被稱為“眼茅”的愛爾眼科(300015.SZ)再次被推上風(fēng)口浪尖。

近日，微博用戶“急診向日葵艾芬”發(fā)文質(zhì)疑愛爾眼科存在行賄行為。愛爾眼科隨后進(jìn)行了回應(yīng)，但仍未能平息市場的疑慮。

事件曝光后第三個(gè)交易日，即1月12日，愛爾眼科股價(jià)報(bào)收36.81元/股，總市值為1990億元。相較于半年前愛爾眼科在盤中創(chuàng)下的最高股價(jià)72.27元/股，目前股價(jià)已然腰斬，市值縮水近兩千億元。

作為一家“十年十倍”的高成長企業(yè)，愛爾眼科如今的日子并不好過。

2021年三季報(bào)顯示，第三季度，愛爾眼科營收下滑3.48%，至42.48億元。此外，在2021年6月愛爾眼科股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之后，第三季度末，“公募一哥”張坤掌管的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金與高瓴資本都選擇了“撤退”，紛紛退出愛爾眼科十大流通股。

面對業(yè)績放緩、股價(jià)下跌以及層出不窮的負(fù)面消息，愛爾眼科還能繼續(xù)在眼科這條黃金賽道，講出自己的高增長故事嗎?

近半年股價(jià)慘遭腰斬

1月6日至1月10日，微博用戶“急診向日葵艾芬”，曝出多張疑似愛爾眼科醫(yī)院手術(shù)回扣明細(xì)的圖片。關(guān)于名單來源，艾芬稱是由愛爾眼科內(nèi)部人士提供的，內(nèi)部稱之為“借支季節(jié)性工資臺賬”。

從艾芬的微博來看，誰給愛爾眼科介紹病人，最后愛爾眼科會(huì)根據(jù)患者的手術(shù)費(fèi)用對“介紹人”按一定比例進(jìn)行返點(diǎn)，大部分在10%-20%左右，這與醫(yī)藥行業(yè)的“帶金銷售”的模式如出一轍。

隨后，涉事的宿遷愛爾眼科醫(yī)院發(fā)布聲明稱，“目前網(wǎng)傳的信息，我院于2019年已按照董事會(huì)相關(guān)要求進(jìn)行了整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換了管理團(tuán)隊(duì)”。

值得注意的是，1月8日曾有消息曝出一位自稱是愛爾眼科高管的人員向媒體表示，回扣就等于轉(zhuǎn)介費(fèi)，作為行業(yè)潛規(guī)則是一種很普遍的現(xiàn)象。

“回扣”事件曝光后第三個(gè)交易日即1月12日，愛爾眼科報(bào)收36.81元/股，總市值為1990億元。相較于2021年7月初，愛爾眼科在盤中創(chuàng)下的最高股價(jià)72.27元/股，目前股價(jià)已然腰斬。

目前，愛爾眼科業(yè)績逐漸放緩。2021年三季報(bào)顯示，愛爾眼科在三季度實(shí)現(xiàn)營收42.48億元，同比下滑3.48%。正是考慮到多層風(fēng)險(xiǎn)，2021年下半年以來機(jī)構(gòu)投資者相繼逃離愛爾眼科。

在業(yè)內(nèi)人士看來，愛爾眼科正在遭遇“四面楚歌”，以宿遷愛爾眼科醫(yī)院為代表的孵化階段醫(yī)院，存在不規(guī)范經(jīng)營導(dǎo)致的行賄事實(shí)，再疊加業(yè)績見頂、機(jī)構(gòu)減持等利空出現(xiàn)，如今的愛爾眼科已然逐漸跌下神壇。

研發(fā)投入占比不足2%

公開資料顯示，愛爾眼科成立于2003年，目前在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)720家。

上市十余年時(shí)間，愛爾眼科總營收從2009年的6億元增長至2020年的119億元，增幅達(dá)19倍，歸母凈利潤也一路攀升，從2009年的0.9億元增長至2020年的17.2億元，增幅達(dá)18倍。

愛爾眼科也是知名牛股，號稱“眼科茅臺”。2009年上市以來，公司市值一路飆升，從69億元不斷突破百億、千億大關(guān)，去年一度突破3600億元。

在資本市場順風(fēng)順?biāo)沧寪蹱栄劭茢U(kuò)張的步伐更加迅猛。2014年以后，愛爾眼科呈現(xiàn)急速擴(kuò)張的趨勢，開啟了“買買買”的資本運(yùn)作方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2021年，愛爾眼科就在全國并購了30家眼科醫(yī)院，僅僅在2021年的12月，愛爾眼科就用股權(quán)收購的方式吞并14家醫(yī)院，涉及金額達(dá)5億元。

需要注意的是，由于不斷進(jìn)行并購，愛爾眼科巨額的商譽(yù)成為懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，愛爾眼科因收購子公司產(chǎn)生的商譽(yù)初始金額高速增長，占資產(chǎn)總額比例愈來愈高。

具體來看，2018年-2020年，公司商譽(yù)初始金額分別為21.89億元、30.83億元、46.66億元，占資產(chǎn)總額分別為22.74%、25.92%、30.03%;同時(shí)，截至2020年12月31日，愛爾眼科累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為7.88億元，約占2020年業(yè)績的45.71%。最新財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日，愛爾眼科商譽(yù)為41.26億元。

另外，愛爾眼科的銷售費(fèi)用暴增，也引發(fā)了投資者擔(dān)憂。2021年1-9月，愛爾眼科銷售費(fèi)用為11.07億元，同比增長49.43%，其解釋稱主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、推廣活動(dòng)增加、市場人員薪酬支出增加所致。

與瘋狂擴(kuò)張形成鮮明對比的是，愛爾眼科研發(fā)投入占比幾乎可以忽略不計(jì)。公司財(cái)報(bào)顯示，2018年-2021年9月，愛爾眼科研發(fā)支出占比分別為1.22%、1.53%、1.38%、1.36%，不足2%。

這種過于重?cái)U(kuò)張、輕研發(fā)的模式，也導(dǎo)致愛爾眼科醫(yī)療事故頻發(fā)。中國裁判文書網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計(jì)75起，對患者的賠償金額從數(shù)萬元到數(shù)十萬元不等。

當(dāng)下，如何緩解業(yè)績焦慮、提升醫(yī)療服務(wù)能力，成為了愛爾眼科亟須解決的問題。(記者張璐)