財(cái)聯(lián)社3月22日訊（編輯 史正丞）隨著上周末瑞士監(jiān)管大手一揮將瑞信的額外一級資本債清零，資本市場過去三天一直試圖搞清楚一個(gè)問題：接近173億美元的巨額損失，最后會落在哪些倒霉蛋頭上呢？

縱觀過去幾天的報(bào)道，知名財(cái)富管理機(jī)構(gòu)太平洋投資管理公司（PIMCO）和景順（Invesco）時(shí)常被點(diǎn)到名字，有媒體爆料這兩家的瑞信AT1債券持倉分別接近8億和3.7億美元；另外，根據(jù)2月底的數(shù)據(jù)，貝萊德、諾斯德（Lazard）當(dāng)時(shí)涉險(xiǎn)資產(chǎn)都達(dá)到1億美元，GAM控股旗下有一只11.5億歐元的規(guī)模的基金也配置了約5%的瑞信AT1債券。

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目前并不清楚這些資管在3月初銀行業(yè)風(fēng)暴啟動(dòng)后，是否減持了相關(guān)的資產(chǎn)，但上述數(shù)字全加起來距離173億仍相去甚遠(yuǎn)。

就瑞信的案例來說，中東投資者是最有可能的候選人。早在雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí)，卡塔爾投資者就開始買入瑞信的股票，價(jià)值一度達(dá)到30億美元；2011年時(shí)瑞信又通過發(fā)行特別債的形式從卡塔爾和沙特奧拉楊家族獲得62億美元的融資。最關(guān)鍵的是，卡塔爾投資人在2013年把價(jià)值45億美元的債券轉(zhuǎn)換成AT1債。目前并不清楚過去十年卡塔爾人是否繼續(xù)持有這些債券。

此外據(jù)知情人士透露，過去幾年里，瑞信高級管理人員的薪酬包中也有AT1債券，但相關(guān)的報(bào)道也沒有給出具體的數(shù)字。

從資本市場的運(yùn)作邏輯來看，近來風(fēng)波不斷的銀行不太可能成為受害者。

得益于嚴(yán)格的銀行監(jiān)管，銀行自身如果持有其他銀行的AT1債券，需要準(zhǔn)備高額的資本金。同時(shí)由于AT1債券的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)較高，大多數(shù)國家和地區(qū)的金融監(jiān)管也不允許散戶直接購買AT1債券。小散們的敞口最多來源于一些共同基金或ETF產(chǎn)品，因瑞信事件蒙受巨額損失的可能性極低。

做完排除法后，受害者的名單最終指向了超富裕人群的個(gè)人賬戶，以及他們設(shè)立的家族辦公室。摩根大通也曾預(yù)測，雖然手頭沒有確切的AT1債券持有人名單，但預(yù)期主要由機(jī)構(gòu)投資者和私人銀行持有。

亞洲富豪圈受到關(guān)注

根據(jù)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，亞洲的AT1債券市場規(guī)模大約為460億美元，約為全球的五分之一。但與歐美國家主要由機(jī)構(gòu)投資者持有此類債券不同，富裕的亞洲客戶格外青睞這些知名大行發(fā)行、收益率頗高的固收產(chǎn)品。去年瑞信曾發(fā)行過一只年化收益率達(dá)到9.75%的債券，就非常受市場歡迎。

據(jù)一名匿名新加坡頂級私人銀行從業(yè)者透露，許多私銀客戶都對這一情況感到憤怒，他們并不理解這類資產(chǎn)在特定情況下被全額減計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。這名銀行家表示無法透露具體的客戶信息，但指出其中有許多新加坡和香港開設(shè)私人銀行賬戶的富裕人群，以及中小規(guī)模的家族辦公室。

受此沖擊，本周初亞洲銀行股發(fā)行的AT1債券遭到不同程度的拋售。知情人士透露，甚至有加杠桿買入此類資產(chǎn)的客戶收到補(bǔ)充保證金的通知。