(林琬斯)近日，東軟集團旗下東軟熙康控股有限公司(下稱東軟熙康)向港交所遞交IPO申請，中金公司為獨家保薦人。此前，東軟熙康已于2021年5月與2022年2月兩度遞表，后續(xù)均無進展。

雖然背靠中國第一家上市的軟件公司東軟集團，但在公司連年虧損，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負的背景下，東軟熙康能否說服資本市場為其買單仍是未知數(shù)。

(資料圖)

業(yè)績對賭協(xié)議已取消

招股書顯示，東軟熙康成立于2011年，打造了中國首個以城市為入口的云醫(yī)院平臺，并建立了一個云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，將城市中的政策制定者、醫(yī)療機構(gòu)、患者及保險公司聯(lián)系起來。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年年底，按覆蓋的城市數(shù)量計算，東軟熙康是中國最大的云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。截至2019年年底及2022年上半年，東軟熙康在中國的網(wǎng)絡(luò)從18個以城市為入口的云醫(yī)院平臺發(fā)展到28個。

數(shù)據(jù)顯示，東軟熙康網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量從截至2019年年底的2.85萬家增至截至2021年年底的3.48萬家，并增至2022年上半年的3.52萬家，其中包括基層醫(yī)療機構(gòu)3.30萬家，平臺注冊醫(yī)生約10.75萬名。

值得注意的是，東軟熙康的背后是中國第一家上市的軟件公司東軟集團。招股書顯示，東軟集團通過東軟(香港)有限公司間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約27.94%的權(quán)益。

據(jù)媒體報道，醫(yī)療領(lǐng)域是東軟集團董事長劉積仁過去十分看重的板塊之一。2014年東軟集團就提出了將東軟熙康和東軟醫(yī)療等子公司獨立的規(guī)劃，并于2016年完成分割，并多次沖擊IPO。

不過，東軟熙康IPO還與一則對賭協(xié)議有關(guān)。早在2014年，東軟集團拆分子公司東軟醫(yī)療時，威志環(huán)球、高盛、通和、東軟控股等投資者同時對東軟醫(yī)療和東軟熙康進行了增資的同時，還附帶了一份對賭協(xié)議。

協(xié)議要求，東軟醫(yī)療和東軟熙康在簽訂第二次交割日后的六年內(nèi)實現(xiàn)上市。若未能上市，投資方可根據(jù)協(xié)議約定，要求東軟集團按照每年8%的復(fù)利回購股權(quán)。

不過，東軟集團董秘在2022年9月回復(fù)投資者時稱，東軟醫(yī)療早在2019年初進行股份制改制的時候，就已經(jīng)將相關(guān)的對賭條款全部取消了。目前，東軟集團沒有任何的回購義務(wù)。東軟醫(yī)療的上市工作正以實現(xiàn)股東價值為目標、按照部署推進中。

此外，招股書顯示，東軟控股通過斯邁威、東控國際第五及東控國際第七間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約23.42%的權(quán)益。

3年虧損超8億 經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負

對于近年的業(yè)績表現(xiàn)，東軟熙康在招股書中有一句自評：“我們在新興且具活力的行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，我們的歷史經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)表現(xiàn)未必能反映未來表現(xiàn)。”

這個新興及不斷演變的行業(yè)指的就是新醫(yī)療服務(wù)市場。東軟熙康解釋稱，新醫(yī)療健康是以價值為基礎(chǔ)的醫(yī)療與數(shù)字醫(yī)療的結(jié)合，覆蓋數(shù)字化醫(yī)療健康基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字消費性醫(yī)療健康服務(wù)、數(shù)字健康管理服務(wù)四個組成部分。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年中國新醫(yī)療服務(wù)市場的市場規(guī)模達1404億元，預(yù)計將于2030年進一步增至1.68萬億元，年復(fù)合增長率為31.7%。

不過，身處“新興且具活力”的行業(yè)，東軟熙康的業(yè)績卻深陷虧損之中。

公司四大業(yè)務(wù)中，智慧醫(yī)療健康產(chǎn)品營收占比較穩(wěn)定，截至2022年上半年達到30.5%。云醫(yī)院平臺服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)都從2019年不到7%的營收占比分別增長至2022年上半年的21.0%與25.9%，而健康管理服務(wù)的營收占比卻在逐年下滑，從2019年的52.7%下滑至2022年上半年的22.6%。

近三年，東軟熙康的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)有所變化，但依然難以彌補近年來的巨額虧損。招股書顯示，公司已連續(xù)3年以上虧損，2019至2021年及2022年上半年，東軟熙康分別虧損2.18億元、1.99億元、2.94億元及1.56億元，累計超過8億元。

對于虧損原因，東軟熙康表示，主要由于不斷擴大的業(yè)務(wù)規(guī)模及產(chǎn)生的收入無法完全補足各項成本及開支，因為公司仍處于變現(xiàn)的早期階段，并繼續(xù)產(chǎn)生大量的銷售及市場推廣開支、研發(fā)開支及行政開支，特別是僱員福利開支、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊、使用權(quán)資產(chǎn)折舊及短期租賃開支，這是相對固定的成本。

除了連續(xù)累虧，東軟熙康經(jīng)營現(xiàn)金流情況也不理想。

2019年至2021年以及2022年上半年，東軟熙康也分別錄得經(jīng)營現(xiàn)金流量虧損8992.90萬元、虧損1729.80萬元、虧損8338.4萬元與虧損14.75億元。東軟熙康將經(jīng)營現(xiàn)金流量虧損歸因于所得稅前虧損，部分被非現(xiàn)金及非經(jīng)營項目調(diào)整、營運資金變動及其他現(xiàn)金項目所抵銷。

公司同時還提示稱，日后可能遭遇不可預(yù)見的開支、營運延誤或其他可能導(dǎo)致虧損的未知因素。倘若銷售成本及開支繼續(xù)超過收入，業(yè)務(wù)可能受到重大不利影響，可能從未實現(xiàn)或維持盈利。

東軟熙康同時還提示稱，由于新興業(yè)務(wù)市場需求不斷變化，公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)也面臨一定挑戰(zhàn)。特別是云醫(yī)院平臺等業(yè)務(wù)的拓展性及增長或受到無法控制的因素影響。于往期記錄期間的虧損，未來也可能持續(xù)。

毛利率方面，2019年至2021年，東軟熙康毛利率分別約為22.1%、26.7%、27.7%。值得注意的是今年上半年毛利率跌至19.0%，而2021上半年，東軟熙康的毛利率也僅19.2%。

從業(yè)務(wù)上看，云醫(yī)院平臺服務(wù)毛利率最高，2019年至2021年及2022年上半年分別為59.3%、38.1%、46.4%、46.0%。

東軟熙康表示，毛利率水平主要受業(yè)務(wù)組合影響。整體而言，由于云醫(yī)院平臺實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟且繼續(xù)豐富服務(wù)產(chǎn)品并提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，預(yù)計毛利及毛利率將會增加。

招股書顯示，此次IPO募集資金將用于拓展以城市為入口的云醫(yī)院平臺，以擴大醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)及用戶群；用于豐富在整個行業(yè)價值鏈上的產(chǎn)品，以提供更多專業(yè)及多樣化的醫(yī)療健康服務(wù)；用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)處理能力的研發(fā)；用于潛在的并購機會及用于營運資金及其他一般公司用途。(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：羅琨