財(cái)聯(lián)社7月7日訊（編輯 瀟湘）無論美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者如何竭盡全力想要讓經(jīng)濟(jì)降溫，美國就業(yè)市場始終如火如荼——這不得不說是本輪美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮周期迄今，最為令人費(fèi)解的一處怪象。

而對(duì)于華爾街投資者而言，過于火熱的美國就業(yè)市場，如今似乎也已經(jīng)成為了一個(gè)大麻煩……

【資料圖】

一組數(shù)據(jù)顯示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在過去一年多的時(shí)間里已經(jīng)累計(jì)加息了逾500個(gè)基點(diǎn)，但美國就業(yè)崗位眼下仍在以每月數(shù)十萬的速度增長——今年頭五個(gè)月，美國已經(jīng)新增了157萬個(gè)工作崗位，這是有記錄以來(1939年迄今)1月至5月新增就業(yè)人數(shù)的第十大增幅，今年每月平均31.4萬個(gè)新增就業(yè)崗位的增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了疫情前的水平。

而不出意外的話，這一火熱的美國勞動(dòng)力市場表現(xiàn)，或許將在今晚繼續(xù)延續(xù)至6月。

隨著昨夜公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)翻倍式強(qiáng)于預(yù)期，許多業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)對(duì)今晚的非農(nóng)表現(xiàn)，更為看高一線。同時(shí)，股債市場的交易員們，眼下也正摩拳擦掌、略帶焦慮地等待著今晚非農(nóng)夜的到來。要知道，就在周四，“爆表”的小非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)率先引發(fā)了一輪股債市場的急跌行情……

今晚這個(gè)非農(nóng)夜 市場預(yù)期究竟如何？

按照日程安排，美國勞工部將于北京時(shí)間今晚20:30公布6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。這也是在本月底的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，市場人士所能收到的最后一份非農(nóng)報(bào)告。該報(bào)告將讓投資者更為深入地了解美聯(lián)儲(chǔ)自去年以來加息500個(gè)基點(diǎn)（這是數(shù)十年來最激進(jìn)的緊縮政策）后美國勞動(dòng)力市場的實(shí)際表現(xiàn)。

根據(jù)媒體進(jìn)行的最新調(diào)查數(shù)據(jù)，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)6月非農(nóng)的普遍預(yù)期是新增22.5萬個(gè)工作崗位，失業(yè)率則預(yù)計(jì)將從3.7%下降到3.6%。此外，薪資同比增速則有望上升4.2%。

注：2020年11月以來的變化趨勢(shì)，綠線為新增崗位數(shù)，橙線為失業(yè)率

以下是知名華爾街投行對(duì)于今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)的具體預(yù)期：

(紅色數(shù)字為超出市場整體預(yù)期，黑色數(shù)字為符合預(yù)期。綠色數(shù)字為低于預(yù)期)

如圖中所示，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增幅的預(yù)測主要介于17.5萬-27.5萬之間，失業(yè)率介于3.5%-3.7%之間，平均時(shí)薪年率增幅料介于4.2%-4.3%之間。這些預(yù)測雖然算不上特別出彩，但仍大致符合了近來美國就業(yè)市場依然緊俏的大趨勢(shì)。

其中，高盛(Goldman Sachs)預(yù)計(jì)美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將有望增加25萬人，該行的這一預(yù)測高于市場整體預(yù)期。

而德意志銀行則預(yù)計(jì)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增長20萬人。該行認(rèn)為，隨著今年非農(nóng)就業(yè)人數(shù)居高不下，人們可能需要看到非農(nóng)向下移動(dòng)到10萬-20萬的范圍，才能看到更為近期的衰退風(fēng)險(xiǎn)。

此前，5月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了33.9萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)期，幾乎所有跡象都表明，美國勞動(dòng)力市場依然在繼續(xù)蓬勃發(fā)展。

對(duì)于今晚的數(shù)據(jù)，有業(yè)內(nèi)人士表示，今晚除了非農(nóng)主指標(biāo)外的另一個(gè)關(guān)鍵，或許是薪資的表現(xiàn)。平均時(shí)薪預(yù)計(jì)將較上月增長0.3%，較上年同期增長4.2%。這將使年增長率降至2021年6月以來的最低水平，盡管仍高于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為符合2%通脹目標(biāo)的水平，但這可能是朝著正確方向邁出的一步。

平均每周工作時(shí)間也將是另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，自2021年初以來，美國雇員的工作時(shí)長一直在穩(wěn)步但溫和地下降，目前已回落至2020年4月以來的最低水平。

“小非農(nóng)”的爆表預(yù)示非農(nóng)夜注定將不平靜？

很顯然的是，提及今晚的非農(nóng)數(shù)據(jù)，許多市場人士便無法回避隔夜爆表的小非農(nóng)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

根據(jù)美國ADP研究所周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國私營企業(yè)上個(gè)月增加了49.7萬個(gè)就業(yè)崗位，為自去年2月以來的最高水平。這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)高于預(yù)期的22.5萬人，也遠(yuǎn)超前值的26.7萬人。

雖然ADP在與政府官方統(tǒng)計(jì)一致方面的記錄一直參差不齊，但至少表明今晚的非農(nóng)報(bào)告，將可能存在不小的超出市場預(yù)期的可能性。

從行業(yè)角度來看，ADP數(shù)據(jù)顯示，美國6月休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)人數(shù)最多，為23.2萬人，其次是建筑業(yè)，為9.7萬人，貿(mào)易、運(yùn)輸和公用事業(yè)為9萬人。年工資增長率為6.4%，盡管持續(xù)放緩，但仍表明通脹壓力正在醞釀。

其他增長強(qiáng)勁的行業(yè)包括教育和衛(wèi)生服務(wù)業(yè)(7.4萬人)、自然資源和采礦業(yè)(6.9萬人)以及"其他服務(wù)"類別(2.8萬人)。而制造業(yè)崗位減少了4.2萬人，信息行業(yè)崗位減少3萬人，金融行業(yè)崗位減少1.6萬人。

除了小非農(nóng)ADP數(shù)據(jù)傳來捷報(bào)外，就業(yè)咨詢公司Challenger, Gray & Christmas公司周四的另一份報(bào)告顯示，美國雇主宣布的裁員人數(shù)在6月份也降至了8個(gè)月來的最低水平。美國6月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)40709人，較上月的80089人下降49%，為自2022年10月以來的最低水平。

當(dāng)然，在今晚的非農(nóng)公布前，也并非所有的美國就業(yè)指標(biāo)發(fā)出的都是火熱信號(hào)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月份的職位空缺再次跌破了1000萬大關(guān)，這表明從雇主層面看，仍然強(qiáng)勁的就業(yè)市場略有降溫。美國勞工部周四表示，5月份的職位空缺從4月份修正后的1030萬個(gè)下降到980萬個(gè)。

不過，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此其實(shí)也有不同的解讀。牛津經(jīng)濟(jì)研究院的Ryan Sweet和Matthew Martin周四就寫道，“雖然5月份職位空缺數(shù)量下降，但下降幅度僅抹去了4月份增幅的一部分，而且仍然高于3月份的水平，凸顯了勞動(dòng)力市場的持續(xù)緊張。勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)的溫和性不太可能強(qiáng)到足以讓美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，我們預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)將在即將舉行的7月會(huì)議上加息?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)眼下如何看待就業(yè)數(shù)據(jù)？

從目前的情況看，今晚的非農(nóng)數(shù)據(jù)只要基本符合市場預(yù)期，哪怕最終略低于業(yè)內(nèi)的平均預(yù)測，也不太可能影響美聯(lián)儲(chǔ)本月加息的大計(jì)。而一旦非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)一步超出市場預(yù)期，則無疑將給股債市場帶來更大的下行壓力。

根據(jù)貨幣市場交易員目前的最新預(yù)計(jì)，在7月26日的下次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性已超過了90%，11月前再加息的可能性也已升至了約50%。美聯(lián)儲(chǔ)官員在上次會(huì)議上提交的利率點(diǎn)陣圖預(yù)測顯示，他們的預(yù)估中值是今年還會(huì)再加息兩次。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)周三在一份報(bào)告中就寫道，“我們預(yù)計(jì)6月失業(yè)率將降至3.6%，并存在下行風(fēng)險(xiǎn)，平均時(shí)薪將環(huán)比上漲0.4%。這應(yīng)該會(huì)凸顯出，勞動(dòng)力市場仍然沒有足夠的松動(dòng)，能令人相信通脹率有望回落到2%，同時(shí)也應(yīng)該會(huì)讓市場繼續(xù)期待美聯(lián)儲(chǔ)在7月加息。"

該行還指出，“就業(yè)方面更有利的季節(jié)性因素，可能意味著從7月到9月的月度就業(yè)增長仍然會(huì)強(qiáng)勁，這強(qiáng)化了我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月FOMC會(huì)議上再次加息的基準(zhǔn)預(yù)期?！?/p>

當(dāng)然在最后，我們不得不提的是，眼下美國就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)火熱的背后，其真正的成色究竟如何，還是會(huì)被打上一個(gè)不小的問號(hào)——事實(shí)上，即便是在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，近來也開始浮現(xiàn)出了對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的質(zhì)疑聲……

本周三發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中，其實(shí)就有一個(gè)容易被人們忽視的細(xì)節(jié)：部分美聯(lián)儲(chǔ)官員懷疑，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁增長是否可能夸大了勞動(dòng)力市場的強(qiáng)度。紀(jì)要顯示，有美聯(lián)儲(chǔ)決策者在會(huì)議期間指出，其他衡量就業(yè)狀況的指標(biāo)，包括勞動(dòng)部的家庭調(diào)查和人口普查報(bào)告，以及美聯(lián)儲(chǔ)工作人員自己的計(jì)算，表明就業(yè)增長可能弱于非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示的情況。

而在更早之前，也有業(yè)內(nèi)人士提到，美國統(tǒng)計(jì)就業(yè)人口存在“家庭調(diào)查”和“企業(yè)調(diào)查”的雙重口徑標(biāo)準(zhǔn)，如今兩者的差異正愈發(fā)明顯。例如，5月份非農(nóng)就業(yè)調(diào)查顯示就業(yè)人數(shù)增加33.9萬人，而家庭調(diào)查卻顯示就業(yè)人數(shù)減少31萬人。雖然兩者的調(diào)查口徑不同，但仍不免會(huì)令人懷疑就業(yè)數(shù)據(jù)的失真。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stuart Paul在本周三報(bào)告中指出，過去幾個(gè)月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)字可能最終將被下修。他引用了就業(yè)和工資季度普查，這是勞工部對(duì)就業(yè)市場更全面的調(diào)查?；谶@份報(bào)告，他預(yù)計(jì)，當(dāng)美國勞工部9月更新修正數(shù)據(jù)時(shí)，去年的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將下修約90萬人。