截至北京時間4月18日17:15，美元指數(shù)報價100.69，自上周突破100關(guān)口后一度小幅回調(diào)，如今則再度蓄勢上攻。美聯(lián)儲5月很可能啟動50基點(BP)的加息，而后還有每個月900億美元的激進縮表，再加上弱勢的歐洲央行的襯托，美元指數(shù)居高難下。

另一邊，盡管中國多地疫情反復(fù)，但人民幣對美元仍牢牢守在6.4以下，3月強勁的出口和境內(nèi)超1萬億美元存款仍是支撐匯率的主因。

究竟美元指數(shù)能走多高?美聯(lián)儲能否在不引起市場混亂的情況下大幅縮表?人民幣還能堅挺多久?接受第一財經(jīng)記者采訪的中、外資行交易員認(rèn)為，去年美聯(lián)儲設(shè)立了一個永久性工具，允許符合條件的投資者用國債換現(xiàn)金，這或旨在避免因2019年縮表過快、短期融資利率飆升帶來的市場混亂。而人民幣的主線仍是“真金白銀”，即經(jīng)常項目和資本項目下還能有多少資金流入，目前交易員的頭號關(guān)注點就是以上海為主的供應(yīng)鏈修復(fù)情況，復(fù)工的進度仍是關(guān)鍵。

美元指數(shù)蓄勢上攻

美元指數(shù)早在4月13日就突破了100大關(guān)。當(dāng)周美國還發(fā)布了3月通脹數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示CPI同比增長8.6%，小幅高于8.5%的預(yù)期值和7.9%的前值，也是1981年12月以來最高點。但白宮在前一日警告，CPI讀數(shù)可能強勁，很多人因此認(rèn)為結(jié)果大幅高于預(yù)估，交易員看到數(shù)據(jù)后顯然松了口氣，美元隨后走弱。美元指數(shù)自100.2一度下跌至99.74。

4月14日，美元指數(shù)再度升破100大關(guān)。此次牢牢地站在100大關(guān)之上，且有蓄勢上攻之勢頭。“美元指數(shù)的阻力位在100.41附近，目前已經(jīng)攻克。”嘉盛集團資深交易員佩里(Joe Perry)對記者表示。

交通銀行(601328)總行國際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家朱延樺對記者表示，“一方面歐元近期走勢較弱，另一方面日元占比較多。一般情況下，日元在美元指數(shù)的權(quán)重低，漲跌不太重要。但最近跌得幅度較大(偏鴿的日本央行仍通過收益率曲線控制政策將日債收益率維持在低檔，而美債收益率早已飆升至2.7%以上)，在美元指數(shù)上的貢獻也不能忽略了。”

上周四，歐洲央行沒有因為通脹上升而改變資產(chǎn)購買計劃的軌跡，也沒有在指導(dǎo)意見中給出新的信息，令市場大失所望，各界預(yù)計烏克蘭局勢導(dǎo)致歐元區(qū)衰退的風(fēng)險增加，這也令央行舉棋不定。當(dāng)日，歐洲央行維持基準(zhǔn)利率不變，并在聲明中指出，將繼續(xù)收縮量化寬松的規(guī)模，現(xiàn)在計劃4月購買債券400億歐元、5月購買300億歐元、6月購買200億歐元，將在開始加息后的一段時間里繼續(xù)再投資到期債券的收益。

在其他一些國家，猛烈的“加息潮”已經(jīng)展開。新西蘭、加拿大央行已經(jīng)啟動了50BP的激進加息，領(lǐng)跑美聯(lián)儲。而美聯(lián)儲的收緊風(fēng)暴也已經(jīng)臨近。

佩里表示，盡管在除去能源、食物價格外的通脹已經(jīng)有見頂?shù)嫩E象，但即使在有利的情況下，美國的通脹也將在一段時間內(nèi)保持在異常高的水平。這增加了通脹預(yù)期脫鉤和工資-價格螺旋上升的風(fēng)險。只有美國人相信美聯(lián)儲能夠在可預(yù)見的未來控制住通脹，長期通脹預(yù)期才會保持相當(dāng)穩(wěn)定。“我們預(yù)計美聯(lián)儲在5月初的會議上將大刀闊斧展開行動，加息50BP，不排除還會宣布縮表路線圖。我們預(yù)計今年年底前再加息200BP。”

美國國債市場的流動性已惡化至疫情暴發(fā)以來的最糟糕水平。美國銀行美國利率策略主管卡巴納(Mark Cabana)說：“在波動性上升、不確定性很大的環(huán)境下，市場需要吸收大量國債抵押品。”上一次美聯(lián)儲試圖縮減資產(chǎn)負(fù)債表時，2019年短期融資利率飆升，表明美聯(lián)儲從市場撤出了太多資金。不過，美聯(lián)儲希望能夠避免這類問題再次發(fā)生。去年，美聯(lián)儲設(shè)立了一個永久性工具，允許符合條件的投資者用國債換現(xiàn)金。

人民幣交易員關(guān)注復(fù)工進程

截至北京時間4月18日17:50，美元/人民幣報6.3672，美元/離岸人民幣報6.3777。似乎在美元走強、供應(yīng)鏈?zhǔn)艿綌_動、經(jīng)濟存在一定壓力的背景下，匯率的韌性超乎各界預(yù)期。

目前，主流機構(gòu)對人民幣匯率的判斷是前強后弱，未來經(jīng)常賬戶、資本賬戶變化是判斷匯率的關(guān)鍵。

巴克萊方面此前表示，2021年中國經(jīng)常賬戶順差約為3200億美元，占GDP的1.8%，其中貨物貿(mào)易順差達5600億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差僅1000億美元，遠小于2014年~2019年的均值2500億美元;就資本項下的資金流入來看，外資買入中國債券總額約為1100億美元，北向資金凈流入近660億美元，這使得中國境內(nèi)美元存款余額達1.05萬億美元，推動人民幣對美元匯率從2020年三季度開始攀升超10%，CFETS一籃子貨幣指數(shù)更一度創(chuàng)下歷史新高，其間漲幅近14%。

近期，國內(nèi)疫情多發(fā)，上海地區(qū)靜態(tài)化管理已持續(xù)超半月，除了食品保供問題，供應(yīng)鏈擾動成了企業(yè)、投資機構(gòu)等的頭號關(guān)注。

之所以在疫情反復(fù)之下，匯率仍穩(wěn)定，很大一部分原因還在于截至1~3月中國的出口仍較為強勁。

野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示，3月，以美元計算的出口同比增長從1~2月的16.3%放緩至14.7%，仍高于市場預(yù)期(共識為12.8%)，3月的貿(mào)易順差為470億美元，低于1~2月的580億美元的月度平均水平(但仍維持在較高水平)。如果用PPI指數(shù)調(diào)整價格效應(yīng)，3月的實際出口增長率將在4.6%左右，與1~2月份持平。

因而各界將關(guān)注點轉(zhuǎn)向了4月。4月初開始，由于疫情在上海等多地反復(fù)，工廠停工的情況頻發(fā)。陸挺表示，由于疫情封控措施較為嚴(yán)格、道路運輸和港口擁堵，“我們預(yù)計4月以美元計算的出口增長將下滑至同比0，而進口增長可能進一步下降至-3%，導(dǎo)致貿(mào)易順差為470億美元。”

多位交易員也對記者提及，復(fù)工的節(jié)奏是他們關(guān)注的焦點。據(jù)第一財經(jīng)記者了解，汽車、消費電子行業(yè)以產(chǎn)業(yè)鏈長為特點，且需要上中下游通力協(xié)作，因而在此次多地出現(xiàn)疫情的背景下備受沖擊。此前多數(shù)汽車廠進入停工狀態(tài)，即使第一周仍在閉環(huán)管理中正常運行的車廠也多少遇到了物料短缺、無法交付的挑戰(zhàn)。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹近期表示，據(jù)測算，上海等地的疫情，預(yù)計會給汽車行業(yè)的生產(chǎn)帶來20%的減產(chǎn)損失。同時，以上海為核心的江浙皖地帶，也是汽車核心零部件的供給核心區(qū)，上海的疫情將給汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵零件供給帶來較大影響。

積極的是，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的指引已經(jīng)越發(fā)明確。4月16日，上海經(jīng)信委發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引(第一版)》。指引明確，各區(qū)政府和街鎮(zhèn)、園區(qū)要積極支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，指導(dǎo)企業(yè)“一企一策”，切實做好疫情防控工作。

不過亦有企業(yè)表示，目前復(fù)工仍然存在一定挑戰(zhàn)。某企業(yè)負(fù)責(zé)人在17日晚間提及，目前能符合上班條件(樓棟和本人連續(xù)七天陰性)的員工不到40%，部分符合要求的員工也存在無法被居委和物業(yè)批準(zhǔn)出小區(qū)的情況，若要全面復(fù)工，仍需要一段時間的適應(yīng)過渡期。