鋰電行業(yè)掀起了陣陣擴產(chǎn)潮、再融資潮，過度風(fēng)險暗存。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來，包括寧德時代、恩捷股份(002812.SZ)、國軒高科、中偉股份等鋰電企業(yè)，實施快馬加鞭式擴產(chǎn)，與之對應(yīng)的是加緊推進再融資計劃。

隔熱膜領(lǐng)域的龍頭恩捷股份也是大干快上。2016年上市至2020年，公司已經(jīng)累計直接融資約124億元，如此，公司又在推進高達128億元的定增再融資。

在鋰業(yè)高景氣之下，恩捷股份的基本面與股價齊飛。今年3月16日晚間，公司披露的業(yè)績快報顯示，2021年度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)超27億元，同比增長約1.43倍。

二級市場上，近兩年，公司股價從40元/股左右漲至目前的230元/股左右，累計上漲近5倍。

然而，股價與基本面齊齊向好之時，恩捷股份的實際控制人李曉明家族卻在不斷減持套現(xiàn)。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，如果本次減持計劃頂格完成，李曉明家族累計套現(xiàn)金額可能超過70億元。

大干快上警惕產(chǎn)能過剩

隨著新能源汽車的蓬勃興起以及鋰電技術(shù)的突破，鋰電行業(yè)進入超高速發(fā)展。

恩捷股份的主要產(chǎn)品可分為三類，一類是膜類產(chǎn)品，主要包括鋰離子隔離膜(基膜和涂布膜)、BOPP薄膜(煙膜和平膜)。二類包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無菌包裝。三類是紙制品包裝，主要包括特種紙產(chǎn)品(鐳射轉(zhuǎn)移防偽紙、直鍍紙和涂布紙)全息防偽電化鋁、轉(zhuǎn)移膜及其他產(chǎn)品。其中，膜類產(chǎn)品是其核心產(chǎn)品，也是收入的主要來源。其膜類產(chǎn)品分為兩個大類，即鋰電池隔離膜及BOPP薄膜。

恩捷股份披露，從全球鋰電池隔膜市場來看，公司及少數(shù)國內(nèi)其他廠商，憑借技術(shù)積累及產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，已經(jīng)成功進入全球主流電池廠商的供應(yīng)鏈，公司與松下、三星、LGChem等國際鋰電池巨頭以及包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等中國主流鋰電池企業(yè)建立了良好合作關(guān)系。不過，鋰離子電池隔膜行業(yè)競爭激烈。

隔膜是鋰電池中的四大材料之一，根據(jù)券商研報，隔膜在電池中的成本占比在8%-10%左右。

作為濕法隔膜龍頭企業(yè)，2020年，恩捷股份的全球隔膜市占率達27%，國內(nèi)濕法隔膜市占率達45%。

盡管如此，2020年，恩捷股份仍然在大舉擴產(chǎn)。

2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴建項目、無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴建及補充流動資金。

恩捷股份還聯(lián)手他方共同擴產(chǎn)。去年8月2日晚間，公司一口氣發(fā)了8份公告，核心內(nèi)容就是產(chǎn)業(yè)擴張。

根據(jù)公告，恩捷股份與A股公司勝利精密共同出資設(shè)立合資公司，合資公司將圍繞3C消費電子和新能源等領(lǐng)域，為客戶提供定制化的智能制造整體解決方案，并在鋰電池隔膜生產(chǎn)設(shè)備制造及技術(shù)改造升級方面開展業(yè)務(wù)。

恩捷股份還與A股公司億緯鋰能合作，在荊門成立合資公司，建設(shè)年產(chǎn)能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項目，并優(yōu)先向億緯鋰能及其子公司供應(yīng)，項目計劃投資總額為52億元。

去年11月，恩捷股份還牽手寧德時代，雙方約定于中國境內(nèi)共同投資設(shè)立一家平臺公司，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目。平臺公司的總投資額為80億元。

目前，恩捷股份正在推進定增再融資，擬募資不超過128億元，用于擴產(chǎn)，其中30億元補充流動資金。

隔膜領(lǐng)域，除了恩捷股份在大舉擴產(chǎn)外，A股公司中材科技也在擴產(chǎn)。去年11月，公司公告稱，擬在內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市投資8.95億元建設(shè)年產(chǎn)3.2億平方米鋰電池專用濕法隔膜生產(chǎn)線項目。

資料顯示，2020年，中材科技在國內(nèi)濕法隔膜市場的占有率在18%左右。

wind數(shù)據(jù)顯示，2016年上市以來，包括IPO首發(fā)募資，恩捷股份直接融資額累計數(shù)為123.83億元。

如果公司本次定增再融資順利完成，其直接融資額累計將超過250億元。

毫無疑問，在市場供給缺口較大的情況下，恩捷股份經(jīng)過充分論證，適度擴產(chǎn)具有必要性。然而，在行業(yè)均在“大干快上”式擴產(chǎn)的情況下，未來產(chǎn)能過剩的風(fēng)險是存在的。

借助再融資擴產(chǎn)，包括恩捷股份在內(nèi)的行業(yè)企業(yè)，均存在過度融資擴張風(fēng)險。

實際控制人家族計劃再套現(xiàn)超55億

借助行業(yè)高景氣，恩捷股份的經(jīng)營業(yè)績與股價均在飆升，與之不和諧的是，實際控制人在頻頻減持套現(xiàn)。

2018年至2020年，恩捷股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為24.57億元、31.60億元、42.83億元，對應(yīng)的凈利潤為5.18億元、8.50億元、11.16億元，雙雙連續(xù)三年穩(wěn)增長，其中，凈利潤的年均增速超過30%。

2021年，則是恩捷股份的業(yè)績爆發(fā)之年。根據(jù)業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.82億元，同比增長86.37%，凈利潤27.18億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)25.66億元，同比分別增長143.60%、159.10%。

公司解釋稱，新能源行業(yè)的快速發(fā)展，公司濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)量和銷量持續(xù)增長，推動業(yè)績快速增長。

二級市場上，恩捷股份表現(xiàn)出眾。2020年3月，公司股價在40元/股，隨后不斷攀升，2021年9月14日，最高漲至319元/股，最大漲幅接近7倍。去年9月以來，股價處于調(diào)整狀態(tài)，到今年3月18日，股價為235.50元/股，兩年漲幅在5倍左右。

鋰電行業(yè)高景氣、恩捷股份大舉擴產(chǎn)且業(yè)績高速增長，似乎是形勢一片大好。然而，公司的實際控制人卻在不斷實施大規(guī)模減持計劃。

恩捷股份前身是成立于2001年的云南創(chuàng)新新材料集團(簡稱云南創(chuàng)新)，2010年，通過增資與股權(quán)受讓，李曉明家族成為其實際控制人。2016年9月，云南創(chuàng)新成功登陸A股市場，股票簡稱為創(chuàng)新股份。

2017年，通過收購上海恩捷，公司正式進入鋰電隔離膜領(lǐng)域，并更名為恩捷股份。

借助實際控制恩捷股份，隨著其股價節(jié)節(jié)攀升，李曉明家族成為云南省首富。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年開始，李曉明家族在逐步將賬面上的財富變現(xiàn)。

從2020年2月至2020年8月10日，李曉明家族完成第一輪減持，共計減持約1421.49萬股股份。第二輪減持發(fā)生在2020年12月至2021年1月，共減持302.77萬股股份。

粗略計算，兩輪減持共計套現(xiàn)約15.80億元。

今年2月28日、3月1日，家族成員李曉華通過二級市場共減持28.47萬股股份，套現(xiàn)約0.73億元。

李曉明家族的第三輪減持計劃已經(jīng)披露，2021年12月22日至今年6月21日，其合計減持不超過2403.34萬股股份。如果以今年3月18日收盤價計算，頂格減持的話，將套現(xiàn)約56.60億元。

加上此前的減持，李曉明家族累計套現(xiàn)約73億元。

一邊是大規(guī)模再融資，一邊又是接連大規(guī)模減持套現(xiàn)，作為實際控制人李曉明家族，究竟是對公司未來發(fā)展前景并不看好，還是另有打算?不管怎么說，如此操作，可能會損害普通投資者利益。(記者魏度)