瑞銀認(rèn)為，由于日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，且核心CPI繼續(xù)上升，日本央行將在今年7月至10月的某個(gè)時(shí)候調(diào)整YCC政策。

盡管日本與美國(guó)的利率水平差異凸顯了貨幣政策的分歧，令日元承壓，但一些分析師認(rèn)為這種趨勢(shì)即將逆轉(zhuǎn)，并且日本央行有可能在未來(lái)幾個(gè)月開(kāi)始調(diào)整其YCC政策。

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自今年年初以來(lái)，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌超過(guò)6%，截至目前，日元匯率報(bào)140.59，為去年11月底以來(lái)的最低水平。

去年，在日元匯率首次跌至145.90之后，日本政府動(dòng)用了9.1萬(wàn)億日元（約650億美元）來(lái)支撐其走勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息而日本央行維持超寬松貨幣政策之際，拋售日元是對(duì)沖基金在2022年最青睞的宏觀策略。

由于日元延續(xù)跌勢(shì)，且市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，交易員還增加了對(duì)日元的空頭頭寸。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，截至5月23日當(dāng)周，杠桿基金增加日元空頭合約數(shù)量至53706份，為去年6月以來(lái)的最高水平。

但分析師們則認(rèn)為，日元并不會(huì)出現(xiàn)像去年一樣引發(fā)市場(chǎng)恐慌的暴跌。因?yàn)榻衲甑男蝿?shì)則大不相同，不僅日本央行對(duì)日元的跌勢(shì)沒(méi)有發(fā)表任何評(píng)論，且分析師們紛紛表態(tài)稱(chēng)日元匯率即將觸底，跌破145的可能性并不大。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)公司稱(chēng)，在貿(mào)易賬戶改善和游客人數(shù)增加的支撐下，日元匯率可能會(huì)在142-143左右觸底。據(jù)彭博報(bào)道，該機(jī)構(gòu)的研究員 Koji Fukaya 表示，情況與去年不同，尤其是現(xiàn)在的赤字小得多，入境旅游和貿(mào)易賬戶的反彈限制了日元的下行空間，“沒(méi)有足夠的因素讓日元跌破145并跌至150”。

分析師押注日元跌勢(shì)即將逆轉(zhuǎn)

盡管日本與美國(guó)的利率水平差異凸顯了貨幣政策的分歧，令日元承壓，但一些分析師認(rèn)為這種趨勢(shì)即將逆轉(zhuǎn)。根據(jù)彭博調(diào)查的分析師的預(yù)測(cè)中值，到今年第四季度，日元匯率有望升至127。

分析師們給出的理由是，第一，日本的經(jīng)濟(jì)狀況正在改善。日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，該國(guó)貿(mào)易逆差已從10月份2.4萬(wàn)億日元的歷史高點(diǎn)收窄至1萬(wàn)億日元；與此同時(shí)，日本4月有190多萬(wàn)外國(guó)游客入境，約為疫情前水平的三分之二，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

第二，全球資金也開(kāi)始涌入日本股市，日本基準(zhǔn)Topix指數(shù)上周觸及33年來(lái)的高點(diǎn)。日本政府的官方數(shù)據(jù)顯示，境外非居民投資者連續(xù)第8周成為凈買(mǎi)家，在截至5月19日的期間投入了超過(guò)7萬(wàn)億日元。

據(jù)彭博報(bào)道，三菱UFJ摩根士丹利證券首席外匯策略師 Daisaku Ueno 稱(chēng)：

這些天我們甚至沒(méi)有看到口頭干預(yù)，因?yàn)?40的水平不像去年那樣令人擔(dān)憂；而且由于日元走軟，日本股市表現(xiàn)非常好。

此外原油價(jià)格也已經(jīng)下跌，對(duì)日元貶值和進(jìn)口價(jià)格上漲引發(fā)的通脹擔(dān)憂也有所緩解。

日本政府官方也作出了表態(tài)。周五，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一在例行內(nèi)閣會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，在日元貶值后，市場(chǎng)應(yīng)該設(shè)定外匯匯率：“匯率應(yīng)該由市場(chǎng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)決定。我們將繼續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)?！?/p>

日本央行偷襲？

瑞銀認(rèn)為，由于日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，且核心CPI繼續(xù)上升，日本央行將在今年7月至10月的某個(gè)時(shí)候調(diào)整YCC政策，將10年期日本國(guó)債的收益率目標(biāo)上調(diào)至少25個(gè)基點(diǎn)至0.75%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最新的會(huì)議紀(jì)要顯示，美國(guó)進(jìn)一步加息的必要性已變得不那么確定。

因此瑞銀預(yù)計(jì)，日元匯率到年底將升至122，相較于目前還有15%的上漲空間。瑞銀表示：

雖然我們承認(rèn)美元近期有進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為日元近期的走勢(shì)將逆轉(zhuǎn)。

我們維持對(duì)美元最不看好的評(píng)級(jí)，以及對(duì)日元最看好的評(píng)級(jí)。

日本央行新任行長(zhǎng)植田和男也強(qiáng)調(diào)了與前任行長(zhǎng)黑田東彥截然不同的政策靈活性。植田最近表示，即使通脹率低于2%的目標(biāo)，他也不排除政策變化的可能性。

而法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，未來(lái)幾周日元將升值7%。