藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 張妍頔

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8月16日，市場(chǎng)上流傳出一份針對(duì)癌癥早篩上市公司諾輝健康的做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告指控諾輝公司通過(guò)不斷壓貨方式，營(yíng)造九成虛假銷售收入。

股價(jià)迅速反應(yīng)，諾輝健康盤中跳水跌超20%，截至收盤，諾輝健康股價(jià)收于18.42港元/股，跌幅為6.876%，換手率為6.15%。值得注意的是，自7月31日起，諾輝健康股價(jià)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，至今，市值已跌去近46億元。

針對(duì)上述做空?qǐng)?bào)告的發(fā)布，當(dāng)日下午，諾輝健康發(fā)布公告，指責(zé)報(bào)告內(nèi)容公然造假，公告表示，一家所謂的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份包含眾多針對(duì)本公司失實(shí)、毫無(wú)依據(jù)且具誤導(dǎo)性指控的報(bào)告，旨在對(duì)本公司股價(jià)造成負(fù)面影響，從而滿足做空機(jī)構(gòu)的私利。

諾輝健康董事長(zhǎng)朱葉青在下午舉行的交流會(huì)議中表示，公司將采訪相應(yīng)法律手段應(yīng)對(duì)。諾輝健康管理層則強(qiáng)調(diào)，目前公司處于半年報(bào)發(fā)布靜默期，空頭在這個(gè)空檔期發(fā)布了這樣一份做空?qǐng)?bào)告。這場(chǎng)被動(dòng)的遭受狙擊似乎讓諾輝健康“有苦難言”。

早在7月14日，諾輝健康發(fā)布了有意在市場(chǎng)上進(jìn)行回購(gòu)的自愿性公告，回購(gòu)不超過(guò)4575.92萬(wàn)股，使用不超過(guò)5億港元進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)。截至2022年12月31日，諾輝健康仍有11.31億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物趴在賬面上。

諾輝健康管理層表示，將于下周一財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行操作，目前用于回購(gòu)的資金已經(jīng)在相應(yīng)的券商賬戶上，一旦解除靜默隨時(shí)可用于回購(gòu)股權(quán)。

核心爭(zhēng)議：激增的收入如何確認(rèn)？

2021年2月，國(guó)內(nèi)癌癥早篩行業(yè)“獨(dú)角獸”諾輝健康登陸港股，成為"中國(guó)癌癥早篩第一股"。官網(wǎng)顯示，2015年成立于杭州的諾輝健康是中國(guó)首家專注于高發(fā)癌癥居家早篩的生物高科技公司，針對(duì)中國(guó)目前高發(fā)癌癥前3位中的結(jié)直腸癌和胃癌，公司已經(jīng)分別上市并商業(yè)化三款產(chǎn)品，分別為常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管。目前，上述三款產(chǎn)品構(gòu)成諾輝健康營(yíng)收的主要來(lái)源，從今年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，常衛(wèi)清貢獻(xiàn)了60%的收入，據(jù)諾輝健康方面介紹，常衛(wèi)清的臨床渠道占收入的三分之一。

2022年年報(bào)顯示，諾輝健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.7億元，較2021年同比增長(zhǎng)259.5%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)6.5億元，較2021年同比增長(zhǎng)318%；毛利潤(rùn)率從2021年的72.7%攀升至84.5%。但諾輝健康仍未擺脫虧損局面，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-7924萬(wàn)元。

分產(chǎn)品來(lái)看，2022年常衛(wèi)清實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，全年實(shí)現(xiàn)發(fā)貨量約為80.6萬(wàn)單位，收入確認(rèn)量約為36.1萬(wàn)單位；噗噗管實(shí)現(xiàn)收入2億元，全年發(fā)貨量超796.3萬(wàn)盒；幽幽管實(shí)現(xiàn)收入2.1億元，全年發(fā)貨量超355.1萬(wàn)盒。

8月16日，市場(chǎng)上流傳出了署名為Capitalwatch發(fā)布的《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》，調(diào)查報(bào)告中對(duì)諾輝健康公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出了質(zhì)疑。

在下午舉行的近況交流會(huì)議中，諾輝健康方面表示，其出售的產(chǎn)品均在完成檢測(cè)出具報(bào)告之后才能確認(rèn)收入。以醫(yī)院客戶A為例，諾輝健康會(huì)在每個(gè)月月末統(tǒng)計(jì)從醫(yī)院A這個(gè)渠道完成到檢的數(shù)量，每一個(gè)采樣盒都有唯一的二維碼，通過(guò)二維碼可以了解到采樣盒分發(fā)給了哪個(gè)醫(yī)院、哪個(gè)渠道、其有效期及采樣者的相關(guān)信息，基于上述信息，諾輝健康會(huì)在每個(gè)月月末向醫(yī)院發(fā)送確認(rèn)函，在醫(yī)院確認(rèn)之后，諾輝健康開(kāi)具發(fā)票，并將90天賬期的發(fā)票寄送至醫(yī)院，開(kāi)具發(fā)票后確認(rèn)收入。以上是第一個(gè)確認(rèn)節(jié)點(diǎn)，第二個(gè)節(jié)點(diǎn)為審計(jì)師事務(wù)所德勤在半年報(bào)及年報(bào)時(shí)會(huì)向客戶發(fā)送紙質(zhì)詢證函確認(rèn)客戶的真實(shí)性。除此之外，藥監(jiān)局也會(huì)不定期對(duì)檢測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行抽查。

監(jiān)管風(fēng)暴：財(cái)務(wù)隱憂如何化解？

醫(yī)藥反腐監(jiān)管風(fēng)暴下，作為醫(yī)院的上游機(jī)構(gòu)，諾輝健康無(wú)疑也被此次調(diào)查報(bào)告的發(fā)布推上了輿論的風(fēng)口浪尖。上述調(diào)查報(bào)告中指出，諾輝公司在已經(jīng)進(jìn)入26家醫(yī)院中，多數(shù)是依靠給經(jīng)銷商高額服務(wù)費(fèi)的方式列入到醫(yī)院系統(tǒng)清單，但其并未獲得臨床專業(yè)科室認(rèn)可，所以并未產(chǎn)生銷量，比如貴陽(yáng)市第二人民醫(yī)院等。

投資者不免對(duì)于此次醫(yī)療反腐是否波及到諾輝健康產(chǎn)生質(zhì)疑。

事實(shí)上，從目前諾輝健康已經(jīng)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年-2022年，其銷售費(fèi)用分別為7560.9萬(wàn)元、6512.3萬(wàn)元、2.71億元及5.55億元，在上市之后，諾輝健康的銷售費(fèi)用激增，吞噬了大部分的利潤(rùn)。

針對(duì)醫(yī)療反腐是否會(huì)波及到諾輝健康，在回答投資者提問(wèn)時(shí)，諾輝健康方面表示，目前看來(lái)醫(yī)療反腐對(duì)我們公司的現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，包括未來(lái)6-12個(gè)月的業(yè)務(wù)幾乎不產(chǎn)生影響，我們未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)由公立醫(yī)院所產(chǎn)生的銷量都是通過(guò)正式進(jìn)院進(jìn)到醫(yī)院的收費(fèi)目錄從而產(chǎn)生的銷量。

諾輝健康也進(jìn)一步表示，在公司的銷售費(fèi)用構(gòu)成當(dāng)中，以2022年為例，三分之一的銷售費(fèi)用用于銷售人員，二分之一的銷售費(fèi)用用于市場(chǎng)推廣，市場(chǎng)推廣中包含廣告宣傳、學(xué)術(shù)會(huì)議、課程會(huì)議等等。到2025年，公司的銷售費(fèi)用率爭(zhēng)取將至40%。

長(zhǎng)期來(lái)看，以銷售推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)必存在著較強(qiáng)的不可持續(xù)性，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，諾輝健康仍需面對(duì)著應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款不斷高企而存在的減值風(fēng)險(xiǎn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年底、2021年底及2022年底，諾輝健康的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款分別為5666.4萬(wàn)元、1.34億元及5.84億元。