6月13日，在“逆回購(gòu)降息”落地后，備受關(guān)注的利率走廊上限——常備借貸便利（SLF）利率也在同日下調(diào)，隔夜、7天期、一個(gè)月期品種利率一次性下調(diào)10BP。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，常備借貸便利利率也與逆回購(gòu)利率聯(lián)動(dòng)調(diào)整，可以更好地實(shí)現(xiàn)各類貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。政策已經(jīng)在著手應(yīng)對(duì)需求不足的問(wèn)題，政策升溫概率加大。

下調(diào)各期限SLF利率10BP

(資料圖片僅供參考)

6月13日，央行公布SLF利率表，自13日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.75%，7天期品種為2.90%，1個(gè)月期品種為3.25%。

對(duì)比此前情況來(lái)看，隔夜、7天和一個(gè)月期SLF利率分別下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。

為滿足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求，2023年5月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利操作共5.32億元，均為隔夜期。期末常備借貸便利余額為5.3億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別為2.85%、3.00%、3.35%。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示，在滿足政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求的基礎(chǔ)上，將常備借貸便利利率與逆回購(gòu)利率聯(lián)動(dòng)調(diào)整，可以更好地引導(dǎo)市場(chǎng)利率在合意水平附近波動(dòng)，更好地維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，更好地實(shí)現(xiàn)各類貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合。

SLF是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行，是央行按需向金融機(jī)構(gòu)提供短期資金的工具，由于金融機(jī)構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價(jià)格從市場(chǎng)融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

目前，在我國(guó)市場(chǎng)化利率體系中，最為重要的利率品種包括：公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）利率與利率走廊、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款準(zhǔn)備金利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）。通過(guò)以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動(dòng)限制在合理范圍。

政策升溫概率加大

“近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實(shí)體融資需求繼續(xù)受到擾動(dòng)，各項(xiàng)宏觀政策仍需保駕護(hù)航?！敝袊?guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱。

偏弱的社融、信貸數(shù)據(jù)是對(duì)總需求不足的進(jìn)一步驗(yàn)證。央行13日晚間最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，5月新增社融1.56萬(wàn)億元，同比少增1.31萬(wàn)億元，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期；實(shí)體信貸新增1.21萬(wàn)億元，同比少增6173億元。

實(shí)際上，過(guò)去幾天，金融市場(chǎng)消息不斷：多家銀行再度接連下調(diào)部分存款掛牌利率；13日早些，央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，社融數(shù)據(jù)偏低加大政策升溫概率。偏弱的社融數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)形成兩種影響，一是繼續(xù)影響對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期；二是會(huì)打開(kāi)對(duì)政策的預(yù)期空間。過(guò)去兩個(gè)月，市場(chǎng)主要定價(jià)的是前一邏輯，它表現(xiàn)為權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整、債券利率下行。央行調(diào)降逆回購(gòu)利率可能會(huì)助推后一邏輯的打開(kāi)，對(duì)“政策空間”的定價(jià)過(guò)程正在兌現(xiàn)。政策已經(jīng)在著手應(yīng)對(duì)需求不足的問(wèn)題，這一點(diǎn)預(yù)計(jì)會(huì)成為下一階段市場(chǎng)定價(jià)的核心線索。

溫彬認(rèn)為，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場(chǎng)主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超預(yù)計(jì)，6月15日MLF利率將同幅度調(diào)降，進(jìn)一步帶動(dòng)20日LPR報(bào)價(jià)下降，但或呈現(xiàn)期限非對(duì)稱性。下半年仍有降準(zhǔn)、降息的可能。