究竟是光伏行業(yè)內(nèi)卷太嚴(yán)重，還是雙良節(jié)能(600481.SH)過于激進(jìn)?

跑步入場光伏硅片領(lǐng)域的雙良節(jié)能，頻頻大動(dòng)作令市場吃驚。10月13日晚間，雙良節(jié)能公告，全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司(以下簡稱“雙良包頭公司”)簽訂采購合同，預(yù)計(jì)采購470.56億元多晶硅料。

國慶前夕，雙良節(jié)能剛披露兩份重磅多晶硅料采購合同，金額合計(jì)約為657億元。

不到半個(gè)月簽署1127億元多晶硅料采購長單，而公司總資產(chǎn)為162.29億元，雙良節(jié)能足夠生猛。

實(shí)際上，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來，雙良節(jié)能累計(jì)已經(jīng)簽署了約2450億元的采購長單。與之對應(yīng)的是，公司簽署了約900億元硅片銷售合同。

2015年，雙良節(jié)能涉足光伏，去年延伸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍硅片領(lǐng)域，堪稱是后起之秀。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在光伏產(chǎn)業(yè)高景氣周期，雙良節(jié)能高歌猛進(jìn)式擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暗藏。截至今年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)82.65%，為歷史高位，需要警惕。

近一年簽署2450億采購長單

鎖料!鎖料!雙良節(jié)能的大動(dòng)作不斷。

10月13日晚間，雙良節(jié)能公告，全資子公司雙良包頭公司與新疆大全新能源股份有限公司、內(nèi)蒙古大全新能源有限公司簽訂了《多晶硅采購供應(yīng)合同》，合同約定2022年至2027年雙良包頭公司預(yù)計(jì)向賣方采購多晶硅料共15.53萬噸，按照PVInfoLink最新(2022年10月12日)公布的多晶硅致密料均價(jià)30.30萬元/噸(含稅)測算，預(yù)計(jì)采購金額約為470.56億元(含稅)。

不久前的9月29日，雙良節(jié)能一口氣簽下兩份訂單，涉及的金額預(yù)計(jì)高達(dá)657億元。

根據(jù)公告，當(dāng)日，雙良節(jié)能全資子公司雙良包頭公司分別與新特能源股份有限公司、新疆新特晶體硅高科技有限公司、內(nèi)蒙古新特硅材料有限公司、新特硅基新材料有限公司簽訂了《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書》，約定2023年至2030年，雙良包頭公司預(yù)計(jì)向上述四家賣方公司采購多晶硅料共15萬噸，按當(dāng)時(shí)最新單晶硅致密料成交均價(jià)測算，預(yù)計(jì)采購金額約為454.50億元(含稅)。

公開資料顯示，上述賣方四家公司系特變電工旗下公司。

除了向特變電工采購多晶硅料，雙良節(jié)能還向上海東方希望能源控股有限公司(以下簡稱“東方希望能源”)采購。也是在9月29日，雙良節(jié)能全資子公司江蘇雙良硅材料科技有限公司(以下簡稱“江蘇雙良”)向東方希望能源簽訂《多晶硅銷售框架合同》，約定2022年至2026年，江蘇雙良預(yù)計(jì)向東方希望能源采購多晶硅料6.68萬噸，按照當(dāng)時(shí)最新公布的多晶硅致密料成交均價(jià)測算，預(yù)計(jì)采購金額約為202.40億元(含稅)。

上述合同約定采取月度議價(jià)方式進(jìn)行，實(shí)際采購金額可能會有變動(dòng)。

長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，雙良節(jié)能鎖料動(dòng)作不少。

就在今年7月13日，雙良包頭公司已經(jīng)與特變電工旗下的上述4家公司簽署《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書》，約定2023年至2030年，雙良包頭公司預(yù)計(jì)向特變電工方面采購多晶硅料20.19萬噸，按當(dāng)時(shí)最新單晶硅致密料成交均價(jià)測算，預(yù)計(jì)采購金額約為584.70億元(含稅)。雙方約定，實(shí)際采購價(jià)格采取月度議價(jià)方式，故采購數(shù)量及采購金額可能有變動(dòng)。

也是在今年7月，雙良包頭公司與A股公司通威股份旗下四家子公司簽署《多晶硅購銷框架協(xié)議》，合同約定2022年至2026年買方向賣方采購多晶硅料約22.25萬噸，按當(dāng)時(shí)最新單晶硅致密料成交均價(jià)測算，預(yù)計(jì)采購金額約為560億元(不含稅)。

類似的動(dòng)作還有不少。去年11月，雙良包頭公司與亞洲硅業(yè)(青海)公司簽訂《購銷長單合同》，約定2021年12月—2026年11月期間，雙良包頭公司采購多晶硅料約2.521萬噸，預(yù)計(jì)采購金額約為68.04億元(含稅)。

去年9月22日，雙良包頭公司與江蘇中能硅業(yè)方面簽約，約定2021年9月—2026年12月，雙良包頭公司向前述賣方采購原材料多晶硅料5.275萬噸，預(yù)計(jì)采購金額約為112.09億元(含稅)。

綜上，僅從公司披露的上述訂單來看，涉及的多晶硅料高達(dá)70.92萬噸，時(shí)間從2021年9月到2030年，預(yù)計(jì)采購金額合計(jì)超2450億元。

簽訂2450億元的采購長單，雙良節(jié)能的擴(kuò)張動(dòng)作之大可見一斑。

募資35億資金仍然不足

接二連三簽訂巨額多晶硅料采購長單，鎖料以保障未來硅料之需。那么，雙良節(jié)能能夠順利消化嗎?

公開資料顯示，雙良節(jié)能于2003年登陸上交所。上市之初，雙良節(jié)能主營溴冷機(jī)，此后陸續(xù)開展換熱器、空冷器業(yè)務(wù)，逐漸形成了公司的節(jié)能節(jié)水板塊。

2015年，雙良節(jié)能剝離了化工業(yè)務(wù)，同時(shí)注入多晶硅還原爐資產(chǎn)，并迅速成為國內(nèi)多晶硅還原爐龍頭。

2021年，光伏產(chǎn)業(yè)日趨火爆，資本爭相入局，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。雙良節(jié)能抓住時(shí)機(jī)，同比延伸產(chǎn)業(yè)鏈，迅速跨進(jìn)光伏硅片領(lǐng)域。

進(jìn)軍光伏硅片領(lǐng)域，雙良節(jié)能是有條件的，無論是技術(shù)還是客戶，都不可或缺。

針對旗下2450億元采購訂單事項(xiàng)，雙良節(jié)能稱，公司銷售訂單飽滿。

去年以來，雙良節(jié)能大舉擴(kuò)產(chǎn)。公司稱，截至今年6月底，公司單晶一廠560臺單晶爐和單晶二廠800臺單晶爐均已全部投產(chǎn)運(yùn)行、滿負(fù)荷生產(chǎn)，年產(chǎn)能已超20GW，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司大尺寸硅棒/硅片實(shí)際產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)50G。

銷售訂單方面，今年7月，公司連簽兩份銷售合同，分別向正泰新能科技有限公司方面及華晟新材料銷售單晶硅片，金額預(yù)計(jì)為90.92億元、30.24億元(均為含稅)，合計(jì)約為121億元。

不完全統(tǒng)計(jì)，從去年10月份至今年7月，雙良節(jié)能先后與通威股份、天合光能、愛旭股份、阿特斯、東方日升等多家主流電池廠商簽訂硅片供應(yīng)長單。根據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)，上述硅片合同訂單預(yù)計(jì)總額達(dá)779.1億元(含稅)。加上7月簽訂的這兩筆訂單，雙良節(jié)能在不到一年時(shí)間內(nèi)，簽訂了900.26億元銷售訂單。

不過，2450億元硅料采購訂單與900億元硅片銷售長單，二者之間的差距不小。

進(jìn)軍光伏硅片后，雙良節(jié)能的經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同比增長84.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱凈“利潤”)3.10億元，同比增長125.68%。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.96億元，同比增長243.87%，凈利潤為3.53億元，同比增長244.74%。半年的營業(yè)收入、凈利潤均已經(jīng)明顯超過去年全年。

不過，隨著投資布局，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率急劇飆升。截至今年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)82.65%，較2020年底的46.16%上升36.49個(gè)百分點(diǎn)，較今年初72.66%也上升了約10個(gè)百分點(diǎn)。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金31.52億元，對應(yīng)的短期債務(wù)33.93億元，貨幣資金基本上夠還短期債務(wù)。

今年8月，歷經(jīng)一年謀劃，雙良節(jié)能完成了定增，募資34.88億元。這筆資金，4.88億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，30億元用于建設(shè)雙良硅材料(包頭)有限公司40GW單晶硅一期項(xiàng)目。

據(jù)披露，雙良硅材料(包頭)有限公司40GW單晶硅一期項(xiàng)目總投資70億元。顯然，30億元募資還不夠上述項(xiàng)目建設(shè)，雙良節(jié)能尚需進(jìn)一步籌資。

在高景氣時(shí)急劇擴(kuò)張，雙良節(jié)能需要頭腦清醒，謹(jǐn)防市場競爭激烈、市場行情反轉(zhuǎn)。(記者明鴻澤)