自標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)去年10月中旬觸底以來(lái)，股市一直在上漲，漲幅超過(guò)25%，但高盛（Goldman Sachs）認(rèn)為，現(xiàn)在是投資者對(duì)沖其投資組合未來(lái)虧損的好時(shí)機(jī)。

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該行建議投資者做好準(zhǔn)備，未來(lái)幾個(gè)月股市可能因潛在的經(jīng)濟(jì)衰退而遭受超20%的跌幅。

高盛首席美股策略師David Kostin在一份報(bào)告中說(shuō)，“一些投資組合經(jīng)理預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退將在明年開(kāi)始，這與大多數(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者的觀(guān)點(diǎn)一致。在這種情況下……該指數(shù)（標(biāo)普500）可能下跌23%，至3400點(diǎn)。”

鑒于股市近期強(qiáng)勁反彈，加上明年可能出現(xiàn)衰退，Kostin強(qiáng)調(diào)了投資者現(xiàn)在應(yīng)該為其投資組合購(gòu)買(mǎi)“保險(xiǎn)”

五個(gè)理由

1. “下行保護(hù)的價(jià)格很有吸引力”

“雖然投資者從3月到5月進(jìn)行了很好的對(duì)沖，但投資者在5月下旬開(kāi)始為單股看漲期權(quán)支付更高的價(jià)格，而指數(shù)看漲期權(quán)買(mǎi)家從6月2日開(kāi)始加入。我們發(fā)現(xiàn)，這些衡量看跌期權(quán)偏度的指標(biāo)是遠(yuǎn)期市場(chǎng)表現(xiàn)的反向指標(biāo)，它們清楚地表明投資者在股票和指數(shù)中買(mǎi)入了不對(duì)稱(chēng)的上行空間。在大量投資者已經(jīng)做多的情況下，市場(chǎng)可能更難從現(xiàn)在開(kāi)始進(jìn)一步反彈?！?/p>

2. 市場(chǎng)小幅反彈表明下跌風(fēng)險(xiǎn)上升

“從歷史上看，市場(chǎng)廣度的急劇下降通常與隨后幾個(gè)月的大幅回落有關(guān)。我們的市場(chǎng)廣度指標(biāo)之一是將總指數(shù)和52周高點(diǎn)之間的距離與中位數(shù)股票進(jìn)行比較。以這一指標(biāo)衡量，市場(chǎng)廣度最近出現(xiàn)了自科技泡沫以來(lái)的最大收窄。”

3.無(wú)論從絕對(duì)價(jià)值還是相對(duì)價(jià)值來(lái)看，估值都很高

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的NTM市盈率為19倍，是1976年以來(lái)的第88個(gè)百分位。從歷史上看，當(dāng)該指標(biāo)處于這一水平或以上時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的中位數(shù)跌幅為14%，而通常12個(gè)月的中位數(shù)跌幅為5%?！?/p>

4. 股市已經(jīng)反映出樂(lè)觀(guān)的前景。

“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2023年下半年美國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率將為1.0%。然而，以周期性股票相對(duì)于防御性股票的表現(xiàn)來(lái)衡量，股市意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度約為2%。”

5. 頭寸調(diào)整不再是股市的順風(fēng)。

隨著2023年的進(jìn)展，投資者增加了股票敞口。對(duì)沖基金增加了凈杠桿，共同基金削減了現(xiàn)金余額，外國(guó)投資者一直是股票的凈買(mǎi)家。最新數(shù)據(jù)顯示，美股情緒指標(biāo)創(chuàng)下114周高位（+1.2），暗示輕倉(cāng)位應(yīng)不再是股市上行的利好。目前有許多合理的股票替代品，這表明資金流動(dòng)今年不太可能成為股市的推動(dòng)力。

Kostin對(duì)市場(chǎng)人氣和投資者倉(cāng)位的看法周三得到了市場(chǎng)資深人士Ed Yardeni的強(qiáng)化，他在一份報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，可能“多頭太多”。

他指出，7月4日當(dāng)周，由投資分析公司Investors Intelligence編制的牛熊比從前一周的2.69躍升至3.00，這是自2020年3月23日至2022年1月3日的牛市以來(lái)的最高水平。

“高度的看漲情緒可能是一個(gè)警告信號(hào)?！盰ardeni說(shuō)。