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【資料圖】

錦泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“錦泰財(cái)險(xiǎn)”）第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本控股”）擬出清20%所持股權(quán)的交易事項(xiàng)在近日落地獲批，錦泰財(cái)險(xiǎn)第一大股東成都交子金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“交子金控”）受讓其中9350萬股股權(quán)，由此持股比例由24.5%增至33%，其余股權(quán)則由新入股東成都環(huán)境投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成都環(huán)境投資”）受讓。此次股權(quán)調(diào)整后，錦泰財(cái)險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步集中。

背靠四川及成都國資的錦泰財(cái)險(xiǎn)，雖然保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)步增長，自成立第四年后始終保持盈利，但步伐始終較小，且仍未形成優(yōu)勢業(yè)務(wù)和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利水平也并不穩(wěn)定，2023年上半年凈利潤縮水9成。當(dāng)下，錦泰財(cái)險(xiǎn)正積極推進(jìn)增資擴(kuò)股，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整之下，公司未來業(yè)務(wù)如何突圍，仍待探索。

靴子落地，國投資本控股出清股權(quán)回籠資金

近日，錦泰財(cái)險(xiǎn)披露公告，公司股東國投資本控股通過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，與公開征集到的聯(lián)合意向受讓方交子金控、成都環(huán)境投資簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同，轉(zhuǎn)讓其所持錦泰財(cái)險(xiǎn)22000萬股股份，占錦泰財(cái)險(xiǎn)總股本20%。目前，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，已獲國家金融監(jiān)督管理總局四川監(jiān)管局核準(zhǔn)。

回溯至今年5月，國投資本控股通過上海產(chǎn)權(quán)交易所掛牌22000萬股錦泰財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價3.53億元，信息披露期截至6月21日。所吸引到的股權(quán)受讓方，一是原本即為錦泰財(cái)險(xiǎn)第一大股東的交子金控，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，交子金控持股錦泰財(cái)險(xiǎn)24.5%股權(quán)；二則是新股東成都環(huán)境投資，主業(yè)為水務(wù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，成都市國資委和四川省財(cái)政廳分別持股90%、10%。

國投資本控股作為錦泰財(cái)險(xiǎn)原第二大股東，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，將出清所持錦泰財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，退出股東之列。

作為錦泰財(cái)險(xiǎn)第二大股東，國投資本控股20%的持股比例并不低，對于為何出讓股權(quán)并未有明確表態(tài)，但從其股東的戰(zhàn)略布局和現(xiàn)狀可聚焦一二。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)獲悉，國投資本控股為A股上市公司國投資本（600061.SH)旗下子公司。成立于1997年并于同年5月在上交所上市的國投資本，成立時名稱為中紡?fù)顿Y發(fā)展股份有限公司。在2015年先后通過增發(fā)股份全資收購安信證券股份有限公司、出售原有實(shí)業(yè)資產(chǎn)和收購國投中谷期貨有限公司，完成主營業(yè)務(wù)由紡織業(yè)到證券業(yè)的轉(zhuǎn)型，同時更名為國投安信股份有限公司。

2017年，當(dāng)時名為國投安信的國投資本收購國投資本控股有限公司，并于同年12月改名為國投資本控股公司。至此，國投資本成為擁有證券、信托、基金、期貨、保險(xiǎn)等牌照的央企上市金融控股平臺。值得一提的是，在國投資本收購國投資本控股之前，國投資本控股即已參股錦泰財(cái)險(xiǎn)。

對于強(qiáng)調(diào)要打造一流的央企金融控股品牌的國投資本而言，彼時通過子公司參股錦泰財(cái)險(xiǎn)，自然扣上了保險(xiǎn)牌照一環(huán)。但從國投資本目前的業(yè)務(wù)布局來看，并未在保險(xiǎn)領(lǐng)域有實(shí)質(zhì)的業(yè)務(wù)涉足。以2023年上半年國投資本的營收情況來說，安信證券占比67%，國投安信期貨、信托本部以及國投瑞銀分別占比16%、9%、8%。

而其目前的主業(yè)發(fā)展卻正需要資金支持。國投資本在2022年度利潤分配方案中提及，“公司下屬證券、信托、期貨、公募基金等業(yè)務(wù)要持續(xù)推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、協(xié)同和變革。目前公司的主要子公司安信證券、國投泰康信托業(yè)務(wù)發(fā)展和行業(yè)競爭力提升已經(jīng)受到了資本金相對不足的制約。公司將持續(xù)推動現(xiàn)有金融企業(yè)增強(qiáng)資本實(shí)力，提質(zhì)增效，提升行業(yè)競爭力?！?/p>

國投資本也直言，“公司資金除用于拓展新業(yè)務(wù)外，將主要用于解決下屬企業(yè)不斷增長的資本補(bǔ)充需求?！?/p>

期待補(bǔ)充資金推動主業(yè)發(fā)展的國投資本自身也陷入業(yè)績乏力困局，繼2022年總營收微升1%、凈利潤縮減34.6%之后，2023年上半年國投資本營業(yè)總收入出現(xiàn)0.16%的收縮，凈利潤則同比下滑9.49%。

“錦泰財(cái)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)布局和財(cái)務(wù)投資方面對國投資本及國投資本控股的價值并不算高，在目前保險(xiǎn)牌照熱度已回歸‘冷靜’的背景下，出清錦泰財(cái)險(xiǎn)股權(quán)對于國投資本而言并非壞事”，一位金融保險(xiǎn)研究員向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析道。

錦泰財(cái)險(xiǎn)半年凈利潤縮9成，短期健康險(xiǎn)拉動保費(fèi)規(guī)模高增

此次股權(quán)受讓前，錦泰財(cái)險(xiǎn)第一大股東交子金控持股24.5%，第二大股東即為國投資本控股，持股比例20%，其余7家股東持股比例則均不足10%。

對于錦泰財(cái)險(xiǎn)而言，此次股權(quán)變化，助推其股權(quán)更為集中，第一大股東交子金控將通過增持9350萬股錦泰財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，將持股比例從24.5%變更為33%，已趨近監(jiān)管對于保險(xiǎn)公司單一股東持股比例不得超過三分之一的上限。

據(jù)公開信息，交子金控是成都市委、市政府建設(shè)西部金融中心的支撐平臺、整合布局金融資源的運(yùn)營平臺和化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定平臺，由成都市國資委和四川省財(cái)政廳分別持股92%、8%。

“股權(quán)集中使得大股東話語權(quán)提升，有利于公司在戰(zhàn)略錨定、決策、執(zhí)行等方面的推進(jìn)。但也需要關(guān)注規(guī)避如管理層集中于行政任命、因決策權(quán)集中而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等”，前述研究員表示。

股權(quán)變化或也給錦泰財(cái)險(xiǎn)的業(yè)績突圍帶來新的驅(qū)動力。具有成都國資股東優(yōu)勢的錦泰財(cái)險(xiǎn)，成立于2011年初，2016年末登陸新三板。從市場拓展情況來看，2014年開始，錦泰財(cái)險(xiǎn)逐步開始向中西部連片拓展，后又進(jìn)一步向東部延伸。截至2022年末，錦泰財(cái)險(xiǎn)共在全國9省市設(shè)立各級分支機(jī)構(gòu)130余家。

然而，處于馬太效應(yīng)集中的錦泰財(cái)險(xiǎn)，也面臨中小財(cái)險(xiǎn)公司共同的境遇，業(yè)務(wù)規(guī)模較小、增長乏力、利潤表現(xiàn)不穩(wěn)定等問題亟待突破。

保費(fèi)方面，近5年來，錦泰財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元、24.07億元，步伐并不算快，以2022年保費(fèi)收入來看，市占率僅約0.16%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面也一直未能找到穩(wěn)定模式，在初期著力布局車險(xiǎn)的錦泰財(cái)險(xiǎn)，基于車險(xiǎn)市場競爭激烈、綜合成本率居高的困境，逐步進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提出要在鞏固提升車險(xiǎn)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展農(nóng)險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)和意健險(xiǎn)“四大支柱”。

2022年，錦泰財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比44.39%，農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比22.58%，短期健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比分別為14.22%、10.65%。與2021年相比，除車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比收縮約3個百分點(diǎn)外，農(nóng)險(xiǎn)、短期健康險(xiǎn)與責(zé)任保險(xiǎn)均穩(wěn)步微增。

但在2023年上半年，錦泰財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，其中短期健康險(xiǎn)保費(fèi)收入激增438.68%，規(guī)模占比從2022年上半年的8%提升至28.13%，對此，錦泰財(cái)險(xiǎn)表示是因大病醫(yī)療互助補(bǔ)充保險(xiǎn)簽單規(guī)模較大。

也正是在健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)大增，車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷售能力提升的影響下，錦泰財(cái)險(xiǎn)上半年原保費(fèi)收入同比增長53.26%。

“收益和風(fēng)險(xiǎn)總是相伴而生的，短時間內(nèi)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長可能會潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)”，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險(xiǎn)研究所副所長李文中向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)提醒道，“醫(yī)療保險(xiǎn)的賠付率相對較高，成本控制難度較大，因此短期內(nèi)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長或會給公司經(jīng)營管理帶來一定壓力?！?/p>

“經(jīng)辦大病醫(yī)療補(bǔ)充保險(xiǎn)是錦泰保險(xiǎn)作為地方性保險(xiǎn)公司的背景優(yōu)勢，有利于業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定提升，但要注意成本率的控制，同時，作為一家中小財(cái)險(xiǎn)公司，在此前提下，錦泰財(cái)險(xiǎn)還要繼續(xù)積極優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尋找具有競爭力、可持續(xù)的業(yè)務(wù)方向”，一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士同樣建議。

值得一提的是，錦泰財(cái)險(xiǎn)在增收的同時，卻未能增利。在綜合成本率為102.65%的前提下，疊加投資收益同比下滑40.48%的影響，2023年上半年，錦泰財(cái)險(xiǎn)凈利潤同比收縮91%，僅為169.75萬元。

5月24日，錦泰財(cái)險(xiǎn)公告了董事會會議決議，其中提及審議通過了包括增資擴(kuò)股立項(xiàng)、總公司部門組織架構(gòu)優(yōu)化方案等議案。隨后，在今年8月8日，錦泰財(cái)險(xiǎn)于西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所就增資擴(kuò)股事項(xiàng)進(jìn)行預(yù)掛牌，但公告中并未透露擬增資額度和股權(quán)占比。項(xiàng)目披露截至9月4日，目前已有652次圍觀。錦泰財(cái)險(xiǎn)表示，此次與掛牌僅為信息預(yù)披露，目的在于征集意向投資者，后續(xù)將在完成內(nèi)部審議程序及有權(quán)單位批準(zhǔn)后正式掛牌。

股權(quán)變更之下，增資擴(kuò)股在即，錦泰財(cái)險(xiǎn)未來業(yè)務(wù)突圍之路，值得持續(xù)關(guān)注。