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標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已從去年10月的低點(diǎn)上漲了16%，今年迄今的漲幅也已超過(guò)6%。然而，美國(guó)股市最直言不諱的懷疑論者和大空頭之一、摩根士丹利策略師Michael Wilson警告稱，不要為眼前的反彈所迷惑，熊市還未結(jié)束。

在一份最新報(bào)告中，Wilson援引了美國(guó)作家和登山家Jon Krakauer的暢銷書《進(jìn)入稀薄空氣》（Into Thin Air），該書記錄了12名登山者在攀登珠穆朗瑪峰時(shí)的死亡經(jīng)歷。這本書深入介紹了“死亡地帶”，即從距離山頂3000英尺開始，氧氣壓力就不足以維持生命很長(zhǎng)一段時(shí)間，最終導(dǎo)致了許多登山者的隕落。

Wilson稱，近期投資者們?cè)诠墒兄械男袨榫秃帽扰实侵榉?，“流?dòng)性（瓶裝氧氣）允許投資者進(jìn)入一個(gè)他們知道不應(yīng)該進(jìn)入、也活不了多久的領(lǐng)域。要么是自愿的，要么是不得已的，投資者再次跟隨股價(jià)升至令人眼花繚亂的高度”。

“他們攀爬是出于貪婪，追求最終的頂峰，以為自己能在下降時(shí)不產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。但氧氣最終會(huì)耗盡，那些忽視風(fēng)險(xiǎn)的人會(huì)受傷?！彼a(bǔ)充說(shuō)。

Wilson說(shuō)，去年10月股市開始上漲時(shí)，它們的估值要低得多，市盈率為15倍，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為270個(gè)基點(diǎn)。然而，到了12月，“空氣開始稀薄”，市盈率為18倍，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至225個(gè)基點(diǎn)。

但隨后2023年開始了，“幸存的登山者決定再次嘗試登頂，這一次采取了一條更危險(xiǎn)的路線，引發(fā)了基于美聯(lián)儲(chǔ)暫停/轉(zhuǎn)向猜測(cè)的投機(jī)狂潮，但這一事件最終能夠被證明并沒有到來(lái)”。相反，隨著通脹回升，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的可能性逐漸減退，取而代之的是進(jìn)一步加息的可能性驟增。

Wilson強(qiáng)調(diào)稱，在2009年開始的整個(gè)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期牛市中，現(xiàn)在正處于“氧氣”最稀薄的時(shí)期。

不過(guò)，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的同時(shí)，由于其他央行提供的流動(dòng)性，金融狀況正在繼續(xù)放松。自去年10月以來(lái)，全球M2增長(zhǎng)了驚人的6萬(wàn)億美元，為投資者提供了在“死亡區(qū)”生存所需的補(bǔ)充“氧氣”。

但Wilson仍警告說(shuō)，雖然這種“氧氣供應(yīng)”可以持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，幫助“登山者”走得比他們應(yīng)該走的更遠(yuǎn)，但它也會(huì)讓他們誤以為自己比實(shí)際更安全，從而最終導(dǎo)致他們受傷。