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近期，鵬華基金經(jīng)理金笑非分享了對(duì)于醫(yī)藥投資的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于歷史相對(duì)低位，可以加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，看好醫(yī)藥板塊后續(xù)投資機(jī)會(huì)。

金笑非深耕基本面趨勢(shì)投資，他十分注重資產(chǎn)的價(jià)格周期，醫(yī)藥在經(jīng)歷了前期大幅度的下跌后，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)處于歷史偏低的水位，2023年或?qū)⒂瓉?lái)醫(yī)藥投資的大年。

金笑非表示現(xiàn)階段醫(yī)藥是增量資金不斷入場(chǎng)的行業(yè)，醫(yī)藥基金總盤(pán)子仍不斷變大。2021年醫(yī)藥指數(shù)見(jiàn)頂，到2022年三季度，即使市場(chǎng)處于最糟糕的情況下，醫(yī)藥基金的規(guī)模也不降反升。從增量資金流向來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)是增量資金入場(chǎng)的主賽道，2022年Q3機(jī)構(gòu)持倉(cāng)大幅出清至歷史最低位，2022年Q4機(jī)構(gòu)持倉(cāng)開(kāi)始回升，未來(lái)3年醫(yī)藥持倉(cāng)有望回到歷史正常水平。

不過(guò)有意思的事，在醫(yī)藥增量資金不斷入場(chǎng)的同時(shí)，全市場(chǎng)基金對(duì)醫(yī)藥的持倉(cāng)反而在大幅砍倉(cāng)。2022年三季度持倉(cāng)為4%，歷史最低。這聽(tīng)起來(lái)不合理，但歷史上一直如此。因?yàn)锳股單邊做多，公募基金也是做相對(duì)排名，在趨勢(shì)形成的過(guò)程中會(huì)不斷地加強(qiáng)，所以歷史上全市場(chǎng)基金的對(duì)醫(yī)藥的持倉(cāng)是大開(kāi)大合的。金笑非做一個(gè)大膽的判斷：未來(lái)3年，隨著醫(yī)藥新周期開(kāi)啟，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)有望回到歷史高位15%左右。”

在醫(yī)藥板塊內(nèi)部，金笑非看好創(chuàng)新藥。

首先，產(chǎn)業(yè)周期在大幅度地兌現(xiàn)。需求上，醫(yī)保明確地轉(zhuǎn)向?qū)?chuàng)新藥全面扶持和支持。供給上，產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的迭代和積累，已經(jīng)進(jìn)入到拐點(diǎn)，意味著生命周期走向了質(zhì)變，產(chǎn)業(yè)的爆點(diǎn)就在當(dāng)下；其次，資產(chǎn)價(jià)格還處于很低的位置。這兩年新能源、半導(dǎo)體、光伏、軍工吸引投資者的目光，但創(chuàng)新藥被忽視。

產(chǎn)業(yè)上，大家最關(guān)心的問(wèn)題就是集采壓縮藥企的利潤(rùn)空間，但金笑非認(rèn)為，醫(yī)保局發(fā)文多次明確不支持同質(zhì)化扎堆的進(jìn)展，同樣一塊蛋糕原來(lái)9個(gè)人分，現(xiàn)在3個(gè)人分，所以結(jié)果也會(huì)出現(xiàn)很大的差別。此外，在金笑非看來(lái)，進(jìn)口替代是已經(jīng)明確在發(fā)生的事實(shí)。

關(guān)于醫(yī)保政策，目前創(chuàng)新藥在醫(yī)?；鹬姓急冗€較低，未來(lái)，滲透率會(huì)從低個(gè)位數(shù)上到30%?；谶@個(gè)事實(shí)做一個(gè)合理的推測(cè)，創(chuàng)新藥會(huì)不會(huì)上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面？“醫(yī)藥局前幾年大刀闊斧地集采，先把空間騰挪出來(lái)，再倒逼產(chǎn)業(yè)做創(chuàng)新升級(jí)，經(jīng)過(guò)這個(gè)過(guò)程，藥企的產(chǎn)品力上來(lái)了，支付方口袋里的錢(qián)也砍出來(lái)了，這個(gè)過(guò)程中我們一定要支持創(chuàng)新藥的升級(jí)和發(fā)展?！?/p>

金笑非認(rèn)為，中國(guó)的創(chuàng)新藥在未來(lái)三五年會(huì)成為全球高地。他分析稱，關(guān)于如何做創(chuàng)新藥都是已知的技術(shù)路線，基于已知的技術(shù)路線去做迭代和創(chuàng)新非常適合中國(guó)人做。中國(guó)具有工程師紅利，有海量的醫(yī)患者數(shù)量，可以把一個(gè)藥在什么適應(yīng)癥上的機(jī)理最快速在臨床上摸清楚。

除了創(chuàng)新藥之外，金笑非還看好中藥、消費(fèi)醫(yī)療。中藥作為醫(yī)保內(nèi)的新“利益”品種，估值會(huì)從PEG往DCF重構(gòu)，并迎來(lái)醫(yī)藥基金的再配置需求。另外，在醫(yī)藥行業(yè)走牛后，消費(fèi)醫(yī)療板塊是全市場(chǎng)基金“投資醫(yī)藥的慣性”。產(chǎn)業(yè)周期角度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后需求回暖，同時(shí)集采政策有邊際緩和；資本市場(chǎng)周期角度，消費(fèi)醫(yī)療的老白馬是全市場(chǎng)基金醫(yī)藥倉(cāng)位的“快捷鍵”。