開年以來，公募基金參與定增熱情持續(xù)高漲，其中不乏趙詣、馮明遠、周蔚文等明星基金經理管理的產品。數據顯示，截至2月17日，年內公募基金參與定增獲配總額達204.24億元，同比增幅達160%。

多位業(yè)內人士對此表示，開年以來，影響A股市場的主要因素都在發(fā)生積極轉變，投資機會提升定增風險降低，中長期來看，通過定增仍可獲得較好的投資收益。

同比增幅160%

【資料圖】

公募頻頻參與定增

Wind數據顯示，截至2月17日，年內公募基金參與定增獲配總額達204.24億元，對比去年同期的78.69億元，同比增幅達160%。

其中，不乏一些明星基金經理和知名公募身影，比如2月15日，信達澳亞基金發(fā)布公告，由馮明遠管理的6只產品參與可立克定增項目認購，投入總成本近2000萬元。2月14日，泉果基金發(fā)布公告，由趙詣管理的泉果旭源三年參與了聯贏激光非公開發(fā)行股票認購，總成本達7000萬元；2月10日，中歐基金發(fā)布公告，旗下11只產品參與宏華數科非公開發(fā)行股票認購，3只產品參與錦浪科技的非公開發(fā)行股票的認購，周蔚文管理的4只基金產品也出現在前述定增項目中。

具體來看，在上市公司實施定增方面,Wind數據顯示，按發(fā)行日計算，截至2月17日，年內25家上市公司實施定向增發(fā)，實際募資總額達722.44億元。此外，從2月17日收盤價計算，96%上市公司定增出現溢價，平均折價率33.83%，參與定增的公募基金浮盈明顯。

對于開年以來公募紛紛參與定增，九泰基金總裁助理、致遠權益投資部總經理劉開運表示，這首先反映了當前權益市場整體風險偏好有所提升，2022年10月底以來，權益市場在海外加息預期見頂、國內疫情防控政策調整、經濟復蘇預期下市場風險偏好提升，指數出現明顯的反彈。其次，定增投資存在的折價優(yōu)勢，相比于二級市場買入，存在更高的安全邊際。在市場上行期間，發(fā)行折價可能更大，可以較好平攤投資成本。

“一是目前大盤目前點位不算高，A股市場有投資機會，所以定向增發(fā)風險相對較??；二是定向增發(fā)的折價發(fā)行優(yōu)勢；三是當前以銀行理財為代表的產品收益持續(xù)走低，而中長期定向增發(fā)依然具有一定的超額收益，受到戰(zhàn)略投資資金的青睞。”北信瑞豐基金專戶投資部鄭雷雷也歸納了三個主要原因。

財通基金分析認為，第一，宏觀層面和市場層面上，影響A股市場的主要因素正在發(fā)生積極變化，主要表現為地緣沖突邊際影響逐步緩解、美聯儲加息或處于周期末端，以及在政策優(yōu)化的大背景下，經濟復蘇的力度值得期待；從市場基本面的角度看，定增投資壓力較大的時期或已過去。第二，估值層面上看，與定增標的市值較為接近的中證1000估值也處于相對較低水平。第三，標的供給層面上，2022年發(fā)行數量下滑較多，2023年的定增儲備項目較為充裕，或正處于蓄勢待發(fā)階段。第四，長期配置價值層面上，回溯過去，定增在較長時間內表現出一定的彈性及韌性，這種韌性或體現在市場相對承壓年份。

關注定增標的安全邊際

保持相對均衡配置

從已完成定增項目來看，開年以來定增募資金額較大的主要為電氣、制藥等領域，談到今年對于定增項目重點關注因素和篩選標準，劉開運表示，定增投資獲取收益的三個重要因素，包括：第一，合理的估值，是獲取收益的基礎，也是最好的風險控制措施。當前市場整體仍處于合理較低的估值分位數水平，疊加定增本身的折價優(yōu)勢，當前總體處于風險收益比較好的區(qū)間。第二，行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經營業(yè)績的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。第三，公司業(yè)績的確定性，決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實現超額收益。

“篩選標準方面，第一看公司盈利增長是否穩(wěn)定；第二看行業(yè)分析, 具體分析行業(yè)上中下游盈利情況?！北毙湃鹭S基金專戶投資部鄭雷雷提到，“隨著疫情防控政策有序放開，疫苗接種、醫(yī)療資源準備等健康領域備受關注；投資市場長期看好技術壁壘優(yōu)勢，高技術制造業(yè)、新能源領域引領投資增長；此外，隨疫情緩解得到改善，消費持續(xù)復蘇。適當關注受疫情影響較大的板塊等定增項目的投資機會?！?/p>

財通基金也表示，具體到定增標的的篩選上，2023年可關注定增標的的安全邊際，可以從基本面、行業(yè)景氣周期、折扣水平、估值水平等維度評估定增標的安全邊際。同時，仍然認為，2023年的定增投資可以從行業(yè)、個股、風格等維度保持“相對均衡”的配置。

定增市場參與邏輯

和配置價值長期存在

談到未來定增市場長期的發(fā)展空間，劉開運表示，未來將會有更多的企業(yè)開啟新的投資周期，將會帶來更多的定增市場融資需求。同時伴隨資本市場全面注冊制改革，未來企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權益融資的難度與門檻的下降，上市公司并購重組的案例提升，都會全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場提供廣闊的發(fā)展空間。

“2023年，整體宏觀經濟在經歷過去一年明顯的低迷后，存在明顯的復蘇預期，企業(yè)信心逐步提升，不斷上修未來的經營預期，產生更多的資本開支需求。經濟庫存周期一般要經歷2年左右的上行周期，企業(yè)信心的修復也是漸進式的?！彼岬?。

鄭雷雷表示，2022年的折價率仍處于歷史上的較高水平，預計定增市場的回暖跡象有望持續(xù)。根據市場反應來看，當市場上漲時，定增項目會增多，市場下跌時較難實行定增。長周期高景氣的確定性依然較高，有望帶來折價和收益回暖，推動定增市場需求上升。

對于投資者而言，劉開運表示，可通過參與企業(yè)定增投資，通過對上市公司持有，充分分享上市公司內在價值提升帶來的收益。因為定增投資的高門檻限制，投資者可以通過購買基金的方式參與定增投資。他強調，投資者需要重點關注投資的時點，在市場估值高企的時候，避免盲目投資。定增投資與二級市場投資重要的不同在于可以以一個更加合理的價格投資優(yōu)質的企業(yè)。定增融資通常伴隨著企業(yè)的業(yè)務擴張、并購重組等擴張性行為，為企業(yè)未來的發(fā)展提供新的動力。在權益投資的角度，

財通基金認為，定增市場的參與邏輯和配置價值長期存在，平穩(wěn)向上的A股市場可能更利于定增市場投資者。定增投資者應合理看待定增市場，通過分散投資降低風險并降低短期收益預期，以維持良好的投資心態(tài)。