，市場主體匯率風(fēng)險中性意識繼續(xù)增強。一季度，企業(yè)利用遠期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險的規(guī)模合計超3700億美元，同比增長29%;企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個百分點，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險中性經(jīng)營理念進一步增強，對人民幣匯率波動的適應(yīng)能力提升。

未來，人民幣的走勢將取決于“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項目順差(出口驅(qū)動)和外資的流入(股、債市場)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北向資金去年凈流入超4000億元人民幣，創(chuàng)歷史新高，中債登和上清所數(shù)據(jù)也顯示，債券市場外資流入近1100億美元。但2月債市外資凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元，今年至今，北向資金凈流出A股超230億元。

4月21日晚，外匯局副局長陸磊在博鰲亞洲論壇一場分論壇上表示，當(dāng)前證券投資項下跨境投資波動在正?？煽胤秶鷥?nèi)，全球資本進一步增配中國資本市場還有較大潛力。

王春英在前述發(fā)布會上表示，跨境證券投資的局部調(diào)整，并沒有改變我國跨境資金流動總體均衡的格局。

最新通報的一季度數(shù)據(jù)顯示，銀行結(jié)售匯順差587億美元，銀行代客涉外收付款順差622億美元。截至2022年3月末，我國外匯儲備余額31880億美元，較2021年末略降1.9%，保持了基本穩(wěn)定。

證監(jiān)會副主席方星海21日在博鰲亞洲論壇稱，外資凈流入在今年也會比較可觀。“外資對中國有長期持久的信心，在擴大高水平對外開放的政策下，短暫流出去的外資過段時間還會回來。”

“資金流出中國市場的勢頭可能會在二季度放緩，對人民幣的拖累將可能減弱。中國境內(nèi)債市經(jīng)歷了2~3月創(chuàng)紀(jì)錄的資金流出后，ETF和主動型基金獲利了結(jié)或贖回的需求可能已經(jīng)得到滿足，預(yù)計資金外流不會繼續(xù)加速，因為持有人民幣債券的大部分機構(gòu)都是長期的外匯儲備管理機構(gòu)、主權(quán)財富基金和追蹤指數(shù)的被動基金。”張蒙告訴記者。

同時，外資流出中國股市的勢頭也已經(jīng)有所放緩。4月以來截至22日，北向資金已轉(zhuǎn)為凈流入11.39億元，而3月則為凈流出逾450億元。

有基礎(chǔ)有條件應(yīng)對美聯(lián)儲政策調(diào)整

去年底以來，中國穩(wěn)健的貨幣政策加大了對實體經(jīng)濟的支持力度。自2021年12月以來，1年期和5年期以上LPR(貸款市場報價利率)分別下降15個基點和5個基點。近日，中國央行宣布降準(zhǔn)0.25個百分點。市場人士分析稱，未來還有進一步“降息”的可能性。而美聯(lián)儲持續(xù)釋放鷹派信號，加息縮表的力度明顯超出預(yù)期。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤近日表示，雖然外資持有的人民幣資產(chǎn)，例如股票、債券、存款貸款等，在各個市場占比并不高，但存量到去年年底折合美元已達到1.7萬億。如果因某些原因，如美聯(lián)儲緊縮全球動蕩，那么外資減持風(fēng)險敞口，有可能造成境內(nèi)的股市、債市、匯市的連鎖反應(yīng)。

招商證券(600999)首席宏觀分析師謝亞軒表示，短期來看，中美經(jīng)濟基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉(zhuǎn)，國際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍然存在。

對此，王春英在發(fā)布會上表示，從歷史經(jīng)驗看，對于一個經(jīng)濟體的國際收支和跨境資本流動來說，美聯(lián)儲加息的確是一個重要的外部影響變量，但是根本因素還是自身宏觀基本面和市場基礎(chǔ)。就中國來講，近年來中國外匯市場韌性不斷增強，有基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整。

首先，國內(nèi)經(jīng)濟運行總體保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟韌性比較強。第二，經(jīng)常賬戶和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性順差仍會保持一定的規(guī)模，將發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動作用。第三，我國對外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外債償付風(fēng)險較低。第四，匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的自動穩(wěn)定器作用，外匯市場成熟度不斷提升。

王春英稱，盡管未來美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整因素復(fù)雜多變，但是在上述基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性、根本性因素的支撐下，中國外匯市場有望延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢，跨境資金流動將呈現(xiàn)合理均衡發(fā)展格局。

管濤近日在演講中表示，未來中美貨幣政策的重新錯配對人民幣匯率影響將呈現(xiàn)多空交織的特征，漲跌均有可能。重要的是中國經(jīng)濟要穩(wěn)，金融要穩(wěn)，這樣貨幣才能穩(wěn)。

招商證券宏觀團隊預(yù)測，全年來看，美元指數(shù)將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢，甚至挑戰(zhàn)2005年匯改以來6.04的高位。