財(cái)聯(lián)社5月25日訊（記者 閆軍）A股 “滿3400-200”魔咒再現(xiàn)，截至5月25日上午收盤，上證指數(shù)自3418點(diǎn)震蕩下跌6.22%，跌破3200點(diǎn)。消息面平靜，資金面波瀾不驚，投資者找原因無(wú)從下手，情緒也無(wú)從發(fā)泄，近期市場(chǎng)上兩種聲音顯得格外明顯：

一是，“量化加大市場(chǎng)波動(dòng)”的言論又起。只不過(guò)話術(shù)版本進(jìn)行了演繹，從此前“量化助跌”，變成了“加大波動(dòng)”，本質(zhì)上換湯不換藥，“遇事不決怪量化”。

二是，三年持有期產(chǎn)品即將迎來(lái)大考，發(fā)行期間“引導(dǎo)長(zhǎng)期投資”“避免基民追漲殺跌”，三年之期將至，基民打開(kāi)賬戶發(fā)現(xiàn)，凈值還在水平線以下。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年5月以來(lái)，新發(fā)3年封閉股票基金的平均收益率僅為-16.2%。

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兩則消息交匯，把部分主動(dòng)管理型基金推到了尷尬的位置，也催生了一系列問(wèn)題，比如在A股當(dāng)前極致行情之下，行業(yè)板塊加快，資金博弈愈發(fā)激烈，行業(yè)貝塔壓制選股的阿爾法，主動(dòng)管理型基金經(jīng)理相比行業(yè)ETF做不出超額收益，那么出路是什么？再深一步，如果未來(lái)市場(chǎng)依然呈現(xiàn)出極致的結(jié)構(gòu)性行情，是繼續(xù)跟風(fēng)抱團(tuán)還是堅(jiān)守自己的投研體系？

賺錢效應(yīng)不佳，公募在AI行情中抱團(tuán)大遷徙的表現(xiàn)更是被貼上了“大散戶”的標(biāo)簽。不少市場(chǎng)人士開(kāi)始討論“公募喪失定價(jià)權(quán)”。

數(shù)據(jù)顯示，基金重倉(cāng)股指數(shù)今年不斷下探，截至5月23日，自今年2月2日高點(diǎn)以來(lái)跌幅近11%。

“我并不認(rèn)為公募有所謂的定價(jià)權(quán)，機(jī)構(gòu)、游資、散戶等各方參與者比較復(fù)雜，公募只是其中一個(gè)參與方而已?！币晃槐鄙瞎既耸空J(rèn)為，公募并不存在定價(jià)權(quán)一說(shuō)。

不過(guò)亦有市場(chǎng)人士認(rèn)為，公募基金的定價(jià)權(quán)并非是因?yàn)橘Y金優(yōu)勢(shì)，更重要的應(yīng)該是投研能力，通過(guò)專業(yè)的研究、長(zhǎng)期持續(xù)的跟蹤，平臺(tái)的決策最終進(jìn)行投資持有，這是公募基金對(duì)上市公司股價(jià)產(chǎn)生影響的路徑。該人士還向財(cái)聯(lián)社記者表示，如果公募跟風(fēng)抱團(tuán)，業(yè)績(jī)卻跑不過(guò)以ETF為代表的被動(dòng)指數(shù)、指數(shù)增強(qiáng)型等產(chǎn)品，由此引發(fā)的對(duì)公募投研能力的質(zhì)疑更需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

盛豐衍喊話“愿主觀有鍋不甩量化”

主動(dòng)管理與量化爭(zhēng)論又起。

5月24日，一則天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光相關(guān)言論指出，市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)變化，交易量中量化交易增長(zhǎng)很快，對(duì)于長(zhǎng)期投資者并不友好，量化高頻交易過(guò)多擾亂市場(chǎng)。

日前，私募人士吳悅風(fēng)在社交平臺(tái)發(fā)文稱：“市場(chǎng)現(xiàn)在生態(tài)很脆弱了，比如創(chuàng)業(yè)板指2228上面做了6重底而且高度越來(lái)越低已經(jīng)很危險(xiǎn)了，量化少做點(diǎn)T吧?！彪S后西部利得基金經(jīng)理盛豐衍轉(zhuǎn)發(fā)評(píng)論，愿主觀有鍋不甩量化。目前吳悅風(fēng)已經(jīng)刪除了該言論。

有關(guān)量化可能加大波動(dòng)的言論由來(lái)已久，有量化人士表示完全不贊同。該人士此前曾向財(cái)聯(lián)社記者表示，和海外以對(duì)沖產(chǎn)品為主流不同，國(guó)內(nèi)主流量化產(chǎn)品是量化多頭，策略特質(zhì)之一就是滿倉(cāng)，這條主流產(chǎn)品線恰恰是市場(chǎng)做多的中堅(jiān)力量。此外，量化反轉(zhuǎn)策略會(huì)反向交易，這抑制了市場(chǎng)往一個(gè)方向過(guò)度上漲或下跌，避免出現(xiàn)暴漲暴跌，量化策略成為了市場(chǎng)的反向“緩沖器”。

不過(guò)亦有市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)擔(dān)憂的是量化達(dá)到現(xiàn)在的規(guī)模改變了市場(chǎng)的生態(tài)，傳統(tǒng)做多力量無(wú)所適從失去了節(jié)奏，從而讓整個(gè)市場(chǎng)短線走勢(shì)趨向極端。

持有此種觀點(diǎn)并非少數(shù)，有行業(yè)測(cè)算顯示，在今年3月底期間，量化在AI板塊的單日交易占比達(dá)到50%，最高時(shí)甚至達(dá)六成，在AI板塊走弱時(shí)，量化砍倉(cāng)同樣不手軟，這就導(dǎo)致不少個(gè)股呈現(xiàn)“A”字型走勢(shì)。

主動(dòng)管理基金的“潰敗”？

一位業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者吐槽，現(xiàn)在的資管市場(chǎng)也有隱形的鄙視鏈，公募看不上私募，主觀看不上量化，股票看不上固收。但對(duì)于投資者而言，賺錢才是硬道理。

數(shù)據(jù)顯示，今年上證漲幅約5%，但是基金中位數(shù)在-4%左右，大多數(shù)基金跑輸指數(shù)、增強(qiáng)型指數(shù)基金。財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)顯示，以指增型產(chǎn)品為例，截至5月23日，全市場(chǎng)平均收益率為1.12%，中位數(shù)為1.19%，好于基金整體表現(xiàn)。

近期，市場(chǎng)對(duì)三年持有基金產(chǎn)品詬病頗多，堅(jiān)持三年持有的現(xiàn)狀變成了“基金不賺錢，基民更不賺錢”，似乎重點(diǎn)并不應(yīng)該是找誰(shuí)“背鍋”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，當(dāng)前全市場(chǎng)共有122只基金為三年持有基金，成立時(shí)間集中2020、2021年期間，成立以來(lái)平均回報(bào)為-6.56%。其中表現(xiàn)最好的為安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有，成立以來(lái)回報(bào)率為63.53%，回報(bào)率超過(guò)20%的屈指可數(shù)，僅有興全社會(huì)價(jià)值三年持有，東方紅啟東三年持有、銀華尊和養(yǎng)老2035三年持有以及銀華尊和養(yǎng)老2040三年持有。

反觀虧損方面，122只三年持有期產(chǎn)品中，成立以來(lái)虧損的達(dá)到89只，占比達(dá)到73%。其中，25只基金成立以來(lái)虧損超過(guò)20%。

于是，賺取管理費(fèi)的基金公司似乎就帶上了“原罪”，被指責(zé)與埋怨。一位公募基金相關(guān)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，現(xiàn)在公司除了做好投研之外，采取了堅(jiān)持投教，適當(dāng)?shù)倪x擇限購(gòu)等舉措來(lái)影響投資者的交易行為。但是多數(shù)時(shí)候的尷尬是，低點(diǎn)時(shí)的吶喊無(wú)人問(wèn)津，市場(chǎng)上漲之后又蜂擁而至。

“投資是真的有門檻的，平時(shí)買個(gè)菜都要比比價(jià)的人，到了資本市場(chǎng)就完全變了?！鄙鲜鱿嚓P(guān)人士表示，“生活中縫縫補(bǔ)補(bǔ)，股市中揮金如土”并不是完全是段子，投資者在買產(chǎn)品的時(shí)候還是要把投資標(biāo)的看明白再下手，而不是跟風(fēng)。

對(duì)于主觀與量化之爭(zhēng)，該人士同時(shí)表示，當(dāng)下并不是找誰(shuí)“背鍋”的問(wèn)題，量化是很好的工具，在國(guó)內(nèi)發(fā)展剛剛起步，沒(méi)有必要打上標(biāo)簽，市場(chǎng)是各參與方合力的結(jié)果，希望參與方能夠愛(ài)護(hù)行業(yè)，建立一個(gè)良好的市場(chǎng)生態(tài)。