繼半年報(bào)披露后，凱萊英“跌跌不休”。8月18日，國內(nèi)頭部CDMO(醫(yī)藥外包合同研發(fā)生產(chǎn))企業(yè)凱萊英收跌，總市值839.49億元，市值跌落千億。去年3月初至8月上旬，凱萊英累計(jì)漲幅超100%，總市值也一度站上了千億大關(guān)。高瓴資本的大幅減持和業(yè)績低于預(yù)期被業(yè)界視為凱萊英跌勢不減的重要原因。信奉“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”的高瓴離場，這也被視為可能影響整個(gè)CDMO行業(yè)的走勢。

凱萊英所屬CXO(醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包)賽道。因新藥研發(fā)流程漫長，環(huán)節(jié)復(fù)雜，制藥企業(yè)負(fù)責(zé)所有的流程存在極大的不經(jīng)濟(jì)性，流水線的拆解和專業(yè)分工就產(chǎn)生了外包的醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包需求，其中包括研發(fā)外包的CRO、生產(chǎn)外包的CMO/CDMO。

按2020年收入計(jì)，凱萊英是全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO公司，約占據(jù)1.5%的市場份額;同時(shí)也是中國最大的商業(yè)化階段化學(xué)藥物CDMO公司，約占據(jù)22%的市場份額。

根據(jù)凱萊英披露的2021年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比增長39.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)4.29億元，同比增長36.03%;扣除非凈利潤3.52億元，同比增長27.29%。

雖然營收凈利雙增，但此前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測凱萊英2021年全年凈利潤為9.87億元，增速將在31.99%-44.59%之間，上半年的表現(xiàn)顯然低于預(yù)期。

凱萊英對(duì)此認(rèn)為，從收入來看，由于客戶的訂單都是交付確認(rèn)收入，而有些大的訂單，生產(chǎn)周期較長。上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在四季度，四季度是一些大的商業(yè)化產(chǎn)品集中交付的時(shí)間。截至半年報(bào)披露日，凱萊英尚未完成的訂單為6.72億美元。

市場并不為該說法買單。披露半年報(bào)的第二天，凱萊英遭遇了閃崩跌停，截至8月16日收盤，凱萊英跌幅10%，報(bào)收375.3元/股。8月17日，凱萊英仍難掩頹勢，截至下午收盤，凱萊英跌幅6.74%，報(bào)收350元/股，總市值849.19億元。8月18日，凱萊英收跌，總市值839.49億元。

隨著半年報(bào)一同披露的還有“明星機(jī)構(gòu)”高瓴資本的大幅減持，這也被視為凱萊英股價(jià)大跌的又一原因。此前，高瓴以227元/股的發(fā)行價(jià)格認(rèn)購了凱萊英440.53萬股，獲配金額近10億元，于2021年4月結(jié)束持有股份鎖定期。

高瓴資本對(duì)凱萊英的認(rèn)購下足了誠意。高瓴曾承諾在戰(zhàn)略合作期內(nèi)為凱萊英帶來訂單累計(jì)不低于8億元，若在戰(zhàn)略合作期內(nèi)為凱萊英帶來的訂單未達(dá)到8億元，不轉(zhuǎn)讓此次認(rèn)購的股票。高瓴資本的張磊也曾公開表示，作為凱萊英的長期支持者，將繼續(xù)推動(dòng)提升凱萊英服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度。

不過，要做時(shí)間的朋友的高瓴釋放出“友盡”的信號(hào)。根據(jù)凱萊英披露的最新半年報(bào)顯示，在剛剛解禁后的二季度，高瓴資本減持凱萊英220.26萬股，減持幅度接近50%。除了高瓴資本，匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題基金也在二季度也減持了91萬股凱萊英股份。

高瓴資本素來有著一級(jí)市場風(fēng)向標(biāo)之稱，此次大幅減持也被視為可能影響整個(gè)行業(yè)的走勢。近年來，由于生物藥爆發(fā)式增長、生物藥的研發(fā)生產(chǎn)成本較高等因素催生了CDMO的巨大需求。數(shù)據(jù)顯示，2019年全球生物藥CDMO行業(yè)市場規(guī)模為143億美元，預(yù)期到2025年其市場規(guī)模達(dá)到466.6億美元，期間復(fù)合增長率為21.79%。

今年7月，CDE發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》(以下簡稱《指導(dǎo)原則》)的征求意見稿，強(qiáng)調(diào)從患者需求出發(fā)，提升新藥研發(fā)的價(jià)值取向，避免低水平重復(fù)性投入造成資源浪費(fèi)。受CDE新政影響，CXO板塊受到極大震蕩。

業(yè)界擔(dān)心，《指導(dǎo)原則》對(duì)進(jìn)行me-too、me better類藥物研發(fā)的企業(yè)提出了更高的要求，而作為它們下游研發(fā)外包服務(wù)商的CRO行業(yè)可能面對(duì)訂單數(shù)量減少等情況，或?qū)⒁虼?ldquo;迎來結(jié)構(gòu)分化”。

在競爭對(duì)手方面，凱萊英增速不敵藥明康德。藥明康德半年報(bào)顯示，藥明康德期內(nèi)CDMO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收35.99億元，同比增長66.49%。此外，據(jù)安信證券今年8月研報(bào)顯示，九洲藥業(yè)上半年CDMO(專利藥原料藥及中間體)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.24億元，同比增長134.77%。

究竟是業(yè)績不達(dá)預(yù)期，還是高瓴資本的大幅減持導(dǎo)致的股價(jià)連跌，針對(duì)相關(guān)問題，記者致電凱萊英方面，但截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。對(duì)于減持的原因，高瓴相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者表示，以上市公司公告為準(zhǔn)。(記者 姚倩)