當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（1日），國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，展望為“穩(wěn)定”。此外，惠譽(yù)確認(rèn)美國(guó)的國(guó)家上限評(píng)級(jí)為AAA。至此，在三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中只有穆迪仍將評(píng)級(jí)維持在三A級(jí)，即最高信用評(píng)級(jí)。

在2011年美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)中，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限的方案難以達(dá)成一致，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA+，至今未作調(diào)整。這在當(dāng)時(shí)引發(fā)了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的無(wú)差別拋售，美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)則獲得提振。

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周三，亞太市場(chǎng)全線下跌，日本股市領(lǐng)跌，日經(jīng)225指數(shù)收跌2.3%，東證指數(shù)收跌1.52%。歐美股市緊隨其后，英股富時(shí)指數(shù)收跌1.36%，德股DAX指數(shù)收跌1.36%，法股CAC 40指數(shù)收跌1.26%；標(biāo)普500指數(shù)收跌1.38%，創(chuàng)4月25日以來(lái)最大單日跌幅，也是該指數(shù)自5月23日以來(lái)首次收盤(pán)跌幅超過(guò)1%。

截止紐約時(shí)段尾盤(pán)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率上漲2.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.075%，上午一度觸及4.122%的11月以來(lái)最高。

這在多大程度上和惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)有關(guān)？2011年8月的情形還會(huì)重演嗎？

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，惠譽(yù)此番評(píng)級(jí)調(diào)整不太可能對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)造成持續(xù)拖累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前比標(biāo)普2011年下調(diào)評(píng)級(jí)時(shí)更為強(qiáng)勁。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克·菲利普斯（Alec Phillips）向第一財(cái)經(jīng)記者表示：“調(diào)降評(píng)級(jí)主要反映了（美國(guó)）在治理和中期財(cái)政方面的挑戰(zhàn)，但沒(méi)有反映新的財(cái)政信息。鑒于美國(guó)國(guó)債主要持有者因評(píng)級(jí)變化被迫拋售的可能性不大，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生什么直接影響?！?/p>

長(zhǎng)期影響微乎其微？

惠譽(yù)周二發(fā)表聲明稱，作出前述決定的主要原因包括美國(guó)“未來(lái)三年財(cái)政惡化、政府債務(wù)高企且仍在不斷增加、以及過(guò)去20年相對(duì)于其他評(píng)級(jí)為AA和AAA的國(guó)家治理水平下降”。

6月初，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，但這場(chǎng)曠日持久的兩黨爭(zhēng)斗導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)上升，促使惠譽(yù)將美國(guó)信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，即使在協(xié)議最終敲定后，惠譽(yù)依然沒(méi)有將美國(guó)移出負(fù)面觀察名單。惠譽(yù)1日稱：“一再出現(xiàn)的債務(wù)上限政治僵局和最后一刻的決議削弱了民眾對(duì)政府財(cái)政管理的信心。”

菲利普斯解釋道：“惠譽(yù)的預(yù)測(cè)與我們相似，即未來(lái)幾年聯(lián)邦赤字將占GDP的6%左右?；葑u(yù)在中期展望中引用了國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的預(yù)測(cè)，因此下調(diào)評(píng)級(jí)之舉并沒(méi)有反映新的信息，也沒(méi)有反映對(duì)財(cái)政展望的重大分歧意見(jiàn)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第四季度和明年第一季度陷入輕度衰退。這與我們對(duì)美國(guó)未來(lái)12個(gè)月免于衰退的預(yù)期形成鮮明對(duì)比。”

最近公布的系列數(shù)據(jù)顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率提高至22年來(lái)的最高水平，但美國(guó)通脹從高點(diǎn)回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，消費(fèi)者仍在繼續(xù)消費(fèi)。

另一方面，“盡管2011年標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成了顯著的負(fù)面沖擊，但當(dāng)時(shí)并未出現(xiàn)明顯的被迫拋售行為。究其原因，美國(guó)國(guó)債是如此重要的資產(chǎn)類別，以至于大多數(shù)投資授權(quán)和監(jiān)管制度均重點(diǎn)提及，這是AAA級(jí)政府債券不能比擬的。”菲利普斯說(shuō)。

惠譽(yù)的降級(jí)決定隨即遭到白宮和美國(guó)財(cái)政部的譴責(zé)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在一份聲明中回應(yīng)稱，惠譽(yù)的降級(jí)決定是武斷的，而且是根據(jù)已經(jīng)過(guò)時(shí)的數(shù)據(jù)做出的。耶倫表示，促使惠譽(yù)做出此決定背后的幾個(gè)因素，“在本屆政府執(zhí)政期間已經(jīng)出現(xiàn)改善”。

其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為降級(jí)不會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，他們還提及，惠譽(yù)的評(píng)級(jí)行動(dòng)不像穆迪或標(biāo)普那樣受到密切關(guān)注，并且回顧歷史，標(biāo)普12年前下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)帶來(lái)的長(zhǎng)期影響微乎其微。

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗曼(Jason Furman)說(shuō)：“很多投資者都是老手了，他們不會(huì)從評(píng)級(jí)公司那里尋找線索，更多看的是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在釋放什么信號(hào)。我預(yù)計(jì)降級(jí)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，這更多是一個(gè)政治話題”。

專家：可能改變?nèi)藗儗?duì)美國(guó)信譽(yù)度的看法

周三（2日），美國(guó)市場(chǎng)上演股債雙殺。有分析稱，供應(yīng)增加的擔(dān)憂導(dǎo)致了長(zhǎng)債價(jià)格下跌。當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部自2021年初以來(lái)首次提高了季度再融資操作中的較長(zhǎng)期債券發(fā)行量，從960億美元提高70億美元至1030億美元，超過(guò)了此前交易商普遍預(yù)期的1020億美元，拍賣范圍涵蓋3年期、10年期和30年期國(guó)債。

如果歷史可以為鑒，惠譽(yù)的降級(jí)決定或?qū)⑼苿?dòng)規(guī)模約25萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走高。

Truist Advisory Service固定收益部董事總經(jīng)理休伊(Chip Hughey)說(shuō)：“如果以2011年當(dāng)作參照，當(dāng)時(shí)立即出現(xiàn)的反應(yīng)并不針對(duì)美國(guó)履行償債義務(wù)的能力，而是對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂，因此盡管評(píng)級(jí)被下調(diào)，但還是創(chuàng)造了對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求?！?/p>

摩根大通匯編的數(shù)據(jù)顯示，2011年美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的當(dāng)月及之后的月份，10年期美債收益率從同年8月1日的2.74%降至9月22日的52周新低1.72%。反觀股市，標(biāo)普500指數(shù)在降級(jí)當(dāng)天下跌4.8%，8月8日下跌6.7%，8月10日下跌4.4%，8月18日再度下跌4.5%。

休伊說(shuō)：“不能肯定地說(shuō)這一次市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)和2011年一樣，畢竟這是美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)第二次被下調(diào)，可能會(huì)改變?nèi)藗儗?duì)美國(guó)信譽(yù)度的看法?！彼硎荆c此同時(shí)，惠譽(yù)降級(jí)的理由也可能引發(fā)市場(chǎng)焦慮，促使投資者轉(zhuǎn)向那些傳統(tǒng)上被視為避風(fēng)港的資產(chǎn)。

根據(jù)高盛周三發(fā)布的報(bào)告，近期10年期美國(guó)國(guó)債收益率與標(biāo)普500指數(shù)的一月期相關(guān)性在負(fù)值區(qū)域進(jìn)一步下探，目前處于近18年來(lái)的最低水平，意味著兩類資產(chǎn)對(duì)沖屬性逐漸喪失。