7月初，央行公開市場(chǎng)操作每日投放規(guī)模小，持續(xù)大額凈回籠。不過銀行間流動(dòng)性仍充裕，Shibor隔夜利率創(chuàng)出兩個(gè)多月新低，后期資金面基本無憂，債市仍有望走高？

【資料圖】

// 近期央行凈回籠規(guī)模大 //

以央行公開市場(chǎng)操作逆回購來看，6月末央行連續(xù)大額投放，7月初逐漸到期，使得凈回籠規(guī)模大。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月目前4個(gè)工作日央行合計(jì)投放資金僅110億，同期逆回購到期回籠達(dá)10660億，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金超過1萬億?？梢姳局苊總€(gè)工作日央行公開市場(chǎng)中資金回收明顯，不過仍滿足銀行間資金需求。

// Shibor隔夜持續(xù)走低 //

市場(chǎng)資金面充裕，上海銀行間同業(yè)拆放利率持續(xù)走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，Shibor隔夜一度曾上漲到2.228%，離今年最高點(diǎn)并不遠(yuǎn)。不過最終未能突破，隨后拐頭向下快速走低，6月29日僅報(bào)1.086%，創(chuàng)一個(gè)多月新低。季度末最后一天6月30日有所回升，隨后7月初開始繼續(xù)下探，7月6日?qǐng)?bào)1.048%，創(chuàng)2個(gè)多月新低。

此外對(duì)比今年各個(gè)月末最后一個(gè)交易日利率來看，一季度各月基本在2%附近波動(dòng)，二季度則是逐步走低。其中4月末達(dá)到2.134%、5月末降為1.716%、6月末再度快速下降到1.484%。二季度市場(chǎng)資金面平穩(wěn)，銀行間流動(dòng)性較充裕。

// 國債期貨再度反彈 //

今年國債期貨各期一路攀升，不斷創(chuàng)新高。Wind行情顯示，以10年期國債期貨主力合約（T2309）來看，今年以來自1月中旬探底后走出一輪持續(xù)上漲大牛市，途中幾乎沒有像樣的回調(diào)，一路上攻到6月14日高位才開啟短暫回調(diào)，6月下旬開始再度震蕩走高，后期或能再創(chuàng)新高，值得期待。

// 后期資金面及債市如何？ //

中信證券明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，7月雖然存在一定的流動(dòng)性缺口，但更多是季節(jié)性因素所致，較往年相比實(shí)際上整體偏友好。在機(jī)構(gòu)跨季考核結(jié)束后，DR007或在政策利率下方平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于債市而言，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但基本面修復(fù)進(jìn)程并非一蹴而就，資金面的相對(duì)寬松雖然難以直接催化債市走牛，但可以為后續(xù)行情“保駕護(hù)航”，預(yù)計(jì)長(zhǎng)債利率中樞仍會(huì)回歸MLF利率之下，在2.65%到2.75%的區(qū)間仍有一定的配置機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券李一爽分析認(rèn)為，盡管7月超儲(chǔ)率有所回落，但較往年同期仍高。當(dāng)前央行并未放棄資金利率圍繞政策利率波動(dòng)的目標(biāo)，疊加非銀機(jī)構(gòu)杠桿在較高水平，資金面可能難以進(jìn)入自發(fā)性寬松的狀態(tài)。但央行二季度貨幣政策例會(huì)再度重提加大逆周期調(diào)節(jié)力度，大概率仍將對(duì)資金面進(jìn)行呵護(hù)，后續(xù)降準(zhǔn)降息的可能性仍然存在。預(yù)計(jì)三季度仍然會(huì)有一次降準(zhǔn)，將對(duì)后續(xù)中長(zhǎng)期流動(dòng)性有所補(bǔ)充，銀行凈融出仍能維持在偏高位置。因此，7月資金面的狀態(tài)可能類似4月，盡管DR007的均值可能仍然將維持在1.9%附近，但在銀行融出規(guī)模偏高之下隔夜利率仍有望維持相對(duì)偏低的狀態(tài)，流動(dòng)性整體仍有望維持寬松狀態(tài)。