《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審

近年來，新能源汽車銷量快速上漲，滲透率持續(xù)走高，行業(yè)進入黃金時代。同時，磷酸鐵鋰正極材料憑借安全性和更低的成本，在動力電池領域的出貨量及運用占比持續(xù)提升。作為一家專注于磷酸鐵鋰正極材料領域的企業(yè)，湖北萬潤新能源科技股份有限公司(以下簡稱“湖北萬潤”)把握行業(yè)發(fā)展機遇，取得快速發(fā)展。

在業(yè)績上，湖北萬潤營收凈利潤暴漲，2022年上半年預計營收凈利潤分別同比增長386.58%、246.29%。深耕磷酸鐵鋰正極材料領域十余載，湖北萬潤憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能、良好的品質管控能力、先進的技術水平、穩(wěn)定的產(chǎn)品供應能力，獲得含寧德時代、比亞迪在內的國內知名動力電池廠商認可。隨著產(chǎn)能的進一步擴大，湖北萬潤的業(yè)績值得期待。

一、新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入黃金時代，磷酸鐵鋰材料需求拉升

需先了解的是，湖北萬潤是一家主要從事鋰電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅體、錳酸鋰正極材料等，該等材料系制造新能源汽車動力電池的核心材料，其收入主要來源于磷酸鐵鋰正極材料的銷售。

近年來，全球范圍內鼓勵新能源汽車的發(fā)展普及、傳統(tǒng)燃油車的逐步替代與退出已成為不可逆轉的全球性趨勢，新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，市場前景廣闊。

國際方面，全球多國正競相淘汰燃油車，以更加清潔的電動或混合動力汽車取代。挪威將在2025年禁售汽油/柴油車;荷蘭將在2030年禁售汽油/柴油乘用車;印度和愛爾蘭將在2030年禁售汽油/柴油車;德國將在2030年禁售內燃機車;以色列將在2030年禁售進口汽/柴油乘用車;法國和英國將在2040年禁售汽油/柴油車。

此外，在2022年6月，歐盟27國環(huán)境部長就一項備受關注的燃油車禁售計劃達成共識，同意至2035年禁止在歐盟境內銷售燃油汽車。

國內方面，作為實現(xiàn)“碳中和”、“碳達峰”等目標的重要抓手，實現(xiàn)國家從汽車大國走向汽車強國的目標，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展繼續(xù)得到國家政策的全力支持。

能源與交通創(chuàng)新中心(iCET)發(fā)布的《中國傳統(tǒng)燃油車退出時間表研究》中提出，中國有望于2050年以前實現(xiàn)傳統(tǒng)燃油車的全面退出，尤其在特大型城市，公交車、物流車、出租車以及網(wǎng)約車市場或將提前實現(xiàn)全面新能源化，私家車領域則將在2030年前后完成這一目標。

由此，近年來，國內新能源汽車銷量逐年上漲，滲透率持續(xù)走高，新能源汽車行業(yè)進入黃金時代。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年1-7月，國內新能源汽車銷量分別為77.7萬輛、125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、319.4萬輛，市場滲透率分別為2.8%、4.5%、4.8%、5.3%、13.4%、22.1%。

與此同時，在新能源汽車補貼退坡的壓力下，新能源產(chǎn)業(yè)降本增效與創(chuàng)新成為行業(yè)發(fā)展的主線和驅動力。據(jù)此，兼具安全以及成本優(yōu)勢的磷酸鐵鋰得到更多動力電池廠商的關注，磷酸鐵鋰正極材料憑借著低成本、高循環(huán)、安全性能好的優(yōu)勢，其市場競爭力和滲透率持續(xù)得以不斷提升。

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019-2021年，磷酸鐵鋰出貨量分別為8.8萬噸、12.4萬噸、47萬噸，2020-2021年分別同比增長40.91%、277%，市場需求呈大幅上升趨勢。

另據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年國內動力電池產(chǎn)量累計219.7Gwh，同比累計增長163.4%。其中三元電池產(chǎn)量累計93.9GWh，占總產(chǎn)量42.7%，同比累計增長93.6%;磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計125.4GWh，占總產(chǎn)量57.1%，同比累計增長262.9%。

到2022年1-7月，國內動力電池產(chǎn)量中磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量153.8GWh，占總產(chǎn)量60.6%，累計同比增長227.1%，占比進一步提升。

可見，近年來新能源汽車銷量井噴，行業(yè)進入黃金時代。同時，受新能源汽車補貼退坡影響，磷酸鐵鋰正極材料出貨量大幅上漲，運用占比提升。

二、業(yè)績亮眼營收凈利潤暴增，核心產(chǎn)品毛利率高于行業(yè)均值

大幅上升的市場需求令湖北萬潤業(yè)績“亮眼”，2022年上半年預計業(yè)績已超去年全年。

據(jù)招股書，2019-2021年，湖北萬潤的營業(yè)收入分別為7.66億元、6.88億元、22.29億元。同期，湖北萬潤的凈利潤分別為-0.73億元、-0.43億元、3.53億元。

到2022年1-6月，經(jīng)天健會計師事務所審閱，湖北萬潤的營業(yè)收入達33.95億元，同比增長386.58%;凈利潤達4.92億元，同比增長246.29%。

需要說明的是，湖北萬潤2020年營業(yè)收入小幅下滑主要系受疫情影響以及行業(yè)整體需求仍處于恢復階段，湖北萬潤主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰價格持續(xù)下行。

從毛利率情況看，近年來湖北萬潤綜合毛利率及核心產(chǎn)品磷酸鐵鋰毛利率均呈波動上升態(tài)勢。

據(jù)招股書，2019-2021年，湖北萬潤磷酸鐵鋰收入分別為6.96億元、6.20億元、21.69億元，占當期主營業(yè)務收入比例分別為92.67%、91.85%、99.05%?？梢?，磷酸鐵鋰為湖北萬潤核心產(chǎn)品。

同期，湖北萬潤綜合毛利率分別為20.73%、17.25%、31.19%。其中，磷酸鐵鋰毛利率分別為22.98%、18.52%、31.12%。

值得一提的是，湖北萬潤的核心產(chǎn)品磷酸鐵鋰毛利率高于行業(yè)均值，并且近兩年“領跑”同行業(yè)可比公司。

據(jù)招股書，2019-2021年，湖北萬潤同行業(yè)可比公司德方納米的納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品毛利率分別為21.10%、10.18%、28.89%;湖南裕能的磷酸鐵鋰產(chǎn)品毛利率分別為25.36%、16.18%、26.83%;富臨精工的磷酸鐵鋰產(chǎn)品毛利率分別為-6.59%、-12.38%、9.98%;安達科技的磷酸鐵鋰產(chǎn)品毛利率分別為-12.34%、-18.94%、24.95%。

上述四家湖北萬潤同行業(yè)可比公司與鋰電池材料相關的業(yè)務或產(chǎn)品的毛利率均值分別為6.88%、-1.24%、22.66%。

簡而言之，2021年，湖北萬潤營業(yè)收入、凈利潤大幅增長，2022年上半年業(yè)績已超2021年全年，業(yè)績持續(xù)向好。同時，湖北萬潤核心產(chǎn)品磷酸鐵鋰的毛利率與同業(yè)可比公司相比具有明顯優(yōu)勢，盈利能力突出。

三、客戶資源優(yōu)質，鎖定供貨量2022年預計產(chǎn)能17.50萬噸

深耕磷酸鐵鋰正極材料領域多年，湖北萬潤以國內大客戶為中心，積極開展與國內知名電池客戶交流合作，打造穩(wěn)定可靠的客戶群體，并形成了穩(wěn)定的合作關系與良好的行業(yè)口碑。

經(jīng)過持續(xù)多年的市場開拓，湖北萬潤構建了以寧德時代、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能和萬向一二三等知名電池企業(yè)為主的客戶結構，銷往主要客戶的正極材料產(chǎn)品均已通過客戶質量測試認定，建立了穩(wěn)固的合作關系。

其中，湖北萬潤對寧德時代及比亞迪的銷售金額占當期營業(yè)收入的比例合計為70.09%、68.12%、80.63%。為長遠發(fā)展需要，相比競爭對手，湖北萬潤對寧德時代、比亞迪的銷售占比相對較低，一定程度上保證了湖北萬潤銷售客戶的均衡性。

需要說明的是，2021年，湖北萬潤因產(chǎn)能不足，采取“以產(chǎn)定銷”的銷售策略，優(yōu)先供應大客戶，使得寧德時代及比亞迪的銷售占比出現(xiàn)上漲。

與此同時，主流鋰電池生產(chǎn)廠商對磷酸鐵鋰正極材料供應商實行嚴格的體系認證，對供應商的技術研發(fā)實力、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品品質控制、規(guī)?；芰?、財務穩(wěn)定性、生態(tài)環(huán)保等方面進行嚴格的認證，通常要經(jīng)歷2年左右的時間。為保證原材料供應的穩(wěn)定性，主流鋰電池生產(chǎn)廠商一般不會輕易更換供應商。因此，湖北萬潤具有優(yōu)質的客戶資源優(yōu)勢。

目前，湖北萬潤與下游主要客戶合作模式主要依據(jù)自身的產(chǎn)能規(guī)劃，與下游主要客戶寧德時代、比亞迪等協(xié)商并簽署年度產(chǎn)能合作框架協(xié)議或者保供協(xié)議鎖定供貨量，以保障上述客戶的生產(chǎn)需求。

截至2022年8月11日，湖北萬潤與寧德時代、比亞迪、贛鋒鋰電等客戶簽署有戰(zhàn)略合作協(xié)議或計劃采購訂單，該等戰(zhàn)略合作協(xié)議或計劃采購訂單中約定了供貨時間、供貨量。湖北萬潤2022年、2022年及2023年1月、2022年及2023年一季度預計總產(chǎn)能將分別達到17.50萬噸、19.61萬噸、23.83萬噸。

穩(wěn)定的客戶群體為湖北萬潤在磷酸鐵鋰正極材料領域的進一步擴張?zhí)峁┝己玫漠a(chǎn)能消化渠道;同時，與行業(yè)內知名客戶的長期合作為湖北萬潤產(chǎn)品提供了品牌效應，有助于其開拓海外市場，優(yōu)化客戶結構。

綜上所述，湖北萬潤積累了優(yōu)質的客戶資源，且合作關系穩(wěn)固。同時，湖北萬潤與主要客戶簽署有大額戰(zhàn)略合作協(xié)議或計劃采購訂單，未來經(jīng)營業(yè)績可期。

四、產(chǎn)品性能優(yōu)異且質量可靠，產(chǎn)業(yè)鏈前端融合優(yōu)勢突出

產(chǎn)品是企業(yè)賴以生存的根本，是企業(yè)立于不敗之地的法寶，企業(yè)的競爭說到底是產(chǎn)品的競爭。優(yōu)異的產(chǎn)品性能及穩(wěn)定的產(chǎn)品質量是湖北萬潤獲得行業(yè)客戶認可的重要因素。

目前，湖北萬潤生產(chǎn)的磷酸鐵鋰產(chǎn)品種類多樣，體系完整，在功率型材料、動力型材料、儲能型材料、長壽命材料等方面均有布局。湖北萬潤開發(fā)出以A8-4E、A8-4F2、A8-4G為代表的核心競爭產(chǎn)品，滿足了大型動力電池生產(chǎn)廠商高端產(chǎn)品需求并實現(xiàn)了批量生產(chǎn)和銷售。湖北萬潤A8-4系列型號產(chǎn)品均實現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)銷售，滿足了市場差異化需求。

從性能指標看，湖北萬潤磷酸鐵鋰產(chǎn)品的主要技術指標，如壓實密度、0.1C放電比容量、循環(huán)性能均達到或超過同行業(yè)可比公司水平，其核心產(chǎn)品性能品質優(yōu)異。

與此同時，湖北萬潤將產(chǎn)品質量視為發(fā)展的生命線，擁有完善的質量管理體系。湖北萬潤于2018年通過了IATF16949:2016認證，并建立了完善的質量管控體系，在原材料采購、產(chǎn)品設計、生產(chǎn)加工、售后服務等環(huán)節(jié)均制訂了嚴格的質量管理規(guī)范;同時，湖北萬潤定期對質量管理體系執(zhí)行情況進行跟蹤和監(jiān)督，確保質量控制體系有效、持續(xù)運轉。

除此之外，湖北萬潤還通過前驅體、正極一體化的產(chǎn)業(yè)鏈前端融合降低產(chǎn)品成本，保障產(chǎn)品質量。

對于正極材料制造商而言，磷酸鐵鋰前驅體的材料體系和制備工藝對磷酸鐵鋰正極材料性能有著決定性影響;同時，磷酸鐵鋰前驅體系磷酸鐵鋰總成本的主要部分，成為決定成本的重要因素。因此，掌握磷酸鐵鋰前驅體制備工藝并具備量產(chǎn)能力，對于壓縮成本與掌握議價能力有突出作用。

目前，湖北萬潤基于子公司湖北虹潤高科新材料有限公司的磷酸鐵核心技術，通過自建產(chǎn)能的模式，實現(xiàn)了前驅體、正極一體化的產(chǎn)業(yè)鏈前端融合，制造出的磷酸鐵用于其連續(xù)生產(chǎn)磷酸鐵鋰正極材料，從而降低產(chǎn)品成本，保證產(chǎn)品質量的穩(wěn)定可控，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈融合優(yōu)勢。

2019-2021年，湖北萬潤磷酸鐵產(chǎn)能分別為2.32萬噸、2.76萬噸、4.10萬噸，產(chǎn)能持續(xù)提升。

簡而言之，湖北萬潤產(chǎn)品種類多樣，性能指標達到或超過同行業(yè)可比公司水平，且產(chǎn)品質量穩(wěn)定。同時，湖北萬潤擁有前驅體、正極一體化的產(chǎn)業(yè)鏈前端融合優(yōu)勢，即降低產(chǎn)品成本，又保障產(chǎn)品質量。

五、重創(chuàng)新研發(fā)占比高于行業(yè)均值，產(chǎn)研深度融合核心技術貢獻率超九成

鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)是技術密集型產(chǎn)業(yè)，新技術、新工藝的研發(fā)門檻高，研發(fā)難度大。近年來，磷酸鐵鋰正極材料呈現(xiàn)向高循環(huán)壽命、高安全性、低成本的方向發(fā)展，技術壁壘也不斷提高。湖北萬潤在高效電池正極材料領域具有多年的技術積累，形成了深厚的技術沉淀。

研發(fā)投入方面，為鞏固和增強自身在行業(yè)內的技術優(yōu)勢，逐步提升核心競爭力，湖北萬潤持續(xù)保持了高研發(fā)投入，研發(fā)投入占營收比高于行業(yè)均值。

據(jù)招股書，2019-2021年，湖北萬潤研發(fā)投入分別為4,281.00萬元、4,211.62萬元、8,044.19萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為5.59%、6.12%、3.61%。其中，2021年研發(fā)投入占比下滑主要系收入規(guī)模大幅提升。

同期，湖北萬潤同行業(yè)可比公司德方納米、湖南裕能、富臨精工的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均值分別為4.76%、4.68%、3.09%(2019-2020年，安達科技受新能源行業(yè)補貼政策調整營業(yè)收入大幅下滑，處于大額虧損狀態(tài)，各項指標異常，故將其剔除)。

在研發(fā)團隊建設方面，湖北萬潤培養(yǎng)掌握創(chuàng)新文化的科技人才，打造了一支經(jīng)驗豐富、技術強大的專業(yè)研發(fā)團隊。

截至2021年12月31日，湖北萬潤擁有研發(fā)人員共計148人，研發(fā)人員占員工總數(shù)比例12.40%。

在研發(fā)模式方面，湖北萬潤主要有自主研發(fā)、與高校合作研發(fā)兩種研發(fā)方式。對于技術成熟的產(chǎn)品，湖北萬潤以自主研發(fā)為主;對于具有前瞻性的產(chǎn)品或技術，湖北萬潤除進行自主研發(fā)以外，也選擇與高?；蚩蒲性核献?，共同研發(fā)。

具體來看，湖北萬潤與華中科技大學、武漢大學、湖北汽車工業(yè)學院等國內知名高校簽訂了長期校企合作協(xié)議，共同致力于新能源電池材料的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化推廣，并聘請多位知名專家擔任技術顧問。

在研發(fā)平臺方面，湖北萬潤系“湖北省企業(yè)技術中心”、“湖北省鋰離子電池材料工程技術研究中心”、“鋰電池正極材料關鍵技術湖北省工程研究中心”。

持續(xù)的高研發(fā)投入、專業(yè)的研發(fā)團隊、創(chuàng)新的研發(fā)平臺令湖北萬潤取得豐碩的研發(fā)成果。

通過持續(xù)多年的研發(fā)積累與工藝改進，湖北萬潤自主掌控了十八項具備自主知識產(chǎn)權的核心技術，包括高性能磷酸鐵鋰制備技術、高倍率錳酸鋰正極材料制備技術、磷酸鐵鋰前驅體制備技術、磷酸鐵鋰正極材料的表面改性方法、鋰電池正極材料鐵鋰廢水工藝處理方法等，形成了一系列專利和非專利技術研發(fā)成果。

截至2022年8月11日，湖北萬潤擁有專利67項，其中發(fā)明專利48項(含國際發(fā)明專利7項)，實用新型18項，外觀設計專利1項。

在重大科研項目方面，報告期內，湖北萬潤先后承擔、聯(lián)合研發(fā)及自主攻關的科研項目累計有50多項，其中包含：國家發(fā)改委和工信部項目、湖北省技術創(chuàng)新專項重大項目、湖北省重點研發(fā)項目、湖北省“雙創(chuàng)戰(zhàn)略團隊”項目、湖北省知識產(chǎn)權局重點培育項目和十堰市科技計劃重大項目等。

不僅如此，近年來，湖北萬潤所取得技術成果與產(chǎn)業(yè)深度融合情況良好，核心技術產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入比重高企，競爭優(yōu)勢明顯。

據(jù)招股書，2019-2021年，湖北萬潤核心技術產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入比例分別為99.82%、99.14%、99.96%。

未來，湖北萬潤將充分把握國內新能源汽車、儲能等終端應用領域發(fā)展的良好機遇，以磷酸鐵鋰等主要產(chǎn)品為支撐，在3-5年的時間內，將湖北萬潤著力打造成為國內新能源汽車動力電池材料生產(chǎn)基地之一，成為資源循環(huán)利用和環(huán)境友好型的現(xiàn)代化企業(yè)。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。