8月16日，海外金融媒體CapitalWatch發(fā)布的一份《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》（下稱(chēng)“做空?qǐng)?bào)告”），將“癌癥早篩第一股”諾輝健康（6606.HK）卷入財(cái)務(wù)造假的漩渦。

(資料圖片僅供參考)

CapitalWatch調(diào)查發(fā)現(xiàn)，諾輝健康通過(guò)不斷壓貨的方式，營(yíng)造九成虛假銷(xiāo)售收入。

例如核心產(chǎn)品常衛(wèi)清在26家重要的醫(yī)院銷(xiāo)售量?jī)H為6000人份，以經(jīng)銷(xiāo)商出廠價(jià)500元/人份的價(jià)格計(jì)算，則2022年銷(xiāo)售確認(rèn)收入約僅為300萬(wàn)元。

這與常衛(wèi)清2022年在中國(guó)內(nèi)地3.56億元的銷(xiāo)售額相比，顯然存在較大的出入。

這重創(chuàng)了諾輝健康的股價(jià)，8月16日當(dāng)天跌幅一度達(dá)到20.22%。

隨后，諾輝健康緊急召開(kāi)業(yè)績(jī)交流會(huì)回?fù)糇隹請(qǐng)?bào)告，指出常衛(wèi)清的銷(xiāo)售不存在經(jīng)銷(xiāo)商，主要以到檢數(shù)量確認(rèn)收入。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）也向CapitalWatch求證收入確認(rèn)的爭(zhēng)議問(wèn)題，但截至發(fā)稿前尚未得到回復(fù)。

與此同時(shí)，諾輝健康CEO朱葉青接受媒體采訪時(shí)亦稱(chēng)“對(duì)方（CapitalWatch）通過(guò)公關(guān)公司要訛詐我們，被我們拒絕之后昨天中午開(kāi)始公開(kāi)分發(fā)。公司會(huì)出一個(gè)聲明并向?qū)Ψ桨l(fā)放律師函?！?/p>

對(duì)此，CapitalWatch發(fā)文稱(chēng)“如果是真的請(qǐng)諾輝立刻去報(bào)案。至于貴公司公關(guān)和CFO請(qǐng)求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清?！?/p>

對(duì)此，諾輝健康向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示“不清楚這個(gè)"手下留情"的電話錄音是什么?！?/p>

8月17日，諾輝健康的股價(jià)有所止跌，收盤(pán)報(bào)18.22元/股，跌幅為1.02%。

造假羅生門(mén)

頂著“癌癥早篩第一股”光環(huán)登陸港交所的諾輝健康，日前正遭到做空機(jī)構(gòu)的狙擊。

8月16日，CapitalWatch發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告在市場(chǎng)間廣為流傳。

做空?qǐng)?bào)告指出，CapitalWatch歷時(shí)16個(gè)月在全國(guó)各地跟蹤調(diào)研，通過(guò)面談、走訪醫(yī)院、合作經(jīng)銷(xiāo)商等相關(guān)信息渠道，對(duì)諾輝健康的財(cái)務(wù)信息等進(jìn)行分析整理后發(fā)現(xiàn)，該公司通過(guò)不斷壓貨的方式，營(yíng)造九成虛假銷(xiāo)售收入。

據(jù)CapitalWatch推測(cè)，諾輝健康2022年實(shí)際銷(xiāo)售額為7695萬(wàn)元，與其公布的7.65億元相差9倍。

“我們的調(diào)查信息全部基于諾輝公司的公開(kāi)數(shù)據(jù)，在過(guò)去的16個(gè)月中，我們克服了中國(guó)內(nèi)地尚未解除防疫措施的種種困難，通過(guò)實(shí)地調(diào)查走訪和專(zhuān)業(yè)分析師得到的結(jié)論，其中部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自善意推算，我們呈現(xiàn)此報(bào)告的目的是警示投資者辨別該公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。”CapitalWatch在做空?qǐng)?bào)告中指出。

8月16日，諾輝健康股價(jià)斷崖式下跌，跌幅一度達(dá)到20.22%。

對(duì)此，諾輝健康當(dāng)天晚上就發(fā)布了澄清公告，指出該報(bào)告公然造假。

“2023年8月16日，一家所謂的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份包含眾多針對(duì)本公司失實(shí)、毫 無(wú)依據(jù)且具誤導(dǎo)性指控的報(bào)告，旨在對(duì)本公司股價(jià)造成負(fù)面影響，從而滿足做空機(jī)構(gòu)的私利。報(bào)告中的指控為公然造假?！敝Z輝健康指出，“自創(chuàng)立之初，本公司的運(yùn)營(yíng)始終堅(jiān)定遵循合規(guī)、道德和誠(chéng)信標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

與此同時(shí)，諾輝健康CEO朱葉青接受媒體采訪時(shí)亦稱(chēng)“對(duì)方通過(guò)公關(guān)公司要訛詐我們，被我們拒絕之后昨天中午開(kāi)始公開(kāi)分發(fā)。公司會(huì)出一個(gè)聲明并向?qū)Ψ桨l(fā)放律師函。”

對(duì)此，CapitalWatch也在社交平臺(tái)“雪球”上做出了反擊。

“聽(tīng)我的校友老朱（朱葉青）說(shuō)我敲詐他300萬(wàn)，如果是真的請(qǐng)諾輝立刻去報(bào)案。至于貴公司公關(guān)和CFO請(qǐng)求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清。”CapitalWatch發(fā)帖稱(chēng)。

對(duì)此，信風(fēng)（ID:TradeWind01）也與諾輝健康取得了聯(lián)系，求證CapitalWatch在社交平臺(tái)上的發(fā)言真實(shí)性。

“我們沒(méi)有收到更多信息，也不清楚這個(gè)"手下留情"的電話錄音是什么?！敝Z輝健康向信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

收入確認(rèn)爭(zhēng)議

作為癌癥篩查檢測(cè)試劑商，諾輝健康已上市產(chǎn)品分別為常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管。

其中，常衛(wèi)清、噗噗管適用于結(jié)腸癌的篩查，幽幽管則主要用于胃癌篩查。

相比于腸胃鏡的侵入式檢查來(lái)說(shuō)，諾輝健康的試劑產(chǎn)品主要基于糞便樣本，因此更具便捷性。

這也是這類(lèi)癌癥篩查試劑產(chǎn)品自費(fèi)情況下依舊受到不少患者歡迎的原因。目前醫(yī)院、藥店和體檢機(jī)構(gòu)都是諾輝健康試劑產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售渠道。

年報(bào)顯示，2022年常衛(wèi)清在中國(guó)內(nèi)地創(chuàng)收3.56億元，同比增長(zhǎng)了266.20%，占比達(dá)到46.54%。

彼時(shí)諾輝健康解釋稱(chēng)收入顯著增長(zhǎng)的主因在于單次檢測(cè)收入較高的醫(yī)院和直接面向消費(fèi)者的兩大渠道收入占比提高。

但CapitalWatch走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)常衛(wèi)清所進(jìn)入的26家醫(yī)院中，銷(xiāo)售量約為6000人份，以經(jīng)銷(xiāo)商出廠價(jià)500元/人份的價(jià)格計(jì)算，則2022年銷(xiāo)售確認(rèn)收入約僅為300萬(wàn)元。

通俗理解，CapitalWatch用走訪醫(yī)院計(jì)算的銷(xiāo)量乘以經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售給醫(yī)院的價(jià)格測(cè)算收入。

因此，CapitalWatch推測(cè)諾輝健康造假的手段之一就是向經(jīng)銷(xiāo)商等渠道壓貨。

但諾輝健康解釋稱(chēng)，常衛(wèi)清并未有經(jīng)銷(xiāo)商渠道，收入以單個(gè)醫(yī)院完成的到檢數(shù)量乘以出廠價(jià)方式確認(rèn)，出廠單價(jià)在1200-1600元、600元-1200元不等，并指出每份常衛(wèi)清的盒子均標(biāo)注了唯一的二維碼，根據(jù)該二維碼可以確認(rèn)消耗量。

“每個(gè)月月末我們會(huì)發(fā)送確認(rèn)函給醫(yī)院，說(shuō)明到檢有多少盒并附上二維碼，在醫(yī)院確認(rèn)后會(huì)開(kāi)具發(fā)票，把90天賬期的發(fā)票寄給醫(yī)院，希望他們?cè)?0天內(nèi)回款。只有在和醫(yī)院確認(rèn)了檢測(cè)量并開(kāi)具發(fā)票后，我們才會(huì)確認(rèn)收入?！敝Z輝健康在業(yè)績(jī)交流會(huì)上指出。

如此來(lái)看，若確實(shí)以到檢數(shù)量確認(rèn)收入，則諾輝健康收入造假概率有限。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）同時(shí)也向CapitalWatch求證做空?qǐng)?bào)告中對(duì)于收入確認(rèn)方式的闡述是否有誤，但截至發(fā)稿前尚未得到回復(fù)。

目前諾輝健康拿出較為有力的反擊證據(jù)來(lái)自繳稅說(shuō)明。

諾輝健康管理層稱(chēng)，2023年上半年在濱江稅務(wù)局所繳納的增值稅已超7500萬(wàn)元。

若以13%的增值稅率粗略估算，則諾輝健康今年上半年的銷(xiāo)售額可達(dá)到5.77億元。

但對(duì)于CapitalWatch調(diào)研所得出的這26家醫(yī)院的銷(xiāo)量情況，諾輝健康暫時(shí)并未有更明確的證據(jù)予以反擊。

“報(bào)告中跟一線銷(xiāo)售提到的這些數(shù)字，我們無(wú)法確定真實(shí)性，我們之前也安排了機(jī)構(gòu)和分析師與在職銷(xiāo)售進(jìn)行訪談，得到的信息和我們披露的信息是一致的?！敝Z輝健康在業(yè)績(jī)交流會(huì)上指出。

諾輝健康下一步該如何“自證清白”，仍需觀察。

銷(xiāo)售費(fèi)用之問(wèn)

近期醫(yī)藥反腐大潮下，銷(xiāo)售費(fèi)用問(wèn)題已成為行業(yè)的敏感話題。

此次CapitalWatch的做空?qǐng)?bào)告刺中市場(chǎng)敏感神經(jīng)之處也在于銷(xiāo)售費(fèi)用。

CapitalWatch調(diào)查發(fā)現(xiàn)，諾輝健康依靠給經(jīng)銷(xiāo)商高額服務(wù)費(fèi)的方式，促使產(chǎn)品進(jìn)入前述26家醫(yī)院系統(tǒng)清單，但由于并未獲得臨床專(zhuān)業(yè)科室認(rèn)可，因此并未產(chǎn)生銷(xiāo)量。

事實(shí)上，諾輝健康的銷(xiāo)售費(fèi)用確實(shí)不低。2022年銷(xiāo)售及市場(chǎng)開(kāi)支為5.55億元，同比增長(zhǎng)了104.50%，占收入的比重高達(dá)72.55%。

其中，過(guò)半的銷(xiāo)售費(fèi)用主要用于廣告宣傳、學(xué)術(shù)會(huì)議等市場(chǎng)推廣活動(dòng)。

雖然諾輝健康表明常衛(wèi)清并未有經(jīng)銷(xiāo)商渠道，但并不否認(rèn)有第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的存在。

“民營(yíng)體檢渠道我們不需要做太多市場(chǎng)推廣工作，民營(yíng)體檢中心承擔(dān)了市場(chǎng)和推廣工作，而臨床渠道要做大量的市場(chǎng)推廣。”諾輝健康表示。

換言之，諾輝健康是否存在向第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)支付高額的推廣費(fèi)，以完成產(chǎn)品入院，外界不得而知。

事實(shí)上，諾輝健康正將公立醫(yī)院作為重要的市場(chǎng)。

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，（IVD產(chǎn)品）民營(yíng)醫(yī)院受限較小，進(jìn)展更快，但進(jìn)入公立醫(yī)院更有助于確立品牌的臨床價(jià)值，對(duì)其他渠道具有重要的指導(dǎo)和標(biāo)桿意義?！敝烊~青指出。

公立醫(yī)院掀起的反腐活動(dòng)是否會(huì)給諾輝健康的業(yè)務(wù)帶來(lái)潛在負(fù)面影響，同樣受到市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，諾輝健康明確表示未產(chǎn)生影響。

“目前醫(yī)療反腐為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和未來(lái) 6-12個(gè)月的業(yè)務(wù)不產(chǎn)生影響。未來(lái) 6-12個(gè)月公立醫(yī)院所產(chǎn)生的銷(xiāo)售都是我們已經(jīng)通過(guò)正式進(jìn)入醫(yī)院的收費(fèi)目錄來(lái)產(chǎn)生的銷(xiāo)量，銷(xiāo)量也在爬坡過(guò)程。”諾輝健康8月16日業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示。

做空者身份

CapitalWatch究竟是何方神圣？

公開(kāi)信息顯示，CapitalWatch在官網(wǎng)自稱(chēng)是一家華爾街金融新聞媒體，主要提供針對(duì)在美國(guó)股票市場(chǎng)交易的中國(guó)公司的突發(fā)新聞、市場(chǎng)分析等。

這不是CapitalWatch首次發(fā)布財(cái)務(wù)造假報(bào)告。

早在2022年，CapitalWatch就曾發(fā)布《九問(wèn)商湯科技-從隱瞞數(shù)據(jù)到AI神話爆破》的調(diào)查報(bào)告，指出商湯（0020.HK）存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易虛增銷(xiāo)售額，同時(shí)還成立大量的空殼公司用于轉(zhuǎn)移資金等造假情況。

CapitalWatch在國(guó)內(nèi)還有一家“兄弟公司”——金評(píng)媒，同樣主營(yíng)金融資訊報(bào)道。

2018年4月，目前已經(jīng)在美股退市的圣盈信金服集團(tuán)（下稱(chēng)“圣盈信”）曾經(jīng)發(fā)文指責(zé)金評(píng)媒“采用陰謀手段盜取信息?！?/p>

彼時(shí)圣盈信在《致公司全體投資股東和客戶的一封信》中指出，金評(píng)媒的員工欲通過(guò)獲取該公司的員工以及客戶的電話信息，獲取商業(yè)信息。

“公司有理由懷疑，這些國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)是受美國(guó)專(zhuān)門(mén)針對(duì)中概股公司進(jìn)行做空而由此獲取巨額不當(dāng)利益的的有關(guān)機(jī)構(gòu)委托，采用非法手段獲取公司的商業(yè)機(jī)密?！笔ビ胖赋?。

值得一提的是，當(dāng)年11月圣盈信就陷入關(guān)聯(lián)理財(cái)平臺(tái)的兌付危機(jī)，隨后公司更是“人去樓空”。

在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，真金不怕火煉，如果企業(yè)的業(yè)績(jī)建立在真實(shí)的基礎(chǔ)上，則空頭的力量并不足以吞噬公司。