北京時(shí)間12月16日凌晨3:00，美聯(lián)儲將公布年內(nèi)最后一份利率決議，并同時(shí)公布經(jīng)濟(jì)預(yù)估摘要和利率點(diǎn)陣圖。半小時(shí)后，美聯(lián)儲主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會(huì)。市場參與者渴望了解美聯(lián)儲結(jié)束購債計(jì)劃的步伐，并尋找它在2022年何時(shí)可能開始加息的跡象。隨著全球新冠病例增加和奧密克戎變體毒株的出現(xiàn)，投資者也急切地想了解美聯(lián)儲對變異毒株給經(jīng)濟(jì)增長或通脹帶來潛在影響的看法。

北京時(shí)間周四(12月16日)凌晨3:00，美聯(lián)儲將公布年內(nèi)最后一份利率決議，并同時(shí)公布經(jīng)濟(jì)預(yù)估摘要和利率點(diǎn)陣圖。半小時(shí)后，美聯(lián)儲主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會(huì)。市場參與者渴望了解美聯(lián)儲結(jié)束購債計(jì)劃的步伐，并尋找它在2022年何時(shí)可能開始加息的跡象。

隨著全球新冠病例增加和奧密克戎變體毒株的出現(xiàn)，以及一些國家重新采取限制措施，都強(qiáng)調(diào)疫情還沒有結(jié)束。投資者也急切地想了解美聯(lián)儲對奧密克戎變體給經(jīng)濟(jì)增長或通脹帶來潛在影響的看法。

★上期回顧

美聯(lián)儲在11月份政策會(huì)議后發(fā)表聲明稱，委員會(huì)決定開始縮減每月凈購買資產(chǎn)步伐，將月度公債購買規(guī)模減少100億美元，將機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券購買規(guī)模減少50億美元。每月以類似步伐削減資產(chǎn)購買規(guī)?？赡苁呛线m的。美聯(lián)儲正在購買和持有的證券將繼續(xù)促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)作和維持寬松金融環(huán)境。

但委員會(huì)也指出，通脹居高不下，與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放有關(guān)的供需失衡導(dǎo)致一些行業(yè)價(jià)格大幅上漲。經(jīng)濟(jì)前景仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，委員會(huì)準(zhǔn)備調(diào)整購買步伐。

主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，通脹趨勢很可能讓美聯(lián)儲的加息門檻得到滿足，但也要先實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。美聯(lián)儲將通過實(shí)施低利率進(jìn)一步推動(dòng)勞動(dòng)力市場復(fù)蘇，并維持對就業(yè)市場的判斷，即在疫情進(jìn)一步得到控制之前，就業(yè)崗位增長有限。這是美聯(lián)儲不應(yīng)倉促加息的部分原因，以便讓工人有更多時(shí)間回歸就業(yè)崗位。

★本期看點(diǎn)

①縮減購債進(jìn)度

美國11月消費(fèi)者物價(jià)創(chuàng)下了近40年來的最大同比漲幅，進(jìn)一步為美聯(lián)儲加快收緊政策提供了依據(jù)。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將提出其政策主線的第一步，即外界普遍預(yù)期的加快“縮減”購債步伐，為明年更為棘手的加息主張掃清道路。

High Frequency Economics首席美國分析師Rubeela Farooqi表示：“通脹指標(biāo)遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平的時(shí)間會(huì)比預(yù)期長得多，這些數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更快縮減購債，這很可能推動(dòng)明年更快收緊政策……更重要的將是鮑威爾關(guān)于未來收緊政策的信息。”

美聯(lián)儲上個(gè)月開始“縮減”公債和抵押貸款支持證券購買規(guī)模，按照既定計(jì)劃有望到2022年中期完成縮減。投資者現(xiàn)在認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會(huì)加快縮減步伐，在3月前結(jié)束購債，這可能使其有可能更早開始加息。

②利率點(diǎn)陣圖

CME的“聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，貨幣市場認(rèn)為，美聯(lián)儲在2022年5月啟動(dòng)加息的可能性超過50%，高于一個(gè)月前的大約30%。美聯(lián)儲本周若提高“點(diǎn)陣圖”預(yù)估，將增添美聯(lián)儲的市場可信度。

摩根士丹利執(zhí)行長James Gorman接受采訪時(shí)表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲可能需要更早開始加息。“我們即將進(jìn)入升息環(huán)境，如果我是美聯(lián)儲，我會(huì)更早，而不是更晚，開始行動(dòng)，儲備一些彈藥，接受現(xiàn)實(shí)。”

美銀證券的全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris表示：“我們預(yù)計(jì)第一次加息的時(shí)間是在6月，但有可能最早在3月發(fā)生，兩種情境都很有可能，但我們想等著看更多的數(shù)據(jù)，包括奧密克戎對經(jīng)濟(jì)的影響。”

但貨幣市場也認(rèn)為，終端聯(lián)邦利率將低于1.75%——仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲決策者“點(diǎn)陣圖”中值預(yù)測的2024年底達(dá)到的2%，也低于美聯(lián)儲評估的2.5%的“中性”利率。

摩根大通的Paul Meggyesi及其團(tuán)隊(duì)指出，今年一段時(shí)間以來，市場將首次升息日期提前，同時(shí)下調(diào)了預(yù)期的“終端利率”。“從表面看，政策曲線和更廣泛的收益率曲線趨平，不僅反映出圍繞經(jīng)濟(jì)對相對溫和政策緊縮的周期性彈性的悲觀態(tài)度，也反映出對經(jīng)濟(jì)增長潛力以及中性利率的悲觀情緒。”

③如何權(quán)衡通脹與就業(yè)

有些人認(rèn)為美聯(lián)儲有必要趕緊松開油門，開始輕踩剎車，以放緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與就業(yè)增長的速度，以免物價(jià)飛漲將兩者一并扼殺。犧牲充分就業(yè)目標(biāo)，可能是美聯(lián)儲應(yīng)對通脹和避免未來更糟糕就業(yè)形勢的代價(jià)。

美聯(lián)儲面臨的風(fēng)險(xiǎn)在于背棄2020年9月做出的承諾，即維持聯(lián)邦基金利率于近零水準(zhǔn)直到就業(yè)市場充分復(fù)原為止。薪資迅速上漲，就業(yè)崗位空缺接近紀(jì)錄高位。目前聘雇人數(shù)比疫情前少了360萬人。如果一些群體面臨居高不下的就業(yè)門檻，則就業(yè)市場能否說是出現(xiàn)全面包容的復(fù)蘇，就令人存疑了。

ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nela Richardson表示，犧牲美聯(lián)儲的充分就業(yè)目標(biāo)，可能是應(yīng)對通脹和避免未來更糟糕的就業(yè)形勢的代價(jià)，過高的通脹也可能影響勞動(dòng)力市場的進(jìn)展。即使在超低利率的情況下，通脹仍頑固多年，“現(xiàn)在通脹再次出現(xiàn)，這是有代價(jià)的，即美聯(lián)儲將利率保持在低位的真實(shí)代價(jià)。”

不過也有一些分析師認(rèn)為，就業(yè)增速似乎不再是美聯(lián)儲收緊政策的障礙。美國11月失業(yè)率降至4.2%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲9月時(shí)預(yù)估的年底失業(yè)率4.8%。官員們將調(diào)降今明兩年失業(yè)率預(yù)估。

即便一些進(jìn)步派人士目前也認(rèn)為，美聯(lián)儲未來幾個(gè)月應(yīng)做出改變。偏左派組織Employ America的執(zhí)行董事Skanda Amarnath表示：“更有把握對就業(yè)最大化進(jìn)行可靠的估算了，……我們幾乎達(dá)標(biāo)了。”

Visa首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Brown表示，總體而言，勞動(dòng)力市場指標(biāo)看起來與2017年一樣好或更好，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲已進(jìn)入上一次加息周期。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在6月宣布已實(shí)現(xiàn)其最大就業(yè)目標(biāo)，屆時(shí)將開始加息。

④變異毒株是否影響決策?

隨著全球新冠病例增加和奧密克戎變體毒株的出現(xiàn)，以及一些國家重新采取限制措施，都強(qiáng)調(diào)疫情還沒有結(jié)束，投資者也急切地想了解美聯(lián)儲對奧密克戎變體對經(jīng)濟(jì)增長或通脹的潛在影響的看法。

瑞銀全球財(cái)富管理公司在一份報(bào)告中概述的一種可能情況是，該病毒使近幾個(gè)月來刺激通脹的供應(yīng)鏈問題變得復(fù)雜，使人們擔(dān)心美聯(lián)儲可能需要更快地收緊貨幣政策。然而，該銀行的基本假設(shè)情境是奧密克戎變體不會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

Edward Jones的高級投資策略師Mona Mahajan表示，在最近幾周的波動(dòng)性激增之后，美聯(lián)儲會(huì)議可能會(huì)給投資者帶來更多的確定性。“感覺市場已經(jīng)爬過了奧密克戎和美聯(lián)儲政策路徑這兩道墻。我確實(shí)認(rèn)為在接下來的幾周里，我們將在這兩個(gè)方面獲得更多的確定性。”

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Briggs指出：“對旅游等對疫情敏感的服務(wù)需求減少，可能在短期內(nèi)產(chǎn)生通脹趨緩的影響，但之前的疫情高峰表明，這種壓力將是暫時(shí)的，并會(huì)隨著需求的恢復(fù)而逆轉(zhuǎn)。相比之下，因奧密克戎變體導(dǎo)致的供應(yīng)鏈的進(jìn)一步中斷，或者勞動(dòng)力供應(yīng)恢復(fù)的進(jìn)一步延遲，可能對通脹產(chǎn)生更持久的影響。”

⑤經(jīng)濟(jì)增長前景

如果結(jié)果證明奧密克戎傳播速度更快、對疫苗抗性更高，并且像Delta一樣致命，那么可能會(huì)在某些國家引發(fā)新一波防疫限制浪潮，出現(xiàn)工廠或旅行關(guān)閉等，這可能對全球增長和就業(yè)造成不利影響。

但到目前為止，市場、分析師和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未反映出那種最壞的結(jié)果。美聯(lián)儲可能描述的經(jīng)濟(jì)情況是明年經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)，并繼續(xù)以比疫情前的常態(tài)更快的速度增長。

高盛分析師提出諸多情境，從疫情重新抬頭的最糟糕情況，到該變體引發(fā)癥狀沒那么嚴(yán)重等較為樂觀的結(jié)果，表示他們預(yù)期最終對GDP的沖擊料較溫和，將其2022年增長預(yù)估從4.2%調(diào)降至3.8%。

★機(jī)構(gòu)前瞻

澳新銀行：關(guān)注美聯(lián)儲收緊政策的力度

目前聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)計(jì)美聯(lián)儲明年將加息68個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2023年底，美聯(lián)儲利率達(dá)1.40%。任何超過這個(gè)數(shù)字，甚至更高的終端利率(目前為2.5%)，都將被視為鷹派。如果美聯(lián)儲上調(diào)通脹預(yù)期，將顯示FOMC對實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心不足。此外美聯(lián)儲對失業(yè)率的預(yù)測也是關(guān)注重點(diǎn)。

荷蘭合作銀行：最快可能明年3月加息

荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師Philip Marey表示，目前的縮減購債進(jìn)程已經(jīng)對美聯(lián)儲構(gòu)成約束，使其無法對持續(xù)超過預(yù)期的通脹作出反應(yīng)。因此他們很有可能加速這一進(jìn)程，創(chuàng)造出最快明年三月加息的選項(xiàng)。

安聯(lián)：美聯(lián)儲必須迅速恢復(fù)對通脹的控制

安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mohamed El-Erian表示，美聯(lián)儲將通脹貼上“暫時(shí)”標(biāo)簽的決定，可能是其歷史上最糟糕的舉措，因?yàn)樗鼘?dǎo)致出現(xiàn)政策失誤的可能性很大。美聯(lián)儲必須迅速恢復(fù)對通脹的控制，并重新獲得自己的信譽(yù)。否則，它將成為通脹預(yù)期上升的推動(dòng)力，通脹預(yù)期的上升會(huì)自我加強(qiáng)。

荷蘭國際銀行：明年3月完成縮減購債

荷蘭國際銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·奈特利認(rèn)為，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將宣布加速縮減購債速度，明年1月購債規(guī)模進(jìn)一步減少300億美元(至600億美元)，2月再減少300億美元，3月之后停止購債。此外應(yīng)該關(guān)注點(diǎn)陣圖，因?yàn)榻衲?月還顯示2024年前不太可能加息，6月更新后前移至2023年，9月點(diǎn)陣圖顯示加息中位數(shù)在2022年。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲即將公布的點(diǎn)陣圖將顯示美聯(lián)儲明年加息2次。

道明證券：聲明措辭料更加鷹派

道明證券預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將宣布加快縮債速度，達(dá)到每月300億美元，與明年3月結(jié)束QE的步伐一致。美聯(lián)儲官員們可能還會(huì)通過聲明、經(jīng)濟(jì)預(yù)測和點(diǎn)圖來傳達(dá)更鷹派的基調(diào)。預(yù)計(jì)點(diǎn)陣圖將顯示，2022年可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)。通脹和經(jīng)濟(jì)增長的放緩足以將加息推遲到2023年，但就目前而言，強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)正在鼓勵(lì)美聯(lián)儲持鷹派態(tài)度。從實(shí)際情況來看，鷹派的經(jīng)濟(jì)預(yù)測、更快的縮債步伐以及來自奧密克戎變異株的威脅減少，仍使美元受到青睞。

★市場反應(yīng)前瞻

如果美聯(lián)儲宣布加快縮減購債步伐，美元指數(shù)可能站穩(wěn)96.6上方;如果美聯(lián)儲發(fā)出對通脹更加擔(dān)憂的信號，不排除美指本周升破97關(guān)口，現(xiàn)貨黃金可能短暫反彈至1780美元后重啟新一輪跌勢，并跌破前低1761.97美元。

★技術(shù)分析

美指須站穩(wěn)96.40

4小時(shí)圖形上看，美元指數(shù)本周上破收斂楔形上沿，但并未站穩(wěn)上方，96.60附近存在明顯阻力。目前美指回測11月25日高點(diǎn)-12月1日低點(diǎn)構(gòu)筑的區(qū)間61.8%斐波那契回檔位96.40，若證實(shí)支撐有效，后市料重新上揚(yáng);反之則可能進(jìn)一步下探上述區(qū)間50斐波那契回檔位96.24。

現(xiàn)貨黃金料下探1747美元

日線圖上看，金價(jià)自1792美元開啟下行(C)浪走勢，后市料下探38.2%目標(biāo)位1747美元。(C)浪是自1877美元開啟的下行((Z))浪的子浪，((Z))浪則隸屬于自2075美元開啟的調(diào)整IV浪。