近日，安徽博石高科新材料股份有限公司（以下簡稱：博石高科）向深交所遞交招股書申請創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO上市，博石高科計劃募集資金約5.51億元，其中2.6億元主要用于補充營運資金，約2.12億元用于“新一代錳基正極材料建設(shè)項目”，擬將繼續(xù)對錳酸鋰進行擴產(chǎn)。

(資料圖)

不過需要注意的是，博石高科錳酸鋰的產(chǎn)能由2020年的5700噸快速擴張至2021年的2.83萬噸，2022年繼續(xù)穩(wěn)定在2.8萬噸，但同期公司產(chǎn)量下降至1.65萬噸，產(chǎn)能利用率跌至58.87%。

從老東家挖來董監(jiān)高，期初6成毛利依賴?yán)蠔|家

據(jù)了解，博石高科主要從事錳基正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為錳酸鋰，包括容量型錳酸鋰、動力型錳酸鋰、倍率型錳酸鋰，主要應(yīng)用于電動兩輪車、3C數(shù)碼、電動工具、新能源汽車和儲能等領(lǐng)域鋰電池的制造。

值得一提的是，在博石高科的經(jīng)營過程中，星恒電源的影響隨處可見。星恒電源本身為輕型車鋰電池的生產(chǎn)企業(yè)，其一方面持續(xù)為博石高科第一大客戶，另一方面公司創(chuàng)始人及部分高管也均有在星恒電源任職的經(jīng)歷。

博石高科成立于2019年9月，初始股東為徐懷城、滁州星恒、王劍鋒，持股比例分別為79.5%、19.5%、1%，其中徐懷城所持有的博石高科股份為其代趙春波持有。

截至招股書簽署日，趙春波直接持有公司29.07%的股份，并通過擔(dān)任搏實管理執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司10.56%表決權(quán)股份，合計控制公司39.64%股份。同時趙春波擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，為公司控股股東和實際控制人。

而在成立博石高科之前，趙春波在星恒電源一路做到了副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)、董事，任職期間從2004年2月持續(xù)到2019年11月，但其離職后也并沒有斷了與星恒電源的關(guān)聯(lián)。

在博石高科創(chuàng)始時持股第二大的股東滁州星恒即為星恒電源的控股子公司，2018年3月至2020年8月期間，趙春波任滁州星恒董事，此后在2020年1-9月期間，趙春波仍擔(dān)任星恒電源企業(yè)管理顧問。

直到2020年，雙方對關(guān)聯(lián)關(guān)系進行清理，滁州星恒從博石高科股東之列退出，趙春波也辭去星恒電源及子公司的相關(guān)職務(wù)。

除了趙春波，博石高科的董事李學(xué)軍也曾擔(dān)任星恒電源獨立董事，公司董事李健曾任星恒電源采購部采購專員，監(jiān)事石鶴燕歷任星恒電源人事助理、培訓(xùn)專員。

而成立之初的博石高科除了從星恒電源挖來了部分高管之外，其業(yè)務(wù)也很大程度的依賴星恒電源。

2020年，博石高科約49.02%的主營業(yè)務(wù)收入都來自星恒電源，對其銷售毛利占主營業(yè)務(wù)毛利的比例達到59.59%，構(gòu)成重大依賴。公司解釋為，成立一年后到2020年8月時公司滁州生產(chǎn)基地才陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司總體規(guī)模較小客戶也才處于導(dǎo)入期，銷售數(shù)量有限。

給老東家打6折虧損出售，56%的毛利靠原材料直接轉(zhuǎn)手賺差價

在2020年至2022年期間（以下簡稱報告期），博石高科分別有77.29%、46.78%和48.37%的主營業(yè)務(wù)收入來自前五大客戶。其中，公司對星恒電源的關(guān)聯(lián)銷售金額分別約為6378.99萬元、1.57億元和2.75億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為48.93%、20.77%和10.13%

博石高科對此解釋為，星恒電源是下游小型動力鋰電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有以錳系多元復(fù)合鋰為核心的多條動力電池生產(chǎn)線。

整體上來看，在報告期內(nèi)，博石高科分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.3億元、7.58億元和27.14億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別約為722.47萬元、2030.34萬元和3.52萬元。

雖然近兩年受新能源汽車等下游行業(yè)影響，公司營利均有大幅增長，但同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1483.5萬元、-2.76億元和-2242.07萬元，近兩年公司現(xiàn)金均是持續(xù)流出的狀態(tài)。

另外，報告期內(nèi)，博石高科主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.78%、6.23%和16.35%，其變動很大程度受到原材料漲價以及與星恒電源關(guān)聯(lián)銷售的影響。

根據(jù)上海有色網(wǎng)公開數(shù)據(jù)，碳酸鋰（99.2%工業(yè)零級/國產(chǎn)）市場價格由2021年初的4.95萬元/噸上漲至2022年末的47.65萬元/噸，截至2023年4月末，回落至16.5萬元/噸。價格波動幅度較大，博石高科毛利率的波動與之有相似的趨勢。

博石高科表示，公司產(chǎn)品銷售定價主要參考上海有色網(wǎng)的現(xiàn)貨價格和客戶協(xié)商定價，但對于不同的客戶公司產(chǎn)品售價卻有較大的差異。

博石高科的產(chǎn)品分為容量型錳酸鉀、動力型錳酸鉀和倍率型錳酸鉀，報告期內(nèi)，其綜合銷售均價分別約為2.19萬元/噸、2.92萬元/噸和8.63萬元/噸。2021年在原材料成本大漲的情況下，公司銷售均價漲幅僅為33%左右，是造成毛利率驟降的主要原因。

事實上，在期初業(yè)務(wù)主要依賴星恒電源時，博石高科在2020年末時與其簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，約定星恒電源向公司采購3200噸錳酸鋰，價格2.5萬元/噸（含稅），就剩余未執(zhí)行完的噸數(shù)2021年雙方協(xié)商將銷售均價上調(diào)至4.80萬元/噸（含稅）繼續(xù)執(zhí)行，但仍然遠低于市場價。

值得一提的是，博石高科2020年全年自產(chǎn)產(chǎn)能僅為5056.14噸，卻在原材料有漲價趨勢的前夕以相當(dāng)?shù)蛢r將6成產(chǎn)能許給星恒電源。

因此，在報告期內(nèi)，博石高科銷售給其他客戶的產(chǎn)品均價分別為2.08萬元/噸、2.94萬元/噸和9.54萬元/噸，銷售給星恒電源的單價分別僅為2.32萬元/噸、2.84萬元/噸和5.9萬元/噸，2022年向星恒電源售價僅為其他客戶的62%左右。

為此，公司2022年甚至出現(xiàn)了大幅虧本向星恒電源供貨的情形。同時，2022年公司其他客戶占比大幅提升，對星恒電源的依賴下降，才使得虧損的毛利率從其他客戶處得到了補充。

事實上，博石高科碳酸鋰的采購均價從2020年的3.24萬元/噸一直上漲至2022年的32.18萬元/噸，公司也選擇部分進行對碳酸鋰直接轉(zhuǎn)手的貿(mào)易業(yè)務(wù)，2021年、2022年相關(guān)業(yè)務(wù)收入分別約為1779.18萬元、10.92億元。

2022年，公司碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)的收入占營業(yè)收入比例達到40.24%，同時30.52%的毛利率遠高于公司主營業(yè)務(wù)毛利率，公司全年56.02%的毛利全部來自于此。（藍鯨上市公司 徐曉春 ）