1997年以來(lái)的印花稅調(diào)整中，2次上調(diào)均引發(fā)市場(chǎng)短期下行，5次下調(diào)均催化市場(chǎng)短期大幅上漲，券商板塊業(yè)績(jī)直接受益于市場(chǎng)交投活躍，上漲更顯著。

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，決定自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

A 股交易費(fèi)用主要由傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)五部分構(gòu)成。按現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，證券交易印花稅按成交金額的千分之1對(duì)出讓方征收，在投資者A股交易費(fèi)用中占比最高，因此印花稅調(diào)整對(duì)投資者情緒存在較明顯影響。

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歷史上，A股交易印花稅歷經(jīng)3次上調(diào)和6次下調(diào)，多發(fā)生于市場(chǎng)過(guò)熱和過(guò)度低迷時(shí)期。

我國(guó)從1990年起征收證券交易印花稅。

1990年至2023年，A股交易印花稅收費(fèi)水平經(jīng)歷3次上調(diào)，包括1990年11月深圳市由單邊征收改為雙邊征收和2次稅率上調(diào)。

其中，2次上調(diào)分別發(fā)生在1996年至1997年大牛市末期和2006年至2007年大牛市中期。

印花稅水平下調(diào)為6次，包括5次稅率下調(diào)和2008年9月由雙邊征收改為單邊征收。其中，2001年以來(lái)的4次下調(diào)均發(fā)生于熊市接近底部的尾聲階段。

作為A股投資者交易主要成本構(gòu)成，印花稅調(diào)整對(duì)大盤市場(chǎng)表現(xiàn)影響顯著。截至2023年8月16日，有確切時(shí)間的A股交易印花稅調(diào)整共7次。2次印花稅上調(diào)均引發(fā)市場(chǎng)下行，上證指數(shù)行情分別持續(xù)39天和4天(按交易日計(jì)算)，累計(jì)跌幅分別為25.2%和15.3%。

5次印花稅下調(diào)均催化市場(chǎng)上漲，市場(chǎng)反應(yīng)程度也隨印花稅降稅幅度的增加而逐漸顯著。除2005年1月下調(diào)印花稅時(shí)市場(chǎng)上漲出現(xiàn)滯后情形以外，其余4次印花稅調(diào)整后，市場(chǎng)均呈現(xiàn)較為及時(shí)的正向反饋。上證指數(shù)上漲行情天數(shù)介于5天至18天之間，累計(jì)漲幅最高為21.2%。

印花稅下調(diào)時(shí)，多數(shù)情況下券商板塊領(lǐng)漲勢(shì)頭顯著。與市場(chǎng)相同，除2005年外，數(shù)次印花稅下調(diào)均帶動(dòng)券商板塊顯著上漲。2008年兩次調(diào)整后，券商板塊均于通知發(fā)布首日接近漲停，行情均持續(xù)7個(gè)交易日，累計(jì)漲幅分別達(dá)到37.7%和49.3%(歷次印花稅調(diào)整前后一年內(nèi)上證指數(shù)、券商指數(shù)走勢(shì)圖附于報(bào)告后，2000年以前由于沒(méi)有申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)因此只附上證指數(shù)走勢(shì))。

附：歷史上歷次印花稅調(diào)整后的市場(chǎng)行情

本文主要來(lái)源：中銀證券研究報(bào)告《A股印花稅歷次調(diào)整回顧》，分析師：張?zhí)煊?，S1300521100002；林媛媛，S1300521060001