磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)德方納米(300769.SZ)的擴產(chǎn)動作已近乎瘋狂。

1月5日晚間，德方納米發(fā)布公告，擬再投資75億元，建設(shè)年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來，德方納米的擴產(chǎn)大動作頻頻。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括補鋰劑、新型磷酸鹽系正極材料、磷酸鐵鋰、前驅(qū)體等項目建設(shè)，德方納米此前宣布的總投資累計超過百億，加上本次擬投資金額，總投資合計將接近200億元。

截至2021年9月底，德方納米資產(chǎn)總計為55.98億元，上述計劃總投資金額將是其資產(chǎn)總計的3倍多。

令人擔憂的是，如此激進擴產(chǎn)，德方納米存在財務(wù)風險。截至去年三季度末，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計約為5億元。

德方納米在積極籌措資金。目前，公司正在推進32億元定增。去年12月，公司攜手寧德時代共同對子公司進行增資。今年1月5日，公司還公告稱，向金融機構(gòu)追加申請綜合授信額度25億元。

多途徑籌資，對德方納米而言是否為杯水車薪?

再拋大手筆75億擴產(chǎn)

德方納米再拋大手筆，擬投資75億元進行大規(guī)模擴產(chǎn)。

根據(jù)最新公告，德方納米與曲靖市人民政府、曲靖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂了投資協(xié)議，公司擬在曲靖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)“年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”。項目擬選址曲靖經(jīng)開區(qū)西城工業(yè)園區(qū)內(nèi)，靖陽路以西，馳宏公司以東，滬昆高鐵以南，環(huán)北路以北。項目投資強度原則上不低于300萬元/畝，計劃總用地約1500畝，總投資約75億元，設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料。

對于本次投資，德方納米稱，是為了進一步擴大公司正極材料產(chǎn)能，滿足下游客戶市場需求，進一步提升公司市場競爭力。

擬投資75億擴產(chǎn)，對德方納米而言，頗為激進。因為，此前公司已經(jīng)密集宣布了多個擴產(chǎn)項目。

去年9月29日晚間，德方納米發(fā)布公告稱，擬在曲靖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)“年產(chǎn)2.5萬噸補鋰劑項目”，項目總投資約35億元，自當?shù)卣桓锻恋刂掌?4個月內(nèi)完成項目建設(shè)。目的是快速推動公司補鋰劑項目的產(chǎn)業(yè)化，滿足下游客戶的市場需求，進一步提升公司綜合競爭力。

去年9月3日，德方納米還曾披露，擬在曲靖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”，項目總投資不低于20億元。

當晚，公司還披露，擬在曲靖市沾益工業(yè)園區(qū)投資新建“年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體項目”，項目總投資約8億元。該項目預(yù)計建設(shè)周期也為24個月。這次投資，公司亦稱是為了滿足公司磷酸鐵鋰前驅(qū)體需求，進一步擴大公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能，降低生產(chǎn)成本。

此前的2020年3月6日，公司還宣告擬投資10億元在曲靖建設(shè)磷酸鐵鋰項目。去年1月18日，其又宣布聯(lián)手寧德時代在四川宜賓江安縣投資建設(shè)“年產(chǎn)8萬噸磷酸鐵鋰項目”，項目總投資約18億元。

德方納米還通過定增募資12億元，其中募投項目之一就是投資10億元，投資建設(shè)年產(chǎn)4萬噸納米磷酸鐵鋰項目。

記者粗略統(tǒng)計，2020年至2021年，德方納米先后8次披露對外投資，涉及的金額合計約為115億元，均為磷酸鐵鋰相關(guān)項目。加上本次擬投資的年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料項目，公司的投資總金額將約為190億元。

去年12月，德方納米披露的投資者關(guān)系活動記錄表顯示，截至當前，公司擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬噸/年，預(yù)計2022年第一季度釋放技改產(chǎn)能3萬噸/年。同時，積極推進德枋億緯“年產(chǎn)10萬噸納米磷酸鐵鋰項目”、宜賓德方時代“年產(chǎn)8萬噸磷酸鐵鋰項目”、曲靖德方“年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”、德方創(chuàng)域“年產(chǎn)2.5萬噸補鋰劑項目”的建設(shè)工作。

如果已經(jīng)披露的項目順利建設(shè)完成并達產(chǎn)，德方納米的產(chǎn)能將實現(xiàn)數(shù)倍增長。

資金短缺或釀流動性風險

新能源汽車的火爆銷售下，全產(chǎn)業(yè)鏈都進入了大擴產(chǎn)周期，德方納米順應(yīng)大勢積極擴產(chǎn)并無不妥，但需要提醒的是，要提前做好應(yīng)對，防止流動性風險。

根據(jù)德方納米此前披露的對外投資，相關(guān)項目建設(shè)周期多在兩年內(nèi)，且資金均為自籌。如上述75億元投資項目，6個月內(nèi)完成五通一平工作，依法取得項目用地之日起24個月內(nèi)完成項目建設(shè)。由此而見，密集宣布的投建項目，對德方納米的財務(wù)要求較高，而德方納米的短板，就是流動性不充足。

截至2021年三季度末，德方納米賬面貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)合計約為5億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計為6.84億元，短期償債壓力明顯。而在經(jīng)營負債方面，公司應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款賬面余額為17.11億元，對應(yīng)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額為6.80億元，公司存在占用供應(yīng)商資金問題。

早在去年9月，德方納米的財務(wù)狀況就已經(jīng)引起了監(jiān)管關(guān)注。當時，德方納米回復交易所的關(guān)注函顯示，截至當年8月31日，公司貨幣資金1.90億元、應(yīng)收銀行承兌匯票類款項4.58億元，合計6.49億元。對應(yīng)的短期有息負債余額為4.50億元，長期有息負債余額為1.91億元。公司稱，現(xiàn)有資金能夠滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，公司日常的銷售回款狀況良好，日常經(jīng)營盈余可以滿足對有息負債的償還，自身運營及償債暫不存在資金缺口，具有債務(wù)融資空間。

問題在于，去年9月，公司接連披露的合計63億元投資資金從哪里來?如今，公司又拋出75億元的投資項目，這些資金均需要在2年內(nèi)籌集到位。

2020年12月，德方納米完成一次定增，成功募資12億元，部分用于項目建設(shè)，部分被用于補充流動資金。目前，公司正在籌劃推進再融資，擬通過定增募資不超過32億元。

此外，公司還相繼牽手寧德時代、億緯鋰能等，進行上述及相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

受益于市場強勁需求，2021年，德方納米的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為22.71億元、2.44億元，同比增長295.18%、2280.45%。

業(yè)內(nèi)人士稱，行業(yè)景氣度高，業(yè)績高增長，德方納米融資較容易，但如果杠桿偏高，風險不言而喻。一旦項目未達預(yù)期，市場發(fā)生變化，德方納米的流動性風險就會被放大。因此，公司需要未雨綢繆，適當控制財務(wù)杠桿。

今年1月5日晚間，在拋出75億元擴產(chǎn)的大手筆之時，德方納米披露，擬向金融機構(gòu)追加申請綜合授信額度25億元。根據(jù)上述追加申請的授信額度，公司擬為全資子公司曲靖德方、佛山德方等提供合計20.50億元擔保。

截至目前，德方納米及控股子公司對資產(chǎn)負債率超過70%的單位擔保(含公司對子公司的擔保、子公司對子公司的擔保)余額約為22.5億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的106.90%。上述提供擔保事項完成后，公司及控股子公司的擔保額度總金額約為50.83億元。

2021年9月底，德方納米的資產(chǎn)總計為55.98億元。(記者魏度)