自硅谷銀行（SVB）風(fēng)波發(fā)酵以來(lái)，多家中小銀行也出現(xiàn)了擠兌危機(jī)，市場(chǎng)最關(guān)心的莫過(guò)于誰(shuí)是下一個(gè)？

【資料圖】

答案很快就揭曉了，最新爆雷的是瑞士信貸銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞信”）。

“瑞信”方面上周表示正在采取果斷行動(dòng)，主動(dòng)強(qiáng)化自身流動(dòng)性。集團(tuán)計(jì)劃行使選擇根據(jù)擔(dān)保貸款安排和短期流動(dòng)性安排，以?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供全額抵押，向瑞士國(guó)家銀行（SNB）借入最高500億瑞郎資金。

此外，瑞士信貨國(guó)際（Credit Suisse International）將向若干運(yùn)營(yíng)公司優(yōu)先債務(wù)證券發(fā)起現(xiàn)金要約回購(gòu)，規(guī)模最高約為30億瑞郎。3月16日歐洲股市開(kāi)盤(pán)后，截至16：00，“瑞信”歐股大漲40%，創(chuàng)歷史最大漲幅；17日，股價(jià)下跌約8%。

知情人士稱(chēng)，“瑞信”在周末舉行內(nèi)部會(huì)議，以評(píng)估該行在重獲市場(chǎng)信心方面的情況，并制定相關(guān)方案。

歐美監(jiān)管都及時(shí)出手兜底、防止恐慌情緒擴(kuò)散，中小銀行也并不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但接二連三的風(fēng)險(xiǎn)事件無(wú)疑令市場(chǎng)的神經(jīng)變得更為脆弱了，任何的風(fēng)吹草動(dòng)在之后都可能會(huì)被無(wú)限放大，市場(chǎng)在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)處在一種無(wú)序混亂的狀態(tài)之中。

據(jù)路透社當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日?qǐng)?bào)道，知情人士透露，包括法國(guó)興業(yè)銀行、德意志銀行和匯豐銀行等多家大型銀行限制開(kāi)展與“瑞信”相關(guān)的新交易。貝萊德還被傳出準(zhǔn)備競(jìng)購(gòu)“瑞信”，盡管貝萊德予以否認(rèn)。

更令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是，歐美核心通脹甚至出現(xiàn)了拐頭向上的跡象，歐洲央行上上周仍毅然決然加息50BP，美聯(lián)儲(chǔ)在這周內(nèi)大概率加息25BP。央行的信譽(yù)很貴，寬松的門(mén)檻很高。換言之，可能只有“衰退”才能結(jié)束這一場(chǎng)危機(jī)。

美國(guó)七天倒閉三家銀行

Silvergate、SVB（硅谷銀行）和Signature三家銀行相繼倒下后，銀行業(yè)的恐慌情緒還在持續(xù)蔓延，現(xiàn)在處于震中的第一共和銀行，也搖搖欲墜。在美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通和富國(guó)銀行等11家銀行共同宣布向第一共和銀行共計(jì)存入300億美元無(wú)保險(xiǎn)存款后，第一共和銀行的危機(jī)暫解。

歷史上銀行業(yè)總是與危機(jī)相生相伴，自1920年以來(lái)美國(guó)銀行和儲(chǔ)蓄業(yè)經(jīng)歷了多輪倒閉周期。在1929～1933年“大蕭條”期間停業(yè)或倒閉的銀行就超過(guò)9000家，為了應(yīng)對(duì)金融恐慌和銀行擠兌，F(xiàn)D1C（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）應(yīng)運(yùn)而生。

FDIC成立之后，80年代末和90年代初美國(guó)儲(chǔ)貸危機(jī)又爆發(fā)了大規(guī)模銀行倒閉。根據(jù)FDIC統(tǒng)計(jì)，儲(chǔ)貸危機(jī)期間破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)超過(guò)2900家，對(duì)應(yīng)總資產(chǎn)約9200億美元，占期間年均GDP的19%左右。2008年金融危機(jī)期間400余家銀行倒閉，對(duì)應(yīng)總資產(chǎn)超過(guò)6000億美元。

之所以這次各界如此擔(dān)憂(yōu)，原因在于涉事銀行的規(guī)模并不算小，而且美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)很久沒(méi)這么激進(jìn)加息了，短短一年利率就從0逼近5%。

最初，Silvergate銀行倒閉并未掀起太大波瀾，而SVB的規(guī)模比它要大上幾十倍，是全美第十六大銀行，而后美國(guó)第二十大銀行Signature Bank也轟然倒下，成了全美第三大銀行倒閉事件。Signature Bank近兩年吸收了眾多加密貨幣存款，也成為了很多美國(guó)公募基金的重倉(cāng)股，倒閉的影響可想而知。

雖然每年都有超過(guò)140家銀行倒閉，平均算下來(lái)一周也會(huì)有近3家銀行倒閉。今年數(shù)量雖然不多，但“質(zhì)量”卻極高——據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年全年140家銀行倒閉，總資產(chǎn)加起來(lái)才1709億美元，還沒(méi)有硅谷銀行一家多。2010年157家銀行倒閉，總資產(chǎn)也才965億美元，也不抵Signature Bank一家多。

所以，雖然2023年初，才三家銀行倒閉，但資產(chǎn)量直接超過(guò)了危機(jī)兩年的量。截至2022年12月31日，硅谷銀行擁有約2090億美元資產(chǎn)，旗下存款規(guī)模達(dá)1754億美元，也是硅谷本地存款最多的銀行。

｜來(lái)源：FDIC，小Lin說(shuō)

于是，美國(guó)中小銀行的股票普遍暴跌20%到80%不等，超過(guò)20家銀行股票停牌。而這一切都發(fā)生在短短的一周之內(nèi)。

所幸，這次吸取了2008年教訓(xùn)的美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)采取行動(dòng)，于3月12日宣布規(guī)模為250億美元的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP），向所有美國(guó)聯(lián)邦保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)提供最長(zhǎng)一年的貸款。

這一方式可以避免讓納稅人買(mǎi)單的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)讓儲(chǔ)戶(hù)安心。具體來(lái)看，該貸款計(jì)劃將允許銀行通過(guò)抵押美國(guó)國(guó)債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)，以一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個(gè)基點(diǎn)的利率借入資金來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)的取款要求，而不必虧本出售債券。

如果這一工具在今年3月初就存在，可能SVB不至于倒閉。SVB此前將3/4的存款都買(mǎi)入了美國(guó)國(guó)債、MBS等資產(chǎn)，總額超過(guò)900億美元。一般這類(lèi)投資都會(huì)被記到一個(gè)“持有到期”的類(lèi)別（held to maturity，HTM）， 這樣財(cái)報(bào)可以不去計(jì)算因市值波動(dòng)而造成的盈虧。

但由于SVB多數(shù)儲(chǔ)戶(hù)都是PE/VC基金和初創(chuàng)企業(yè)，去年市場(chǎng)不佳就導(dǎo)致存款大幅流失。于是3月8日，SVB就宣布要賣(mài)掉210億美元的債券，這一舉動(dòng)讓浮虧變成了現(xiàn)實(shí)，實(shí)現(xiàn)總計(jì)18億美元的虧損。

關(guān)鍵是，SVB還同時(shí)宣布要發(fā)行新股和優(yōu)先股來(lái)融資22.5億美元，這就等于昭告天下“我沒(méi)錢(qián)了”。于是，擠兌潮加劇，48小時(shí)內(nèi)銀行就倒下了。

在SVB倒閉之后，各大金融機(jī)構(gòu)急于補(bǔ)充自身的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口借款升至1500億美元，遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)期的峰值——1120億美元。

同時(shí)，銀行還通過(guò)新設(shè)立的融資工具BTLP獲得約120億美元的流動(dòng)性。一頓操作之后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大至8.64萬(wàn)億美元，其中貸款余額在過(guò)去一周累計(jì)增加了3000億美元。也就是說(shuō)，正在“縮表”的美聯(lián)儲(chǔ)竟然擴(kuò)表了！

美聯(lián)儲(chǔ)在釋放流動(dòng)性的同時(shí)，可能還會(huì)保持加息節(jié)奏，這看上去多少有點(diǎn)矛盾，但也算是折中的選擇。這周加息25BP的概率為80%左右。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，遏制通脹仍然是當(dāng)務(wù)之急，此時(shí)暫停加息有前功盡棄的風(fēng)險(xiǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)6%，核心CPI增長(zhǎng)5.5%，兩者符合預(yù)期， 但核心CPI的月率從0.4%加速至0.5%，而且二手車(chē)、住房等通脹的主力貢獻(xiàn)項(xiàng)目出現(xiàn)了拐頭上行的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的壓力實(shí)則并未減少。

｜來(lái)源：Wind，南銀理財(cái)

如果要說(shuō)近期銀行危機(jī)的影響，那可能就是美國(guó)衰退的概率上升了。早前，由于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，“不著陸”預(yù)期升溫，但近期高盛研究部門(mén)表示，預(yù)期小型銀行壓力將導(dǎo)致貸款標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相當(dāng)于25～50BP的利率上調(diào)所產(chǎn)生的影響。高盛還將美國(guó)未來(lái)12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)衰退概率調(diào)整為35%，而原來(lái)的預(yù)測(cè)為25%。

所幸，在金融危機(jī)后，無(wú)比嚴(yán)厲的《多德·弗蘭克法案》（Dodd Frank Act）將多家系統(tǒng)性重要的大銀行監(jiān)管得死死的，甚至嚴(yán)格到銀行人頻頻抱怨，但這至少保證了目前大銀行不至于出問(wèn)題，即“雷曼時(shí)刻”不會(huì)發(fā)生。

而早前大肆呼吁要放松監(jiān)管的特朗普，近期則開(kāi)始遭到指責(zé)——2018年，在一場(chǎng)幾乎摧毀全球金融體系的次貸危機(jī)爆發(fā)10年后，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普簽署了《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法案》。它將SVB這樣的中型公司從一些最嚴(yán)格的后危機(jī)監(jiān)管中解放出來(lái)，并降低了它們的監(jiān)管合規(guī)成本。

特朗普在白宮時(shí)稱(chēng)：“一刀切——這些規(guī)則根本不管用。它們不應(yīng)該像大型復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)那樣受到監(jiān)管，而事實(shí)就是這樣，它們一個(gè)接一個(gè)地被淘汰出局。”如今，或許美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)又要重新醞釀強(qiáng)化對(duì)中小銀行的監(jiān)管。

｜由AI生成

危機(jī)面前歐洲央行“無(wú)所畏懼”

在歐洲，“瑞信”面臨的風(fēng)險(xiǎn)并非新鮮事，去年全年這家瑞士豪門(mén)就頻頻登上頭條，只是這次恰逢SVB鬧出大風(fēng)波之后，這也導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒飆升。

瑞士金融監(jiān)管局的表態(tài)也和美聯(lián)儲(chǔ)一樣迅速，表示在必要時(shí)為“瑞信”提供流動(dòng)性，后者將向瑞士央行借入最多500億瑞郎的貸款。近年來(lái)由于“瑞信”本身問(wèn)題纏身，因此其當(dāng)前的狀況不具有普遍性。拆分或被收購(gòu)是其他的可選項(xiàng)。

在歐美銀行接連爆雷的當(dāng)下，歐洲央行在上周四（3月16日）還是堅(jiān)持照本宣科，決定加息50BP，出乎大部分人的意料。由此可以看出，當(dāng)前抗擊通脹要比“瑞信”事件來(lái)得更重要也更嚴(yán)峻。最初，歐元略有上漲，但隨后暴跌。

交易員認(rèn)識(shí)到這是歐洲央行在當(dāng)下能采取的最佳行動(dòng)。如果食言，采取不加息會(huì)令歐洲央行信譽(yù)受損。因此必須加息，但也需要?jiǎng)狱c(diǎn)腦筋，歐洲央行也不想讓那些呼吁小幅加息或根本不加息的人失望。因此，央行沒(méi)有給未來(lái)的加息提供前瞻性指引和（或）承諾。

這似乎透露出一些鴿派的味道。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)本輪加息周期還剩最后一次25BP的加息。

除了不提供前瞻性指引外，央行還表示會(huì)在需要時(shí)提供支持流動(dòng)性的一系列政策工具，并已準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)金融和物價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，“瑞信”和硅谷銀行毫無(wú)可比性。“瑞信”作為一個(gè)擁有167年歷史的老牌銀行，在2022年底時(shí)，總資產(chǎn)的規(guī)模達(dá)到將近5800億美元，是硅谷銀行的兩倍之多。

作為一個(gè)全球的系統(tǒng)性重要的銀行，“瑞信”所管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了近1.4萬(wàn)億美元，而這個(gè)數(shù)字接近于歐元區(qū)整個(gè)GDP的10%左右。這也導(dǎo)致瑞士央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速趕來(lái)救助，和前幾天美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部救火的情形一模一樣。

但“瑞信”和硅谷銀行的情況沒(méi)有太大的關(guān)聯(lián)，因此并不認(rèn)為會(huì)升級(jí)成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，“瑞信”未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)合并和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整也將受到矚目。就2022年整個(gè)財(cái)年來(lái)看，“瑞信”全年凈虧損將近80億美元，更重要的是，“瑞信”在內(nèi)控方面存在重大缺陷，這也導(dǎo)致近日1年期和5年期的信用違約互換利率大幅飆升，分別是2008年金融危機(jī)時(shí)期的6倍和3倍之多。

在流動(dòng)性前景改善的預(yù)期下，歐美主要股指和銀行股上周四（3月16日）普漲、美元指數(shù)小幅下跌，恐慌指數(shù)（VIX）回落至22附近。

那么危機(jī)會(huì)否變成轉(zhuǎn)機(jī)？畢竟除去目前的危機(jī)，剩下的可能是放緩加息節(jié)奏的央行，以及一個(gè)韌性尚可的經(jīng)濟(jì)（畢竟就業(yè)仍火熱）。

目前，多數(shù)主流機(jī)構(gòu)和交易員仍認(rèn)為，市場(chǎng)信心的恢復(fù)還需要時(shí)間，還需耐心觀(guān)察銀行業(yè)的后續(xù)發(fā)展，以及美聯(lián)儲(chǔ)這周的利率決議。

在脆弱的市場(chǎng)環(huán)境中，任何風(fēng)吹草動(dòng)都有可能被無(wú)限放大。在一系列風(fēng)險(xiǎn)事件下，市場(chǎng)神經(jīng)變得尤為脆弱，投資者暫不敢“接飛刀”。尤其是今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)歐洲的銀行業(yè)已經(jīng)累積了大量的多頭頭寸，這部分的投資人可能會(huì)成為之后股市下跌的推動(dòng)力量，畢竟現(xiàn)在投資者都不愿意在此時(shí)來(lái)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。