“羊奶粉一哥”澳優(yōu)近日發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計營收減少超過10%，凈利潤下降超七成。

或受業(yè)績波動影響，截至3月14日收盤，澳優(yōu)股價跌至3.58港元，是進入2023年以來最低價。

從目前看來想要在嬰配粉領域取得增長，挑戰(zhàn)難度頗高，澳優(yōu)也在嘗試奶酪、營養(yǎng)品等業(yè)務，拓寬“蓄水池”。

(資料圖片僅供參考)

澳優(yōu)相關工作人員向記者表示，“澳優(yōu)當前的業(yè)務重點還是聚焦在嬰配粉，但澳優(yōu)致力成為一家全球性的配方奶粉和營養(yǎng)健康服務公司。澳優(yōu)對于將益生菌、營養(yǎng)品、特殊醫(yī)學用途食品的技術儲備轉化為市場優(yōu)勢的信心、決心都很大。”

下降七成的壓力

轉眼間，伊利成為澳優(yōu)控股股東已經一年有余。

彼時，伊利果斷出手，以62.45億港元的總交易金額獲得澳優(yōu)34.33%的股權，成為澳優(yōu)單一最大股東，此次交易也是近年來中國乳企間規(guī)模最大的一筆投資并購。

伊利構想，收購澳優(yōu)后可以強化在嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)食品細分領域的市場競爭力。同時澳優(yōu)后續(xù)成為伊利聯(lián)營企業(yè)或控股子公司，預計未來將給伊利帶來一定的投資收益或營業(yè)收入及利潤貢獻。

但是澳優(yōu)去年整體銷售表現(xiàn)受壓，能給伊利的貢獻或有限。

2022年，國內嬰幼兒配方奶粉行業(yè)因出生率下跌及受全球疫情的不利影響競爭激烈。根據AC尼爾森數據顯示，2022年奶粉行業(yè)整體銷售同比減少中單位數百分點，澳優(yōu)未能獨善其身。

“于澳優(yōu)而言，年初突發(fā)的俄烏沖突讓我們的供應鏈蒙上了陰影。嬰配市場規(guī)模的下降，讓我們切實感受到存量市場競爭的嚴峻?！卑膬?yōu)董事長顏衛(wèi)彬此前回顧2022年時如是說。

數據顯示，澳優(yōu)預計2022年收入約77.8億元至78.5億元，同比減少11.5%至12.3%。經調整公司權益持有人應占利潤約4.55億元至5.15億元，同比減少50.5%至56.3%；公司權益持有人應占利潤約2.05億元至2.65億元，同比減少74.5%至80.3%。

“澳優(yōu)在政策和費用方面進一步加強對分銷商的支持。疊加海外原奶價格持續(xù)高企以及歐洲高通脹推高原材料成本，毛利率同時受壓，因此利潤預期同比下降。”澳優(yōu)在公告中稱。

“價格戰(zhàn)也是影響澳優(yōu)利潤的因素之一。”乳業(yè)專家宋亮表示。嬰配粉市場空間近乎固定，存量市場廝殺中，以低價換市場的情況頻頻出現(xiàn)。

“如澳優(yōu)旗下羊奶粉一罐售價在300元左右，但是實際成交價通常情況是在260元左右，最低可以在240元，這樣澳優(yōu)羊奶粉的利潤空間就低了，但是銷量會有所保障?！庇心谭凼袌鲣N售人士向記者表示。

具體來看，澳優(yōu)自家品牌配方牛奶粉收入約29億元至29.5億元，同比減少33.2%至34.3%；自家品牌配方羊奶粉收入約35.85億元至36.35億元，同比增加7.1%至8.6%。

澳優(yōu)方面表示，誠如2022年上半年業(yè)績報告所披露，澳優(yōu)自2021年底起積極主動對核心奶粉品牌海普諾凱1897進行一系列銷售策略調整，為客戶提供新鮮產品、減少分銷渠道的庫存壓力等。作為調整一部分，澳優(yōu)進一步梳理分銷渠道，對分銷渠道整體庫存水平實行更嚴格控制，該舉措延續(xù)至2022年下半年。因此，2022年澳優(yōu)自家牛奶粉銷售收入同比減少。

澳優(yōu)方面強調，財務報表數據所報銷售數字有所下滑，但根據AC尼爾森數據顯示，2022年度海普諾凱1897的市場份額同比提升0.2個百分點。以實際終端銷售數據計算，佳貝艾特在中國嬰幼兒羊奶粉市場份額進一步提升逾5個百分點，穩(wěn)占“領頭羊”地位。

渠道陣痛

“國產奶粉2022年能夠維持自己的市場份額、體量就可以了，畢竟市場競爭激烈是現(xiàn)實?！庇心谭蹚臉I(yè)人士向記者表示，澳優(yōu)利潤下滑的幅度有些大，還是之前澳優(yōu)自家牛奶粉市面上竄貨、亂價現(xiàn)象突出，后續(xù)修復渠道迎來陣痛。

某國產奶粉企業(yè)工作人員告訴記者，“其實我們去年做得最主要的事情就是打擊竄貨，穩(wěn)住價盤，提升渠道的信心，這也是今年還要繼續(xù)做的事情。”

飛鶴在2022年上半年業(yè)績報告中指出，收益減少是由于人口出生率下降。其次，飛鶴實施了新鮮戰(zhàn)略，進一步降低星飛帆等產品的渠道庫存、保持貨架產品較高新鮮度，并對分銷渠道整體庫存水平實行更嚴格的控制。

人口出生率下降使嬰配粉企業(yè)可發(fā)揮的空間受限，促使國內奶粉市場集中度逐漸提高，龍頭企業(yè)間的競爭加劇。

為能夠保持增長或者穩(wěn)住份額，企業(yè)也可能會做出一些“出格”舉動，如向渠道壓貨，但是在購買力不足時，壓貨就會成為“定時炸彈”，即渠道為消化庫存進行竄貨低價出售，當這種現(xiàn)象頻發(fā)，奶粉價格體系就會崩塌，而當處理這種漏洞時，又要犧牲一段時期的業(yè)績，所以竄貨對奶粉企業(yè)的業(yè)績影響并非一朝一夕。

“2023年澳優(yōu)將持續(xù)推進渠道下沉，拓展門店鋪市滲透，充分把握下線市場業(yè)務機會；將進一步強化經銷商庫存周轉及終端產品新鮮度的管控，提升經銷商盈利能力，促進業(yè)務健康、可持續(xù)發(fā)展?！卑膬?yōu)相關工作人員向記者透露，除了羊奶粉會繼續(xù)保持2022年下半年的健康增長之外，牛奶粉經過2022年的渠道調整，預期在2023年會取得恢復性增長。

渠道問題一步步梳理，但是新生兒數量問題將在未來一段時間繼續(xù)困擾著澳優(yōu)等奶粉企業(yè)。

對于今年的奶粉市場，澳優(yōu)工作人員表示，隨著疫情防控措施優(yōu)化調整，國內經濟活力復蘇，今年消費市場整體預計會有一定回暖。中國嬰幼兒奶粉市場進入了一個高水平競爭的時代，給頭部企業(yè)提供了良好的機會。中國的特殊食品市場，隨著社會發(fā)展，以及人口老齡化的過程，市場空間也非常大，我們對市場及未來發(fā)展信心不變。

資本市場對于澳優(yōu)的業(yè)務又是另外一種理解。3月14日，澳優(yōu)股價下跌8.67%，報收3.58港元/股。

花旗發(fā)布研報稱，維持澳優(yōu)“沽售”評級，將2023年市盈率由11倍下調至低于同業(yè)的8倍，以反映其更弱的動能，目標價因此由4.49港元下調至3.48港元。花旗預計2023年嬰配粉行業(yè)仍較為困難，預測澳優(yōu)2023年收入和凈利潤均低于該公司管理層目標。

華泰證券的研報也指出，澳優(yōu)管理層指引2023年收入將同比增長中雙位數，調整后凈利潤回到2021年水平，然而考慮到奶粉市場需求疲軟，競爭激烈以及澳優(yōu)牛奶粉業(yè)務競爭優(yōu)勢不明顯，該目標達成將面臨挑戰(zhàn)，將目標價下調11%至4.0港元。