潮流零售“獨角獸”KK集團(tuán)，有望成為香港市場“潮流零售第一股”。

近日，廣東快客電子商務(wù)有限公司的控股公司KKTechnologyCompanyHoldingsLimited(以下簡稱“KK集團(tuán)”)在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。

作為擁有KKV、THECOLORIST調(diào)色師、X11、KK館四大連鎖品牌的大型零售企業(yè)，自2015年成立以來，KK集團(tuán)發(fā)展迅速。

招股書顯示，2018年至2020年，KK集團(tuán)分別實現(xiàn)GMV(成交總額)1.88億元、6.52億元和22.54億元，GMV復(fù)合年均增長率達(dá)到246.2%。作為中國十大潮流零售商中增長最快的潮流零售商，KK集團(tuán)在全球擁有的零售店總數(shù)已達(dá)到680家。

但是，值得注意的是，隨著門店擴(kuò)張，KK集團(tuán)的經(jīng)營虧損也在持續(xù)放大。招股書顯示，從2018年到2021年上半年，KK集團(tuán)營收分別為1.6億元、4.6億元、16.5億元和16.8億元，但虧損卻分別達(dá)到0.8億元、5億元、20億元和44億元。單今年上半年的虧損，就比去年的兩倍還多。

在高速增長的GMV和營收背后，呈幾何倍數(shù)擴(kuò)大的虧損，暴露了KK集團(tuán)的經(jīng)營焦慮。不僅如此，前有上市的名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特?fù)屨际袌龇蓊~，后有同樣擅長網(wǎng)紅營銷、社交場景打造的HAYDON黑洞、WOWCOLOUR虎視眈眈。這家站在新零售風(fēng)口的獨角獸，能否借IPO打一場翻身仗?

營收上行卻連年虧損

成立6年，從一家KK館擴(kuò)展到680家門店，KK集團(tuán)陸續(xù)推出主打進(jìn)口品集合的KK館、主打精致生活集合的KKV、主打美妝集合店品牌THECOLORIST調(diào)色師、全球潮玩集合品牌X11等線下零售品牌。

記者注意到，高速擴(kuò)張下的KK集團(tuán)GMV增長也超過10倍。2018年，KK集團(tuán)總GMV只有1.88億，但今年上半年已超過22億元，幾乎與去年全年持平。同時，公司整體毛利率水平也由2019年的27.1%、2020年的30.4%持續(xù)攀升至2021上半年的36.2%。

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，KK集團(tuán)2020年的中國潮流零售市場交易總額(GMV)達(dá)22.54億元，位列中國潮流零售商的第三位，且在前十大潮流零售商中增速排名第一。

不過，雖然表面風(fēng)光，但網(wǎng)紅店背后的生意，并不好做。

據(jù)招股書顯示，2018年—2020年，KK集團(tuán)收入分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元，凈虧損額分別為0.79億元、5.15億元和20.17億元;2021年上半年，KK集團(tuán)收入16.83億元，凈虧損達(dá)到43.97億元，較2020年同期的虧損5.29億元飆升7.3倍。

對于虧損的主要原因，KK集團(tuán)在招股書中解釋稱，主要是為了持續(xù)提升業(yè)務(wù)規(guī)模及門店網(wǎng)絡(luò)的投資，以及按公平值計入損益的金融負(fù)債的公平值增加所致。

業(yè)務(wù)方面，就目前來看，作為KK館的Plus版本，2019年推出的主打精致生活零售KKV已經(jīng)取代KK館成為了KK集團(tuán)的支柱。2019年、2020年以及2021年上半年，KKV的收入分別為0.82億元、8.35億元和10.49億元，占比總營收分別為17.7%、50.7%和62.3%。

據(jù)記者觀察，KKV商店通常有著較大的門店空間，選址在主要的商業(yè)區(qū)域，面積從300平方米到3500平方米不等，這使其擁有更強(qiáng)的議價能力和更大品牌影響力。

根據(jù)招股書，在KK集團(tuán)的680家門店中，截至到2021年6月30日，KK集團(tuán)經(jīng)營281家KKV門店，其中有278家位于中國30個省的97個城市，三家位于印度尼西亞雅加達(dá)。截至最后可行日期，KK館門店數(shù)量107家，KKV門店數(shù)量約為KK館同期的3倍。

突破發(fā)展瓶頸需差異化經(jīng)營

KK集團(tuán)這一路走來，雖然不斷被質(zhì)疑，甚至被稱為是“下一個瑞幸”，但是在資本眼里卻是少有的寵兒。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，迄今為止KK集團(tuán)共完成7輪融資，投資方陣容盛大——深創(chuàng)投、CMC資本、經(jīng)緯中國、五岳資本、渶策資本、洪泰基金、黑蟻資本、璀璨資本、KametCapital、京東等。其中，在2019年10月完成D輪融資時，KK集團(tuán)的估值就已經(jīng)超過10億美元。

盡管如此，記者注意到，KK集團(tuán)仍處于“缺錢”狀態(tài)。招股書顯示，2018年-2021上半年，KK集團(tuán)的負(fù)債凈額分別為1.01億元、7.12億元、27.10億元和69.82億元。與之相對應(yīng)的是，KK集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為0.28億元、2.33億元、1.68億元以及11.17億元。

需要注意的風(fēng)險是，KK集團(tuán)的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋其當(dāng)期負(fù)債?，F(xiàn)金流的短缺，若無法支付供應(yīng)商貨款和退還聯(lián)營加盟商的保證金，也將拖累其快速擴(kuò)張的步伐。

單純憑借著吸睛的外在顏值，KK集團(tuán)會實現(xiàn)長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展嗎?答案很難說。

有行業(yè)內(nèi)人士表示，“無論是KK館還是KKV，除了高顏值的設(shè)計帶動網(wǎng)紅效應(yīng)之外，與傳統(tǒng)日用百貨快消零售并無太大差別，加之店鋪擴(kuò)張加速，KK集團(tuán)的造血能力實在差強(qiáng)人意。”

另一方面，需要注意的是，抓住風(fēng)口崛起的，并不是只有KK集團(tuán)。據(jù)了解，KKV和KK館最大的競爭對手，是去年在美股上市的名創(chuàng)優(yōu)品。坐擁4749家門店的名創(chuàng)優(yōu)品，在快速擴(kuò)張后分?jǐn)偭撕笈_成本，拉高利潤，終于在2021財年第四財季扭虧為盈。

對此，有行業(yè)人士對記者表示，“KK集團(tuán)面臨的一定局限和困境，僅靠融資并非長久之計，KK集團(tuán)的品牌集合店們要想脫穎而出，未來還需要更加差異化的產(chǎn)品、服務(wù)和經(jīng)營。”