資管市場(chǎng)座次巨變。截至今年6月底，我國銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，首次被公募基金27.69萬億元的規(guī)模超越。占盡渠道和客戶優(yōu)勢(shì)的銀行理財(cái)，為何淪為公募基金的“小弟”？

歷史首次！資管行業(yè)頭把交椅易主。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，我國銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為25.34萬億元，而同期公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)27.69萬億元。銀行理財(cái)首度被公募基金反超。

回想10年前，公募基金規(guī)模只有3萬億，是銀行理財(cái)三分之一。

在市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)的當(dāng)下，保守投資是趨勢(shì)，公募基金的穩(wěn)健性往往不如銀行理財(cái)，但為何銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模，反倒被公募基金超越了？

資管市場(chǎng)的歷史性時(shí)刻

“終于要和銀行理財(cái)說再見了！”

7月底的一天，上海的王先生經(jīng)過了數(shù)日的猶豫之后，終于做出了這個(gè)決定。一年多前，他購買了某股份制銀行的一款理財(cái)產(chǎn)品，10萬元本金存了13個(gè)月，收益1958元，“跑不贏行情好時(shí)的余額寶?！?/p>

和王先生一樣，北京的張女士也早已準(zhǔn)備從馬上到期的銀行理財(cái)里逃離。她去年買了一筆銀行理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R2，買的時(shí)候顯示預(yù)計(jì)年化利率超4%，現(xiàn)在一年過去了，實(shí)際年化收益率只有2.25%。

“理財(cái)經(jīng)理勸我再等等，但我還是決定算了，擔(dān)心會(huì)被套進(jìn)去。在資產(chǎn)平均回報(bào)率漫漫下行的時(shí)期，理財(cái)收益率不虧已經(jīng)不易。”張女士稱。

她的一位朋友早在今年2月就開始行動(dòng)，將尚在虧損階段的銀行理財(cái)產(chǎn)品忍痛贖回，換成了定期和大額存單，朋友稱，“及時(shí)止損為妙。從此銀行理財(cái)產(chǎn)品從我的生活中消失了?！?/p>

在理財(cái)市場(chǎng)無法達(dá)到預(yù)期收益的情況下，一些投資者正在告別銀行理財(cái)。

一位股份行理財(cái)經(jīng)理向「市界」抱怨稱，“不少客戶表示到期贖回后就不會(huì)再買了，而是打算轉(zhuǎn)回定期存款，甚至是投向股市和基金。個(gè)別不自動(dòng)贖回的產(chǎn)品，到期又續(xù)上了，客戶還要抱怨說我沒提醒他?！?/p>

一系列現(xiàn)象都在指向一個(gè)結(jié)果，銀行理財(cái)從賺錢的“小甜甜”，變成了被嫌棄的“牛夫人”。

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2023年上半年報(bào)告》披露，截至2023年6月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較2022年同期下降了3.81萬億元，較2022年底下降了2.31萬億元。

值得關(guān)注的是，據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至6月末，我國公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)27.69萬億元。這意味著，銀行理財(cái)首次讓出資管業(yè)“頭號(hào)交椅”，一個(gè)歷史性的時(shí)刻已經(jīng)到來。

“銀行理財(cái)確實(shí)不香了?！毙菆D金融研究院副院長薛洪言向「市界」感慨。

據(jù)他觀察，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模高點(diǎn)出現(xiàn)在2017年之后，隨著資管新規(guī)出臺(tái)，銀行理財(cái)打破剛兌，低風(fēng)險(xiǎn)高息產(chǎn)品成為歷史，銀行理財(cái)規(guī)模也開始縮水，至今仍未突破前期高點(diǎn)。相比之下，公募基金余額則逐年攀升，基金投資者超過7億人，成為全民級(jí)理財(cái)新選擇。

冰凍三尺非一日之寒。在薛洪言看來，過去十年，堪稱公募基金的黃金發(fā)展期。

從數(shù)據(jù)上看，公募基金近些年與銀行理財(cái)相比，形成了此消彼長的態(tài)勢(shì)。

2013年，銀行理財(cái)規(guī)模為10.21萬億，公募基金只有3萬億，相當(dāng)于前者的三成。

2018年，銀行理財(cái)規(guī)模增加近12萬億至22.04萬億，公募基金的新增規(guī)模也超10萬億，達(dá)到13.03萬億。

到2022年末，公募基金期末凈值26.03萬億元，2012年以來的十年復(fù)合增速為24.69%，遠(yuǎn)超同期GDP增速。且距離27.65萬億元的銀行理財(cái)僅一步之遙。

事實(shí)上，公募基金比銀行理財(cái)出現(xiàn)的時(shí)間要更早，1998年，首批公募基金成立。2004年，光大銀行發(fā)行了中國第一只面向個(gè)人客戶的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，才標(biāo)志著中國式理財(cái)呱呱墜地。

中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長、專精特新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)工程副主任袁帥表示，作為后來者的銀行理財(cái)，不論是渠道優(yōu)勢(shì)和品牌影響力，都優(yōu)于公募基金。

“它擁有廣泛的客戶資源和銷售渠道，可以通過銀行柜臺(tái)、手機(jī)銀行等方式將理財(cái)產(chǎn)品推廣給廣大客戶群體；銀行的品牌影響力也為理財(cái)產(chǎn)品的銷售提供了有利條件，客戶更容易信任銀行推出的產(chǎn)品?！痹瑤浄Q。

然而，占盡渠道和客戶優(yōu)勢(shì)的銀行理財(cái)卻被公募基金反超，這是資管市場(chǎng)的常態(tài)還是偶然現(xiàn)象？這對(duì)資管市場(chǎng)到底意味著什么？

銀行理財(cái)“信仰”因何崩塌

投資者的心態(tài)正在發(fā)生微妙的變化。

正像前述投資者所講，經(jīng)歷了2022年的沖擊波，不少人被銀行理財(cái)?shù)呢?fù)收益嚇怕了，不惜虧本也要退出。

尤其是去年第四季度“破凈率”達(dá)到20%，引發(fā)了一大批投資者的恐慌和贖回潮。壓力之下，2022年底銀行理財(cái)規(guī)模同比下降4.66%。

此前，普通投資者都有這樣的期望，買銀行理財(cái)肯定賺錢，但實(shí)際情況并非如此。

自從2017年發(fā)布資管新規(guī)征求意見稿，2018年正式通過后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品全面取代此前的預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，剛性兌付被打破，銀行理財(cái)就已經(jīng)不保本了。

當(dāng)時(shí)就有機(jī)構(gòu)向媒體分析，銀行理財(cái)由于凈值波動(dòng)加大，不可避免地會(huì)受到一定沖擊，尤其是投研能力弱的中小銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。而理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力被削弱后，將利好具有較強(qiáng)專業(yè)投資能力的公募基金行業(yè)。

▲ （ 圖源/視覺中國）

擁有11年基金從業(yè)經(jīng)歷的私募股權(quán)基金投資總監(jiān)王偉向「市界」分析，之前銀行理財(cái)都是預(yù)期收益，銀行剛性兌付。之后的凈值化管理，銀行成立了理財(cái)子公司，但是后來2022年底的凈值大幅回撤，導(dǎo)致了銀行理財(cái)“信仰”崩塌。

薛洪言也認(rèn)為，除了打破剛兌外，銀行理財(cái)這兩年也的確“不能打”，金字招牌開始褪色。去年以來屢屢出現(xiàn)破凈潮，買個(gè)銀行理財(cái)還虧錢，讓投資者不免驚詫。

“不保證收益是一回事，不能保本是另一回事，很多人寧愿選擇貨幣基金也不選擇銀行理財(cái)，或者寧愿買存款也不買理財(cái)?！毖檠苑治稣f。

所以，奇怪的現(xiàn)象發(fā)生了，居民儲(chǔ)蓄存款余額屢創(chuàng)新高，銀行理財(cái)產(chǎn)品卻不增反降。此消彼長的背后，是部分投資者贖回理財(cái)買入了存款。

與銀行理財(cái)對(duì)比來看，公募基金的優(yōu)勢(shì)則慢慢被投資者發(fā)現(xiàn)。王偉表示，相比銀行理財(cái)，公募基金有幾個(gè)本質(zhì)上的優(yōu)勢(shì)，第一是分散投資；第二是凈值化管理；第三是定期報(bào)告制度。

袁帥進(jìn)一步介紹稱，公募基金具有更多的投資品種和策略選擇，能夠更好地滿足不同投資者的需求；其投資組合和業(yè)績公開透明，投資者可以更清楚地了解自己的投資情況，增加了投資者的信任度。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)，公募基金建立了廣泛的銷售渠道，為其銷售和曝光助力不少。

“基金公司的銷售渠道目前僅有50%是銀行，對(duì)銀行的依賴有所降低。”王偉表示。

據(jù)他梳理，2012年，公募基金銷售有75%是銀行，剩余的資金渠道20%是券商，還有一點(diǎn)是直銷客戶。2022年，有50%是銀行，剩余的資金渠道20%是券商，還有25%左右是第三方銷售平臺(tái)，比如螞蟻金服等。

第三方平臺(tái)，對(duì)基金的銷售功不可沒。中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，螞蟻金服代銷的基金公司家數(shù)多達(dá)166家，代銷基金7835只。從保有規(guī)模上看，螞蟻金服渠道非貨基金保有規(guī)模超過1.15萬億，穩(wěn)居行業(yè)第一，股票+混合公募基金保有規(guī)模5712億元，位居行業(yè)第二。

王者之爭(zhēng)還有看頭

盡管市場(chǎng)上充滿看衰銀行理財(cái)?shù)穆曇簦珮I(yè)界人士還是呼吁，應(yīng)理性看待此次公募與理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)對(duì)比。

國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為，首先，兩者客群存在差異，公募基金投資者更多元。銀行理財(cái)被去杠桿后，95%以上面向零售客戶（公募為主）和頭部企金客戶（定制為主），而公募基金中貨幣基金約一半（約6.0萬億元）、債券基金約8成（約6.5萬億元）主要面向機(jī)構(gòu)客戶。

“如果只針對(duì)零售客戶，兩者規(guī)模可能是24萬億對(duì)15萬億元，銀行理財(cái)優(yōu)勢(shì)仍然顯著。”王劍總結(jié)稱。

其次，兩者在配置上也是“你中有我”。一份中金公司研報(bào)顯示，截至2022年上半年末，銀行理財(cái)配置公募基金產(chǎn)品1.27萬億元，規(guī)模為2019年末的2.4倍。2022年末受債市大跌影響，該規(guī)模降至0.81萬億。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，出于提升產(chǎn)品收益、建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等考慮，銀行理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)的意愿逐漸強(qiáng)烈，而通過公募基金間接投資權(quán)益市場(chǎng)成為其中一個(gè)選項(xiàng)。頭部公募債基依靠強(qiáng)大的投資管理實(shí)力，能夠滿足銀行理財(cái)穩(wěn)健收益的訴求，有望成為“后房地產(chǎn)時(shí)代”的資產(chǎn)配置選擇。

▲ （ 圖源/視覺中國）

《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2023年上半年報(bào)告》還有一些數(shù)據(jù)值得關(guān)注。與此前投資者印象中銀行理財(cái)大面積破凈的印象相反，其實(shí)在投資收益方面，2023年上半年，理財(cái)產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3310億元，各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%，較2022年2.09%的各月度平均收益率水平顯著回升。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品的破凈率降至3%左右，已達(dá)到去年“贖回潮”前的水平。

雖然經(jīng)歷了低谷，但是銀行理財(cái)投資者的數(shù)量仍在穩(wěn)步增長。截至今年6月末，持有銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量突破億級(jí)。

而進(jìn)入7月份，銀行理財(cái)規(guī)模一改低迷，快速回暖，增加1.61萬億元至27.2萬億元，為年內(nèi)新高，但仍略低于2022年年末的27.7萬億元。

與此同時(shí)，理財(cái)公司也正在思考如何留住投資者，提升客戶價(jià)值感，挽回他們的信任。

5月底，招商銀行打響“第一槍”，旗下招銀理財(cái)發(fā)行的一款權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品宣布，當(dāng)產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元時(shí)，暫停收取管理費(fèi)，等回到1元后再恢復(fù)收取。

此舉打破了公募產(chǎn)品收取固定管理費(fèi)的默認(rèn)“行規(guī)”，意味著投資管理機(jī)構(gòu)要與投資者共擔(dān)盈虧風(fēng)險(xiǎn)，不賺錢不收管理費(fèi)，這在理財(cái)市場(chǎng)引發(fā)熱議。

緊接著，寧銀理財(cái)也表示旗下某款產(chǎn)品固定管理費(fèi)調(diào)整為零費(fèi)率，光大、興銀、建信等諸多理財(cái)子公司在發(fā)行新產(chǎn)品的同時(shí)，均附加了各種費(fèi)率打折來搶客。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼預(yù)計(jì)，在銀行和理財(cái)公司持續(xù)努力下，以及前期贖回壓力集中釋放和極低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者離場(chǎng)后，今年來理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模有所增加。而存款利率持續(xù)降低，在一定程度上推動(dòng)部分存款回流到理財(cái)市場(chǎng)。

時(shí)間來到8月，新的變數(shù)又出現(xiàn)。廣發(fā)固收劉郁團(tuán)隊(duì)指出，8月銀行理財(cái)?shù)狡谝?guī)模達(dá)2.8萬億元，為今年以來單月最高。業(yè)界擔(dān)心，大量產(chǎn)品集中到期有可能會(huì)引發(fā)投資者集中贖回。不過，截至8月11日，銀行理財(cái)存量規(guī)模較前周五（8月4日）上升1574億元至27.37萬億元，規(guī)?；厣扔兴黾?。

從結(jié)果上看，理財(cái)存量規(guī)模并未受到較大沖擊，反而穩(wěn)中帶升。與此同時(shí)，截至7月底，天相投顧給出的公募基金規(guī)模為27.87億元，較6月也有小幅增長。作為資管市場(chǎng)上唯二的公募資管產(chǎn)品，銀行理財(cái)與公募基金的“王者之爭(zhēng)”還有看頭。

王偉的觀點(diǎn)是，“未來銀行理財(cái)和公募基金不是有你沒我的對(duì)立關(guān)系，而是一個(gè)并存的關(guān)系。”