題：2023年哪些因素將影響消費(fèi)修復(fù)？

作者 蘆哲 德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李昌萌 德邦證券研究員

(資料圖片)

占爍 德邦證券研究員

2022年以來(lái)，中國(guó)消費(fèi)需求因疫情影響受到了明顯沖擊，無(wú)論是商品零售增速還是餐飲收入增速較往年同期普遍有所回落，其中，餐飲行業(yè)受沖擊較為嚴(yán)重，連續(xù)多個(gè)月出現(xiàn)了收入負(fù)增長(zhǎng)的局面?？蛇x消費(fèi)方面出現(xiàn)了較為明顯的下滑，主要原因在于疫情之下居民儲(chǔ)蓄意愿的提升以及收入水平的降低。而疫情以來(lái)必選消費(fèi)品占比持續(xù)提升，表現(xiàn)出較好韌性，主要原因在于疫情下居民對(duì)糧油食品等日用品類(lèi)具有一定的囤貨行為。

展望2023年，哪些因素將影響消費(fèi)修復(fù)？

一是汽車(chē)消費(fèi)或?qū)⒕S持小幅增長(zhǎng)。2022年11月工信部等三部門(mén)印發(fā)的《關(guān)于鞏固回升向好趨勢(shì)加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》提及“進(jìn)一步擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)”，而2023年擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，因此對(duì)于汽車(chē)消費(fèi)的政策刺激或?qū)⒀永m(xù)。從燃油車(chē)方面來(lái)看，本輪燃油車(chē)購(gòu)置稅減半政策下燃油車(chē)零售出現(xiàn)了明顯回升，但同時(shí)或?qū)?023年燃油車(chē)需求造成一定透支，即使2023年燃油車(chē)購(gòu)置稅補(bǔ)貼延續(xù)，燃油車(chē)零售預(yù)計(jì)也會(huì)較2022年有明顯下滑。而新能源汽車(chē)市場(chǎng)目前仍有較大增量空間，“十四五”規(guī)劃對(duì)于新能源汽車(chē)及其相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的政策部署將使得新能源汽車(chē)的需求持續(xù)提升。因此，整體來(lái)看2023年新能源汽車(chē)仍將保持較高增速，帶動(dòng)汽車(chē)零售整體保持小幅增長(zhǎng)。

二是出行限制解除或使消費(fèi)結(jié)構(gòu)回到疫情前的趨勢(shì)。疫情防控措施的優(yōu)化調(diào)整使得居民出行的客觀限制基本解除，我們預(yù)計(jì)中國(guó)2023年人口流動(dòng)將恢復(fù)至2019年的70%-80%，較2022年有超過(guò)一倍的增長(zhǎng)，居民出行限制的解除將對(duì)餐飲、旅游和觀影等服務(wù)消費(fèi)以及服裝配飾等可選消費(fèi)起到極大的提振作用，消費(fèi)結(jié)構(gòu)或回到疫情前服務(wù)消費(fèi)和可選消費(fèi)占比持續(xù)提升的趨勢(shì)。

三是消費(fèi)券發(fā)放對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)作用將有所提升。目前客觀限制條件的解除使得居民主觀出行意愿顯著回升，對(duì)于文旅行業(yè)的需求處于較快的修復(fù)當(dāng)中，包括電影行業(yè)以及旅游行業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇。近期，多個(gè)城市在元旦假期期間進(jìn)行了2023年第一輪消費(fèi)券的發(fā)放，從發(fā)放的領(lǐng)域來(lái)看，此輪消費(fèi)券主要針對(duì)文旅和餐飲行業(yè)，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)券發(fā)放將與居民旅游出行需求的實(shí)質(zhì)性回升形成合力，較過(guò)去兩年消費(fèi)券發(fā)放相比對(duì)消費(fèi)帶來(lái)更為顯著的拉動(dòng)作用。

四是“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)消費(fèi)損失的回補(bǔ)不宜高估。自疫情以來(lái)，消費(fèi)場(chǎng)景缺失導(dǎo)致居民部門(mén)在可支配收入中被動(dòng)提高儲(chǔ)蓄的比例，這一部分增加的儲(chǔ)蓄是會(huì)隨著疫情擾動(dòng)消退之后消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)而下降的，可以稱(chēng)這部分儲(chǔ)蓄是“超額儲(chǔ)蓄”，這部分儲(chǔ)蓄在未來(lái)是有可能轉(zhuǎn)化為消費(fèi)增長(zhǎng)的。不過(guò)，整體來(lái)看“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)2023年消費(fèi)的拉動(dòng)作用不宜高估。一方面，拆分這部分超額儲(chǔ)蓄來(lái)看，居民部門(mén)儲(chǔ)蓄存款定期化是“超額儲(chǔ)蓄”的主要增量，短期內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的可能性較??；另一方面，“超額儲(chǔ)蓄”能否轉(zhuǎn)化為消費(fèi)還取決于居民部門(mén)收入以及就業(yè)的修復(fù)情況。(中新經(jīng)緯APP)

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