截至7月3日晚間，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在7.25附近，較前一個(gè)交易日創(chuàng)下的年底低點(diǎn)7.2855回升逾300個(gè)基點(diǎn)。

【資料圖】

“這背后，是外匯市場(chǎng)交易者預(yù)感到中國(guó)相關(guān)部門(mén)或?qū)⒉扇》€(wěn)匯率舉措，開(kāi)始結(jié)清人民幣空頭頭寸。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。

6月30日，央行發(fā)布消息稱，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)于6月28日在北京召開(kāi)。會(huì)議提出，深化匯率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

上述香港銀行外匯交易員指出，近日人民幣匯率較大幅度下跌，還受到日元匯率迭創(chuàng)新高拖累亞太地區(qū)貨幣估值下滑的影響。若下半年日本央行能盡早調(diào)整極度寬松的貨幣政策令日元反彈，人民幣匯率的下跌壓力也將明顯減弱。

“在當(dāng)前中國(guó)資本跨境流動(dòng)相對(duì)均衡平穩(wěn)的情況下，中國(guó)相關(guān)部門(mén)若能對(duì)市場(chǎng)套利行為采取針對(duì)性的舉措，就能引導(dǎo)人民幣匯率企穩(wěn)反彈，很快回到雙向波動(dòng)軌跡?！彼赋觥?/p>

多家大行下調(diào)美元存款利率

記者獲悉，部分海外對(duì)沖基金已注意到6月29日以來(lái)人民幣匯率中間價(jià)均高于市場(chǎng)預(yù)期，表明中國(guó)相關(guān)部門(mén)已開(kāi)始向市場(chǎng)傳遞“穩(wěn)匯率”信號(hào)。與此同時(shí)，近日多家境內(nèi)大型銀行紛紛下調(diào)美元存款利率，有助于減少利差套利活動(dòng)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)7月3日?qǐng)?bào)道，中信銀行北京地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)客戶經(jīng)理表示：“美元存款產(chǎn)品利率今天剛剛通知下調(diào)了，2.8%、5000美元起，我給您加到白名單里，明天上午9點(diǎn)放額度，因?yàn)橹挥?500萬(wàn)美元，可能很快會(huì)賣(mài)完。”

從該行提供的7月外幣存款產(chǎn)品發(fā)行安排情況來(lái)看，該行美元存款產(chǎn)品分為1年期、6個(gè)月兩種期限，對(duì)應(yīng)報(bào)價(jià)分別為2.5%（白名單用戶2.8%）、2.5%，起存金額為5000美元，首周額度總共為3500萬(wàn)美元。

中國(guó)銀行某網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)理也表示，“今天剛剛下調(diào)了美元存款產(chǎn)品利率，只有一檔產(chǎn)品，原來(lái)5萬(wàn)美元以上年利率4.3%的產(chǎn)品取消了?！?/p>

建設(shè)銀行某網(wǎng)點(diǎn)客戶經(jīng)理對(duì)記者稱，目前美元存款利率報(bào)價(jià)是5000美元以上、一年或者兩年都是2.8%，“4.3%利率的產(chǎn)品沒(méi)有了。”

另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道，工商銀行北京某支行網(wǎng)點(diǎn)工作人員表示，之前“匯鑫存”起存金額不同利率也不同，從現(xiàn)在起就只有一檔產(chǎn)品了，原來(lái)5萬(wàn)美元以上年利率4.3%的產(chǎn)品已經(jīng)取消了。“從今天起，美元存款產(chǎn)品‘匯鑫存’1年期定期存款僅有5000美元以上一檔了，利率為2.8%，且需要到柜臺(tái)來(lái)辦理?！?/p>

以中國(guó)銀行為代表，7月以來(lái)，多家境內(nèi)主要銀行下調(diào)了美元存款利率，已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

此前，多家銀行美元存款產(chǎn)品利率起存金額不同，利率也多有區(qū)別。比如，5000美元至5萬(wàn)美元，1年期的產(chǎn)品利率為2.8%；超過(guò)5萬(wàn)美元，1年期產(chǎn)品的存款利率為4.3%。

受訪專家普遍認(rèn)為，銀行下調(diào)美元存款利率，一方面可以緩解境內(nèi)美元存貸款利率“倒掛”等問(wèn)題，另一方面美元存款利率與人民幣存款利率協(xié)同下行有助于穩(wěn)定人民幣匯率。

美元存款套利“潮退”

而在前述香港銀行外匯交易員看來(lái)，7月3日離岸人民幣匯率明顯回升，與境內(nèi)主要銀行調(diào)低美元存款利率有著密切關(guān)系?！斑@可能導(dǎo)致市場(chǎng)套利行為迅速退潮?！彼赋觥?/p>

他所說(shuō)的市場(chǎng)套利行為，是指在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令美元利率高于人民幣利率后，越來(lái)越多境內(nèi)居民與企業(yè)將人民幣兌換成美元存入銀行，套取更高的美元存款利率收入。但此舉導(dǎo)致境內(nèi)外匯市場(chǎng)美元需求高于人民幣，導(dǎo)致人民幣匯率跌跌不休。

上述股份制銀行金融市場(chǎng)部人士透露，目前境內(nèi)居民若要將人民幣兌換成美元，需向銀行告知資金兌換的具體用途，且每個(gè)人有5萬(wàn)美元換匯限制，令居民采取上述套利行為的規(guī)模有限。但需要注意的是，不少外貿(mào)企業(yè)對(duì)這種套利行為頗為青睞——由于美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加息，他們認(rèn)為持有美元進(jìn)行存款可以套取更高的利息收入，但這導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量有所減少與市場(chǎng)美元存款需求增加，無(wú)形間增加了人民幣匯率持續(xù)下跌壓力。

在他看來(lái)，隨著境內(nèi)主要銀行開(kāi)始調(diào)低美元存款利率，這種市場(chǎng)套利行為將很快得到遏制。尤其是外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)美元存款利率收入“不如以往”后，他們更愿將美元兌換成人民幣用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

“此舉也有助于形成正向效應(yīng)，若企業(yè)結(jié)匯量增加令人民幣匯率反彈，外貿(mào)企業(yè)會(huì)感到持有美元的匯兌收益在減少，快速結(jié)匯意愿會(huì)進(jìn)一步增加，有助于人民幣匯率進(jìn)一步反彈?！边@位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士認(rèn)為。

中國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理周權(quán)指出，當(dāng)前銀行主動(dòng)下調(diào)美元存款利率，是基于其自身經(jīng)營(yíng)策略和美元供求變化的市場(chǎng)化選擇。具體而言，去年以來(lái)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)美元存款利率定價(jià)，主要受到美聯(lián)儲(chǔ)快速加息影響，令美元存款利率大幅上行。但與此同時(shí)，美元貸款需求相對(duì)不足，美元貸款利率上行速度隨之低于存款利率上行速度，美元凈息差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)美元存貸款利率“倒掛”。這令國(guó)內(nèi)銀行不得不調(diào)低美元存款利率以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

華創(chuàng)證券宏觀分析師張瑜直言，盡管銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化決策，但此舉將降低市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)美元存款的競(jìng)爭(zhēng)性爭(zhēng)奪，有利于維護(hù)境內(nèi)美元存款市場(chǎng)秩序，就客觀結(jié)果而言也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

記者獲悉，國(guó)內(nèi)主要銀行調(diào)低美元存款利率的影響力，已迅速傳遞至離岸外匯市場(chǎng)。當(dāng)越來(lái)越多海外對(duì)沖基金是到此舉將導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量明顯增加后，紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。在這些海外對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這或許只是“穩(wěn)匯率”的第一步，若人民幣匯率持續(xù)下跌，中國(guó)相關(guān)部門(mén)將很快采取力度更大的穩(wěn)匯率舉措遏制人民幣匯率大起大落。

另一個(gè)“隱性推手”

記者多方了解到，盡管近日人民幣持續(xù)貶值迭創(chuàng)新低，但眾多進(jìn)口企業(yè)并未感受到較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

究其原因，他們很早通過(guò)遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定了購(gòu)匯成本，令他們不再擔(dān)心人民幣匯率下跌所造成的購(gòu)匯成本激增風(fēng)險(xiǎn)。

“在5月下旬人民幣匯率跌破7整數(shù)關(guān)口后，我們迅速與銀行簽訂了新的遠(yuǎn)期外匯掉期交易，將未來(lái)6個(gè)月購(gòu)匯價(jià)格鎖定在7.0-7.06之間。因此即便人民幣匯率跌至7.25，我們也能在7.0-7.06之間購(gòu)匯，大大減輕了購(gòu)匯成本激增風(fēng)險(xiǎn)?！币晃贿M(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。盡管進(jìn)口企業(yè)無(wú)需盲目購(gòu)匯避險(xiǎn)以增加人民幣匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)，但有些進(jìn)口企業(yè)采取了另一種舉措解決美元付款問(wèn)題，無(wú)形間導(dǎo)致人民幣遭遇額外的貶值壓力。

具體而言，由于美元利率高于人民幣利率，眾多需要美元對(duì)外付款的進(jìn)口企業(yè)發(fā)現(xiàn)美元融資成本明顯太高，因此他們現(xiàn)在境內(nèi)以較低利率借入人民幣，再通過(guò)銀行將人民幣借款兌換成美元進(jìn)行對(duì)外付款，此舉可以有效降低進(jìn)口企業(yè)的對(duì)外付款融資成本，但它也造成人民幣拋售壓力增加，引發(fā)人民幣匯率額外下跌。

這位進(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，他聽(tīng)說(shuō)有些進(jìn)口企業(yè)在境外拆借美元的融資成本達(dá)到9%，但境內(nèi)人民幣貸款利率只有5%，因此他們通過(guò)境內(nèi)借入人民幣兌換美元完成對(duì)外付款，可以節(jié)省約3.2個(gè)百分點(diǎn)的融資成本（在扣除相關(guān)手續(xù)費(fèi)后），且這足以抵消近期人民幣匯率下跌所造成的匯兌金額增加成本。

在他看來(lái)，這也是近期人民幣匯率持續(xù)回落的另一個(gè)“隱性推手”。當(dāng)更多進(jìn)口企業(yè)采取類似做法后，外匯市場(chǎng)的人民幣拋售壓力將隨之增加。

一位外資銀行環(huán)球交易部門(mén)人士告訴記者，這也是美元利率高于人民幣利率的“新溢出效應(yīng)”。但要徹底解決這項(xiàng)套利行為，最好的辦法是加快人民幣國(guó)際化——若更多海外買(mǎi)家愿意接受人民幣付款，進(jìn)口企業(yè)就無(wú)需采取上述借人民幣貸款兌換美元對(duì)外付款的行為，令人民幣匯率額外下跌壓力驟然減弱。

“目前，我們正積極推動(dòng)海外國(guó)家當(dāng)?shù)劂y行盡快搭建人民幣賬戶設(shè)立與資金劃撥等金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，并在當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門(mén)允許下迅速開(kāi)展相關(guān)人民幣業(yè)務(wù)，方便當(dāng)?shù)仄髽I(yè)接受人民幣付款?！彼蛴浾咧赋?。

記者多方了解到，當(dāng)前不少進(jìn)出口企業(yè)也會(huì)向海外交易對(duì)手提供兩份報(bào)價(jià)，一份是基于美元結(jié)算的價(jià)格，一份是基于人民幣結(jié)算的價(jià)格。且為了推動(dòng)人民幣結(jié)算，后者報(bào)價(jià)略低于前者。因此，若海外企業(yè)對(duì)中國(guó)有較大的采購(gòu)需求，使用人民幣結(jié)算不但令他們更加有利可圖，還能方便資金結(jié)算與規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

“更重要的是，這有助于外匯市場(chǎng)解決出清問(wèn)題與羊群效應(yīng)，令人民幣匯率盡早企穩(wěn)反彈?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員向記者強(qiáng)調(diào)說(shuō)。