進(jìn)入5月份，銀行股一度全線飄紅，隨后銀行板塊整體上攻乏力，連續(xù)回調(diào)，漲跌不一。目前，盡管經(jīng)歷了5月初的大漲，但銀行股仍普遍處于“破凈”狀態(tài)。什么是“破凈”？銀行股為何估值低？如何看待銀行股低估值？一起來看本期快問快答

Q

銀行股深陷“低估值之謎”？

【資料圖】

A：長(zhǎng)期以來，銀行股深陷“低估值之謎”。以中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行為例。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至2023年3月31日，農(nóng)行A股、H股市凈率分別僅為0.49、0.42，這與該行的年報(bào)成績(jī)單以及分紅比例不相符。

所謂“破凈”，是指市凈率低于1倍，而市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)。估值高低，關(guān)乎市場(chǎng)對(duì)于上市公司的認(rèn)可程度。

Q

銀行股為何估值低？

A：主要有兩方面原因：一是有投資者認(rèn)為，銀行的財(cái)務(wù)杠桿水平高，其風(fēng)險(xiǎn)也較高。二是銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)難以被精準(zhǔn)、有效地識(shí)別與衡量，不確定性導(dǎo)致其估值被打折扣。

除了上述一般性原因，銀行股估值低也與市場(chǎng)誤解有關(guān)。市場(chǎng)有聲音質(zhì)疑，銀行業(yè)的逆周期管理與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念相矛盾，因此無法對(duì)銀行進(jìn)行市場(chǎng)化估值。這種認(rèn)知是對(duì)中國(guó)銀行業(yè)乃至全球銀行業(yè)的誤讀。銀行與非金融企業(yè)不同，它的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定關(guān)系著社會(huì)公共利益，其風(fēng)險(xiǎn)具有極強(qiáng)的外溢性。正因如此，持續(xù)完善監(jiān)管尤其是逆周期管理已成為全球銀行業(yè)的共識(shí)。

Q

如何看待銀行股低估值？

A：銀行股低估值的背后，反映出的估值邏輯問題本質(zhì)上是如何理解中國(guó)銀行業(yè)、如何理解銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的問題。

實(shí)際上，在股市中，簡(jiǎn)單為漲跌現(xiàn)象歸因，并不是分析問題的關(guān)鍵，因?yàn)樗^的“歸因”通常只是事后的解讀，對(duì)個(gè)股未來走勢(shì)并沒有太強(qiáng)的參考價(jià)值。相信隨著估值邏輯、投資理念的衍變，時(shí)間會(huì)給出“銀行股估值多少才合理”這一問題的答案。對(duì)于上市銀行來說，必須長(zhǎng)期堅(jiān)持做好三件事：一是“修煉內(nèi)功”，處理好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范化解風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系；二是進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理；三是繼續(xù)保持合理的分紅比例，用真金白銀、實(shí)際行動(dòng)為股東創(chuàng)造更多價(jià)值，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心。

來源/經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)（記者/郭子源）