16年、18個(gè)月、19個(gè)月是片仔癀最近三任董事長(zhǎng)的在任時(shí)間。

(資料圖片)

7月24日晚，片仔癀（600436.SH）發(fā)布公告稱，林緯奇因工作調(diào)整，向董事會(huì)辭去公司董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)下屬專門委員會(huì)委員等職務(wù)。

當(dāng)日，經(jīng)控股股東推薦，片仔癀董事會(huì)提名，擬增補(bǔ)林志輝為董事候選人，其現(xiàn)任職務(wù)為漳州市紀(jì)委常委、漳州市監(jiān)察委員會(huì)委員。

林緯奇是片仔癀這三年內(nèi)的第三任“掌門”，他在任的這19個(gè)月，也是片仔癀作為“神藥”業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽碾A段。頻繁更換董事長(zhǎng)的背后，片仔癀為何如此動(dòng)蕩？

三年內(nèi)換三個(gè)董事長(zhǎng)

林緯奇是片仔癀自2021年以來(lái)第三位離職的董事長(zhǎng)。前兩位分別是劉建順和潘杰。2021年4月，劉建順因身體原因申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?。潘杰接任后，僅僅任期8個(gè)月。2021年12月，潘杰也因工作調(diào)整，辭任片仔癀董事長(zhǎng)，到九龍江集團(tuán)任董事長(zhǎng)，林緯奇就此接棒。

當(dāng)初，潘杰卸任時(shí)，片仔癀曾專門感謝其在公司的辛勤付出?！肮炯肮径聲?huì)對(duì)潘杰先生在任職期間對(duì)公司發(fā)展做出的卓越貢獻(xiàn)表示衷心感謝！”片仔癀表示，但對(duì)于林緯奇的離職片仔癀并未有此類陳述。

事實(shí)上，林緯奇上任以來(lái)，整個(gè)管理層幾乎“大換血”，只是沒(méi)想到這次輪到林緯奇走了。

林緯奇上任半年后，2022年6月-7月，片仔癀時(shí)任董事林柳強(qiáng)，時(shí)任董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬，時(shí)任監(jiān)事會(huì)三名監(jiān)事洪東明、何建國(guó)和吳小華，時(shí)任總工程師洪緋，時(shí)任總審計(jì)師吳坤洪相繼辭職。對(duì)于前述人員的辭職原因，片仔癀在公告中均表述為因工作調(diào)整。

對(duì)于公司頻繁換將是否影響公司經(jīng)營(yíng)狀況。香頌資本董事沈萌認(rèn)為，片仔癀是國(guó)有絕對(duì)控股上市公司，因此董監(jiān)高人選主要依據(jù)國(guó)有企業(yè)高管選聘制度，甚至包括跨行業(yè)委派，因此主要高管與日常經(jīng)營(yíng)或業(yè)務(wù)拓展等一線工作關(guān)系不緊密，所以即使頻繁換人也不會(huì)真正影響上市公司經(jīng)營(yíng)。

而北中醫(yī)戰(zhàn)研院岐黃法商研究中心主任、醫(yī)藥衛(wèi)生法學(xué)教授鄧勇卻表示，董監(jiān)高是公司治理的基礎(chǔ)之一，頻繁的人事變動(dòng)增加了公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性，對(duì)公司造成一定的影響。

來(lái)源：公告

鄧勇分析，影響管理層變動(dòng)的原因，與公司的賬面績(jī)效表現(xiàn)與股票績(jī)效表現(xiàn)，內(nèi)部治理機(jī)制以及所面臨的外部治理機(jī)制等相關(guān)。

“中藥快消三劍客”營(yíng)收墊底卻市值第一？

在管理層頻繁變動(dòng)期間，片仔癀的的經(jīng)營(yíng)發(fā)展也受到影響。2022年是林緯奇接手的第一個(gè)年度，營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了“減速”。

2022年，片仔癀營(yíng)收86.94億元，同比增長(zhǎng)8.38%；歸屬于上市公司股東的凈利24.72億元，同比增長(zhǎng)1.66%。據(jù)wind數(shù)據(jù)，營(yíng)收增速首次跌破10%，創(chuàng)近五年來(lái)最低；不足2%的凈利增速，更是2010年以來(lái)最慢。

主營(yíng)業(yè)務(wù)中，2022年醫(yī)藥制造業(yè)收入為38.13億元，毛利率78.7%；醫(yī)藥流通收入為40.59億元，毛利率13.78%；化妝品收入6.34億元，毛利率60.6%，毛利率均出現(xiàn)下滑跡象。

直到今年上半年重新祭出提價(jià)“法寶”后，片仔癀業(yè)績(jī)才繼續(xù)保持盈利雙增的局面。2023年一季度最新數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收26.30億元，同比增長(zhǎng)11.98%，凈利7.697億元，增長(zhǎng)11.66%。但盡管均實(shí)現(xiàn)了2位數(shù)增速，可對(duì)比過(guò)往仍是2016年以來(lái)增速最低一季。

盡管片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兙?，但其市值卻高得很。2018年至今，片仔癀股價(jià)從48.96元上漲至最高490.67元。截至2023年7月25日，報(bào)收280.5元/股，總市值1692.3億元。

這使得其在白云山、云南白藥、片仔癀“中藥快消三劍客”中雖營(yíng)收墊底，卻是市值榜首。2022年白云山、云南白藥、片仔癀分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收707.88億元、364.88億元、86.94億元。二級(jí)市場(chǎng)上，營(yíng)收為三者榜首的白云山卻成了最后一名，市值僅516億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1692億元的市值，云南白藥為967億元。

這其中少不了片仔癀作為“神藥”的推動(dòng)作用，在消費(fèi)市場(chǎng)上，片仔癀不僅可以清熱解毒、消腫止痛、解酒護(hù)肝，甚至還可以治療陽(yáng)痿腎虛，抗癌延壽，幾乎到了“包治百病”的地步。

除了股價(jià)、市值，片仔癀的市盈率也居高不下。一般來(lái)說(shuō)，市盈率水平為0-13即為價(jià)值被低估，14-20為正常水平，21-28為價(jià)值被高估，28+反映市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。而片仔癀歷史最高市盈率曾達(dá)到167倍。相較之下，“中藥快消三劍客”的白云山如今僅為7.15倍，云南白藥17.36倍。

圖為片仔癀市盈率變化 圖源：小樂(lè)財(cái)報(bào)網(wǎng)

利潤(rùn)靠漲價(jià)？

炒作讓片仔癀“一粒難求”，也帶高了片仔癀的價(jià)格。

在消費(fèi)市場(chǎng)上，片仔癀不僅可以清熱解毒、消腫止痛、解酒護(hù)肝，甚至還可以治療陽(yáng)痿腎虛，抗癌延壽，幾乎到了“包治百病”的地步。

產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也曾指出，片仔癀突然緊俏，與炒作不無(wú)關(guān)系。在南方尤其是東南沿海地區(qū)，一些消費(fèi)者認(rèn)為片仔癀具有保健功效，且常年價(jià)格居高不下，也因此讓其有了一些禮品屬性。

根據(jù)西南證券研報(bào)，2004年至2020年，片仔癀經(jīng)歷了三次提價(jià)周期。

第一波提價(jià)周期從2005年持續(xù)到2008年，2005年出廠價(jià)和零售價(jià)均提升5元，出廠價(jià)提升幅度為3.8％。當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)65.22％，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.82％。

2011年至2014年是第二波提價(jià)周期。國(guó)內(nèi)零售價(jià)2011年和2012年分別提升60元和20元，2011—2014年出口價(jià)分別提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。2011年至2014年，這四年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增速分別為31.29％、36.75％、23.31％和2.11％。

第三波提價(jià)周期是2016年至2020年。2016—2017年開(kāi)始，終端零售價(jià)分別提升40元、30元。2017年，出口價(jià)提升3美元。2020年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從 530 元/粒上調(diào)到 590 元/粒，提升60元，出廠價(jià)提升40元，出口價(jià)提升5.80 美元。從提價(jià)效果來(lái)看，2017年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.85％、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.53％，提價(jià)效果明顯。

價(jià)格的提升明顯帶動(dòng)了片仔癀的利潤(rùn)，而片仔癀藥品價(jià)格居高不下的重要原因之一是其原材料的稀缺及相對(duì)較高的采購(gòu)成本價(jià)格。根據(jù)公布的配方原材料來(lái)看，公司涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，麝香、蛇膽這類名貴中藥材需獲得國(guó)家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)，而其余中藥材也要通過(guò)市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格隨行就市。

不過(guò)，漲價(jià)也并非是拯救片仔癀業(yè)績(jī)的萬(wàn)能法寶。今年5月的漲價(jià)公告中，片仔癀也表達(dá)了對(duì)提價(jià)的“惶恐”稱，價(jià)格的上調(diào)可能使得片仔癀系列產(chǎn)品銷量出現(xiàn)變化。

四川天府健康產(chǎn)業(yè)研究院專家孟立聯(lián)分析，片仔癀被炒出天價(jià)是多種因素共同推動(dòng)的結(jié)果，包括，過(guò)分夸大片仔癀的功效、資本追逐和原材料稀缺。不過(guò)，這種非正?，F(xiàn)象不會(huì)持久，隨著功效被糾正片仔癀的市場(chǎng)容量將會(huì)急劇下降，資本則會(huì)加速逃離?；貧w常態(tài)將是指日可待的。

和多次漲價(jià)一樣，頻繁更換董事長(zhǎng)也是片仔癀的“非常態(tài)”。醫(yī)藥人士表示，短期看，漲價(jià)可能會(huì)帶來(lái)片仔癀業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但并非長(zhǎng)久之計(jì)。同時(shí)，頻繁的人事變動(dòng)可能會(huì)影響公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>