盡管面臨一系列風(fēng)險，諸如銀行業(yè)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲加息和地緣政治動蕩等，但美股上半年走勢堪稱夢幻，也令許多分析師感到意外，標(biāo)普500指數(shù)上漲了14.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅為30%，有望創(chuàng)下40年來最好的上半年表現(xiàn)。

下周開始，下半年行情就要開始了，股市還能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)？CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，以史為鑒，自1945年以來，標(biāo)普500指數(shù)在上半年漲逾10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

經(jīng)濟(jì)衰退在哪里?

(資料圖片僅供參考)

事實(shí)證明，面對美聯(lián)儲激進(jìn)的貨幣緊縮政策，美國經(jīng)濟(jì)充滿彈性，迄今為止避免了許多預(yù)測人士在2023年初預(yù)測的經(jīng)濟(jì)衰退。在事實(shí)面前，華爾街投行也紛紛改變了自己悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

美國勞動力市場仍非常緊俏，上個月新增就業(yè)崗位33.9萬個。而且，考慮到仍有大量職位空缺有待填補(bǔ)，美國似乎不會掀起大的裁員浪潮。醫(yī)療健康等一些行業(yè)仍在應(yīng)對人手短缺局面。

不過，盡管目前看來，今年出現(xiàn)衰退的可能性較低，但對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂并未完全消失。紐約聯(lián)儲本月早些時候根據(jù)美國國債收益率曲線建立的衰退概率模型預(yù)計，未來12個月發(fā)生衰退的可能性為71%。

瑞銀分析師寫道：“軟著陸的前景，至少在投資者看來，已經(jīng)從年初的不可能，變成了現(xiàn)在的相當(dāng)可能。當(dāng)然，如果通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，這種積極的市場前景可能會迅速消失?！?/p>

通脹下降速度

自去年夏天達(dá)到40年高點(diǎn)以來，美國年通脹率已經(jīng)下降了一半，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平。美聯(lián)儲本月暫停了加息，但預(yù)計將在7月份再次加息。

一些投資者認(rèn)為，通脹放緩加上經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，是有利于資產(chǎn)價格的所謂“金發(fā)姑娘”局面，這將推動美股繼續(xù)上漲。

但如果通脹消退的速度不及美聯(lián)儲期望的水平，這或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲進(jìn)一步加息，從而可能抑制股市漲勢。

周四，美國總統(tǒng)拜登的首席經(jīng)濟(jì)顧問、國家經(jīng)濟(jì)委員會主任布雷納德表示，今年下半年通脹率應(yīng)該會有所改善，到2024年11月美國大選時，通脹率有較大可能下降至2%附近。

科技股漲勢

蘋果和英偉達(dá)等少數(shù)幾家大型科技股推動標(biāo)普500指數(shù)上揚(yáng)，令人擔(dān)心的是，除非有更多股票加入，否則漲勢可能無法持續(xù)下去。

今年以來，圍繞人工智能(AI)的炒作已提振科技公司的股價屢創(chuàng)新高。在臨近本季度末之際，這種漲勢進(jìn)一步增強(qiáng)。

總部位于費(fèi)城的財富管理公司Glenmede的投資戰(zhàn)略和研究部主管Jason Pride說：“以我的職業(yè)生涯所見，相比更為長期的前景，技術(shù)周期初始的上升階段全都在更大程度上充斥著炒作和希望，無一例外?！?/p>

摩根士丹利全球投資辦公室投資組合模型構(gòu)建主管Mike Loewengart表示，從理論上講，美聯(lián)儲接近完成加息，這應(yīng)該會利好科技公司。他說，此類公司往往靠以誘人的利率借入大筆資金來實(shí)現(xiàn)快速增長，當(dāng)利率下降時，增長型公司面臨的狀況會開始好轉(zhuǎn)。

AI何時結(jié)果？

AI帶動的科技股繁榮發(fā)展是推動該類股和整體市場的一個實(shí)實(shí)在在的因素，投資者將在未來幾周關(guān)注第二季度財報，以了解企業(yè)預(yù)計多久能實(shí)現(xiàn)AI帶來的財務(wù)效益。

但需要明白的一點(diǎn)是，技術(shù)創(chuàng)新并不總能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的業(yè)務(wù)或持久的收益。目前，標(biāo)普500指數(shù)科技股目前的預(yù)期市盈率為27倍，高于平均水平20.9倍，但遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平。

未知風(fēng)險

今年3月，硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)最終并未演變成許多人擔(dān)心的系統(tǒng)性事件，但投資者仍在關(guān)注，在美聯(lián)儲數(shù)十年來最激進(jìn)的加息周期下，可能會暴露其他金融體系方面的脆弱性。

其中一個領(lǐng)域是商業(yè)房地產(chǎn)，人們對新冠疫情導(dǎo)致的辦公空間空置問題感到擔(dān)憂。美國財長耶倫接受采訪時表示，鑒于工作方式的改變，她預(yù)計商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)將出現(xiàn)“問題”，財政部正在密切監(jiān)測商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)?！拔覀兛吹饺藗儗h(yuǎn)程工作的態(tài)度和行為發(fā)生了巨大變化，尤其是在利率上升的環(huán)境下?！?/p>

美國國家經(jīng)濟(jì)委員會主任布雷納德表示，人們普遍預(yù)計，在利率飆升的背景下，商業(yè)房地產(chǎn)未來幾個月和幾年將出現(xiàn)虧損。雖然目前看來，損失敞口似乎得到了控制，但布雷納德表示，她對形勢并不樂觀。

股票能與債券和現(xiàn)金競爭嗎？

同樣是利率上升帶來的問題，固定收益資產(chǎn)和現(xiàn)金的收益率已升至數(shù)十年來的最高水平，最終為投資者提供了股票以外的另一種選擇。

雖然今年到目前為止，這似乎并沒有影響到股市的回報，但如果利率繼續(xù)走高，未來股市的吸引力可能會減弱。

Truist Advisory Services的數(shù)據(jù)顯示，股票風(fēng)險溢價正處于10多年來最不具吸引力的水平附近。