少算了1.5億元，納爾股份(002825.SZ)在半年報披露前緊急上修業(yè)績預告，招來質疑。

根據(jù)公告，上修后，納爾股份預計上半年盈利3.40億元至3.60億元，同比增長7倍左右。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，同比高達7倍的增長幅度，并未來自主營業(yè)務，而是靠轉讓子公司部分股權，會計核算方法調整引起的，并不能給凈利潤的增長帶來對應的真金白銀。

實際上，本次出售的標的公司是納爾股份此前大費周章收購的資產(chǎn)。從其披露的信息看，標的公司盈利能力穩(wěn)定，甚至是近幾年公司利潤的主要來源。

2016年上市以來的六年間，納爾股份的凈利潤處于原地踏步狀態(tài)，整體盈利能力欠佳。

為何出售優(yōu)質資產(chǎn)?納爾股份稱是為了“雙有利”，有利于公司戰(zhàn)略聚焦新業(yè)務，也有利于標的公司團隊把握行業(yè)發(fā)展機遇，實現(xiàn)雙方利益最大化。

高溢價賣子換來業(yè)績暴增

大幅上修業(yè)績預告，納爾股份收獲一個一字漲停板。

8月17日，早盤，二級市場上，納爾股份以漲停價開盤，全天走出強勢一字板行情，收報15.13元/股。

股價漲停，源于一紙公告。8月16日晚間，納爾股份發(fā)布2022年半年度業(yè)績預告修正公告，對今年7月6日發(fā)布的2022年半年度業(yè)績預告進行修正。

此前，納爾股份公告，今年上半年，公司預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為1.20億元—1.40億元，較去年同期的4285萬元增長180.03%—226.70%。納爾股份解釋稱，業(yè)績大幅增長有四大因素，其中，最為核心因素為，以1.2億元價格出售控股子公司深圳市墨庫圖文技術有限公司(以下簡稱“墨庫圖文”)12%股權，獲得投資收益約7500萬元。

修正公告顯示，納爾股份預計上半年盈利3.40億元—3.60億元，同比增長693.47%—740.53%。修正的原因是，對墨庫圖文股權處置收益的判斷有誤，低估了凈利潤金額。

公告稱，公司在復核所編制半年度合并財務報表時,按會計準則對截止今年6月底仍持有的墨庫圖文的33.15%股權的公允價值進行了重估，投資收益為2.20億元左右，導致公司凈利潤增加2.20億元左右，相較前次業(yè)績預告，少算了1.50億元左右。

墨庫圖文是納爾股份費心費力收購而來的資產(chǎn)。

2018年12月，上市剛滿一年，納爾股份出資5000萬元對墨庫圖文進行增資，進而獲得其16.67%股權。

當時，納爾股份稱，公司主要從事數(shù)碼噴印材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過十余年發(fā)展，已成為集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的細分行業(yè)龍頭企業(yè)。通過本次收購，借助墨庫圖文在墨水行業(yè)的優(yōu)勢，充分發(fā)揮其與公司現(xiàn)有主營業(yè)務的協(xié)同效應，提高市場份額，增強盈利能力。

增資完成僅2個月，納爾股份有了進一步動作，那就是通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合方式收購墨庫圖文34.33%股權，交易作價9132.67萬元。其中，5300萬元通過發(fā)行股份支付，剩下的采取現(xiàn)金支付。

這一交易于當年8月完成，通過兩次收購，納爾股份對于墨庫圖文的持股比達到51%，成為其控股股東。

從披露的信息看，墨庫圖文也是納爾股份利潤的主要來源。2021年，墨庫圖文實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為4.18億元、5407.79萬元，占納爾股份當年營業(yè)收入、凈利潤的比重為23.76%、87.71%。

控股三年后，納爾股份為何要將墨庫圖文出售?

根據(jù)公告，出售墨庫圖文時，其100%股權的評估值達9.90億元，增值率高達4.94倍。而本次股權轉讓交易，墨庫圖文的整體估值協(xié)商為10億元。

毫無疑問，這是一次高溢價交易，且在出售后的安排為，墨庫圖文管理團隊對其增資，納爾股份喪失控制權。

如此操作不禁讓人起疑，本次交易為何會高溢價?納爾股份喪失控制權與高溢價之間是否存在某種利益安排?

高溢價的直接好處是，會計核算方法調整，納爾股份對其按公允價值變動來計算，增加報表凈利潤2.20億元。

業(yè)績遭遇天花板轉型存變數(shù)

納爾股份正在追熱點轉型，而其轉型似乎是無奈之舉。

公開資料顯示，納爾股份成立于2005年11月，由游愛國、王樹明等5位自然人共同投資設立。目前，公司的實際控制人為游愛國，其持有公司29.76%股權。

據(jù)披露，納爾股份主要從事數(shù)碼噴印材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。數(shù)碼噴印材料是數(shù)碼噴墨印刷中的承印材料，屬于印刷及設備器材制造業(yè)的細分子行業(yè)，屬于復合材料的細分行業(yè)。公司產(chǎn)品主要包括車身貼、單透膜、涂層噴印材料和貼合噴印材料等承印材料。其中，車身貼、單透膜和涂層噴印材料以自產(chǎn)為主，貼合噴印材料采用外購的模式。公司產(chǎn)品經(jīng)噴繪后廣泛應用于戶外廣告領域及裝飾美飾領域。

從經(jīng)營業(yè)績方面看，納爾股份確實表現(xiàn)欠佳，且一直未能有效突破。早在2011年，公司營業(yè)收入為3.95億元，凈利潤就達到0.44億元。2012年至2016年，上市之前，公司的營業(yè)收入分別為4.79億元、4.72億元、5.76億元、5.72億元、5.49億元，營業(yè)收入增速不明顯。對應的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為0.43億元、0.39億元、0.58億元、0.59億元、0.65億元，展現(xiàn)為小幅增長趨勢。

2017年，納爾股份登陸A股市場，上市后的2017年至2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.43億元、7.89億元、10.17億元、12.54億元、17.59億元，逐年增長，2021年的營業(yè)收入較2017年增長173.56%。但與之對應的凈利潤分別為0.36億元、0.62億元、0.42億元、0.96億元、0.62億元，同比變動幅度為-44.03%、70.60%、-31.57%、125.83%、-35.64%，三個年度下滑、兩個年度恢復性增長。

從凈利潤數(shù)據(jù)看，2021年的0.62億元，與2018年持平，低于2016年。整體而言，2011年至2021年的11年，公司凈利潤增長不明顯，止步不前的特征較明顯。

值得一提的是，上市第二年，也就是從2018年開始，納爾股份積極運作，接連收購墨庫圖文、馬上馬網(wǎng)絡、上海芯超、駿鴻光學等多家公司部分或全部股權。

營業(yè)收入增長的因素中，收購的標的公司包括墨庫圖文貢獻了一定的收入。在近幾年的凈利潤中，墨庫圖文等也貢獻不菲，但公司凈利潤仍然沒有積極增長。由此可見，公司的發(fā)展遭遇了天花板。

于是，納爾股份籌劃產(chǎn)業(yè)轉型。公司稱，將集中資源發(fā)展“雙新”板塊——即“新材料、新能源”業(yè)務領域，優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結構和發(fā)展方向。公司將加快將技術、人員、資金等資源聚焦到以“精密涂布”為核心技術的新型功能膜等材料領域，同時加大力度布局“清潔能源”的氫燃料產(chǎn)業(yè)的相關核心零部件以及進口替代的關鍵設備。

轉型至新材料、新能源及清潔能源領域，納爾股份能否達到預期，暫時無法判斷。

值得一提的是，近幾年，雖然盈利能力并無明顯提升，但納爾股份的分紅力度在加大。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，納爾股份實現(xiàn)的凈利潤分別為0.42億元、0.96億元、0.62億元，派發(fā)的現(xiàn)金分別為0.29億元、0.68億元、0.43億元，對應的分紅率為69.18%、71.49%、69.50%，整體分紅率達70%。