全球衰退是否將發(fā)生？哪些國家將驅(qū)動全球經(jīng)濟(jì)的增長？

隨著2023年的到來，一些地區(qū)將陷入衰退。全球衰退是否將發(fā)生？哪些國家將驅(qū)動全球經(jīng)濟(jì)的增長？今天的節(jié)目將嘗試尋找答案。

連線嘉賓：芝商所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼董事總經(jīng)理Bluford Putnam、惠譽(yù)評級首席經(jīng)濟(jì)師Brian Coulton、渣打銀行財(cái)富管理部首席投資總監(jiān)布思哲。

(資料圖片僅供參考)

中國增速較為可觀

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年哪些地區(qū)將拉動全球經(jīng)濟(jì)？

布思哲：從我們的角度來看，中國將成為增長的主要引擎。2022年是具有挑戰(zhàn)性的一年，因?yàn)楹芏囡@而易見的原因。但如果展望2023年，我們看到了刺激政策的出臺，該舉措將利于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈。國際上的逆風(fēng)將相當(dāng)強(qiáng)勁，如果美國與歐洲進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，而中國在不依賴他國的情況下獨(dú)自增長，那么中國經(jīng)濟(jì)在2023年增速應(yīng)該會比較可觀。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：除中國外，還有哪些國家存在更多機(jī)會？

布思哲：這就變得有點(diǎn)困難。通常來說，機(jī)會還是在新興市場。顯然，大宗商品普遍得到了良好的支持。如果問哪些國家可能會最快出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，拉丁美洲的經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒈憩F(xiàn)不錯。它們一直在收緊貨幣政策，但我們預(yù)計(jì)它們會做出改變。同時，貿(mào)易的區(qū)域化而非全球化會支持拉丁美洲表現(xiàn)不錯。我認(rèn)為東盟地區(qū)也會如此。我們已經(jīng)看到更多的外國直接投資進(jìn)入這些經(jīng)濟(jì)體，所以這些國家也會成為增長的動力。不過，我們認(rèn)為中國還是最主要的增長引擎。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那歐洲情況如何？

布思哲：我們看到油價已經(jīng)從高峰顯著回落，不過沖擊的規(guī)模是空前的。在我的一生中，我還從來沒有見過能源價格在這么短的時間內(nèi)上漲到這種程度。不過，目前似乎已經(jīng)達(dá)到了頂峰。顯而易見，一旦我們度過冬天，我們就可以稍微地往前看，并認(rèn)為最壞的時刻也許已經(jīng)過去。歐洲經(jīng)濟(jì)顯然很可能已經(jīng)處于衰退之中，因此我認(rèn)為2023年仍將是非常具有挑戰(zhàn)性的一年。但毫無疑問，下半年應(yīng)該好于上半年。鑒于此，2023年情況會逐步有所改善。這顯然將是一個好的跡象。

加息直接影響房地產(chǎn)行業(yè)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：加息將對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些直接影響？

Bluford Putnam：加息首先打擊的是房地產(chǎn)行業(yè)，所以當(dāng)美聯(lián)儲在2022年開始加息時，我們看到抵押貸款利率做出反應(yīng)。2022年初，美國的抵押貸款利率，即如果借款30 年期購買房屋時所需的長期抵押貸款利率大約是 3%，而現(xiàn)在升至 6.5% 到 7%，增加了一倍多。這導(dǎo)致房地產(chǎn)市場降溫，房屋銷售量降低，房價、租金在下降，所以房地產(chǎn)已經(jīng)遭受巨大影響，影響將持續(xù)到2023 年。因此加息首先直接影響房地產(chǎn)行業(yè)，其他影響都是間接的，經(jīng)濟(jì)放緩要更長的時間。

美國經(jīng)濟(jì)或可避免陷入衰退

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你如何看待2023年的美國經(jīng)濟(jì)？

Bluford Putnam：很多人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，他們的判斷一方面基于美聯(lián)儲提高了利率，另一方面基于美債收益率倒掛，比如1年期國債的收益率大約比10年期國債高出1個百分點(diǎn)，而當(dāng)短期收益率高于長期收益率時，我們稱之為收益率曲線倒掛，這通常是經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。但衰退并不一定會發(fā)生，過去，當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入困境時，會出現(xiàn)最嚴(yán)重的衰退，尤其是在2008年，發(fā)生次貸危機(jī)，或者回到1990年，儲蓄和貸款危機(jī)影響了銀行系統(tǒng)。但這一次，我們的銀行體系資金充足，非常強(qiáng)大，我們?nèi)栽趧?chuàng)造就業(yè)崗位。所以2008年很多人失業(yè)，不得不賣掉房子，產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，這些情況這次都沒有發(fā)生。

所以我們并不一定會陷入經(jīng)濟(jì)衰退，衰退可能會發(fā)生，但這不是我的預(yù)測，我認(rèn)為我們只會經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)放緩，而非衰退，讓我們拭目以待。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：這是否意味著美國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸？

Bluford Putnam：軟著陸的概念是指經(jīng)濟(jì)放緩，但并沒有嚴(yán)重下滑或陷入衰退。我同意軟著陸仍然很有可能實(shí)現(xiàn)，事實(shí)上這是最有可能的情況，但這個觀點(diǎn)存在很大爭議，因?yàn)槊缆?lián)儲在盡可能地升高利率。要記住的是，從零開始加息時，前幾次加息，事實(shí)上一直到九月，都可以想象為開車時將腳從油門上移開，但并未真正踩下剎車。美聯(lián)儲直到現(xiàn)在才開始加息至我們認(rèn)為的限制性利率區(qū)間，即開始踩下剎車，因此經(jīng)濟(jì)將會放緩，但或許可以避免陷入衰退。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年歐洲會出現(xiàn)更嚴(yán)重的衰退嗎？

Bluford Putnam：當(dāng)前歐洲的通脹率在10%左右，2023年可能會開始回落，因?yàn)槲覀兛吹教烊粴鈨r格已經(jīng)開始下降。因?yàn)榇蠹壹抑行枰┡炼旖Y(jié)束，所以我們預(yù)計(jì)一旦度過冬天，明年電價會大幅降低。我們預(yù)計(jì)2023年歐洲的通脹率會降低，但將高于美國，歐洲通脹需要更久的時間才能降下來。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：亞洲的情況呢？

Bluford Putnam：亞洲的情況很不一樣，對比歐洲10%的通脹率，美國8%的通脹率，日本等國的通脹率只有3%左右，要低得多。東南亞國家，比如泰國、越南和其他類似國家，經(jīng)濟(jì)增長前景良好，肯定沒有進(jìn)入衰退模式。全球由不同情況的經(jīng)濟(jì)體所組成，如果你想知道2023年全球經(jīng)濟(jì)增長最快的地區(qū)，估計(jì)將是東南亞和印度。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：哪些地區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)前景更令人擔(dān)憂？

Bluford Putnam：還是那些加息的國家經(jīng)濟(jì)將會放緩，比如美國、歐洲、英國，歐洲甚至可能陷入某種程度的衰退。但是，如果看當(dāng)前印度的情況，看看一些東南亞國家，比如印度尼西亞等，經(jīng)濟(jì)增長前景非常樂觀。所以亞洲的表現(xiàn)將更好，特別是東南亞和日本，明年經(jīng)濟(jì)增長將強(qiáng)于美國。

歐美經(jīng)濟(jì)或陷入衰退

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年，經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒁赖貐^(qū)而異。美國是否將陷入衰退？

Brian Coulton：當(dāng)我們回顧歷次戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)衰退的歷史，并在美聯(lián)儲采取激進(jìn)的緊縮政策后，美國經(jīng)濟(jì)衰退都會發(fā)生。我認(rèn)為歷史會重演。在當(dāng)前緊縮政策的背景下，美國的房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)活動已經(jīng)受到影響，多項(xiàng)調(diào)查顯示企業(yè)投資前景正在惡化。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)加息，消費(fèi)將受到更廣泛的影響。我們預(yù)測2023年第二季度美國將陷入衰退，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)會渺茫。與此同時，美國經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致勞動力市場狀況惡化，預(yù)計(jì)失業(yè)率將從3.5%的常規(guī)水平升至5%以上。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你又如何預(yù)測歐盟的前景？

Brian Coulton：歐洲地區(qū)正因俄烏沖突導(dǎo)致的能源短缺而備受打擊。天然氣管道的泄漏也令歐洲損失慘重。雖然2022年冬天歐洲有幾個月的氣溫高于平均氣溫，天然氣供應(yīng)情況比我們9月預(yù)測時有所好轉(zhuǎn)。但是，歐洲面臨的挑戰(zhàn)是目前天然氣批發(fā)價是疫情前的7-8倍，這對企業(yè)成長造成了巨大沖擊，也對CPI產(chǎn)生了很大影響。通脹壓力的加劇導(dǎo)致實(shí)際工資增長放緩。歐洲政府正試圖通過補(bǔ)貼來抵消這一影響，但即使有大量的財(cái)政支持，公用事業(yè)價格仍大幅上漲。財(cái)政補(bǔ)貼對消費(fèi)者而言是杯水車薪 。因此，歐元區(qū)衰退可能在2022年第四季度已經(jīng)開始，并持續(xù)至2023年第一季度。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國能否避免更嚴(yán)重的衰退？

Brian Coulton：我認(rèn)為不可避免，預(yù)計(jì)2023年英國經(jīng)濟(jì)將萎縮1.25%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.1% ，美國經(jīng)濟(jì)將增長0.2%。與歐元區(qū)和美國相比，英國的經(jīng)濟(jì)前景更黯淡。因?yàn)橛?jīng)濟(jì)在通脹方面受到了雙重沖擊，一是英國的核心通脹壓力比歐元區(qū)更嚴(yán)重，二是英國也受到了天然氣危機(jī)、能源危機(jī)的沖擊。這對英國實(shí)際收入與企業(yè)成本產(chǎn)生額外的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)同時收緊貨幣政策和財(cái)政政策對英國至關(guān)重要。預(yù)計(jì)到2023年第二季度，英國央行將把利率提高至4.75%左右，是其不得不對資本市場的壓力做出回應(yīng)，并證明宏觀政策框架的可信度。在推出回應(yīng)市場拋售的迷你預(yù)算外，預(yù)計(jì)英國財(cái)政政策也將收緊。因此，宏觀政策在英國根本起不到作用，這就是英國2023年會出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退的原因。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國政府?dāng)M通過“愛丁堡改革”計(jì)劃，這項(xiàng)改革能否成功？如果成功，將如何影響英國經(jīng)濟(jì)？

Brian Coulton：目前談?wù)撨@項(xiàng)改革的影響為時尚早。金融服務(wù)在英國經(jīng)濟(jì)中占比非常高。過去數(shù)十年，它已經(jīng)成為英國經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動力。因此，關(guān)注金融部門改革是自然而然的事。但是，需要權(quán)衡過度放松監(jiān)管的風(fēng)險，因?yàn)檫^度放松會帶來金融穩(wěn)定問題。對此，我會持謹(jǐn)慎觀察態(tài)度。

亞洲通脹壓力不會太大

《全球財(cái)經(jīng)連線》：與西方經(jīng)濟(jì)體相比，2023年亞洲經(jīng)濟(jì)前景如何？

Brian Coulton：絕大多數(shù)亞洲經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力遠(yuǎn)不及歐洲與美國嚴(yán)重。目前，亞洲地區(qū)整體通脹率上升的情況還未出現(xiàn)。疫情期間，與美國、英國、歐洲多國相比，亞洲沒有出現(xiàn)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激。整體而言，通脹帶來的壓力比較小。我們在韓國看到了半導(dǎo)體周期，曾經(jīng)增長非常強(qiáng)勁，如今也開始放緩，這對出口造成負(fù)面影響。亞洲是非常開放、以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)前景較為黯淡時，也必然受到?jīng)_擊。不過，談到通脹挑戰(zhàn)，2023年亞洲不會面臨太大壓力。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那么南亞的前景如何呢？

Brian Coulton：南亞將面臨更多挑戰(zhàn)，這與全球金融狀況收緊相關(guān)。聯(lián)邦基金利率上升，美國十年期債券收益率上升以及強(qiáng)勢美元，均令新興市場承壓，特別是前沿市場。美元融資狀況已經(jīng)收緊，這拖累了斯里蘭卡、巴基斯坦等需要大量美元資金國家的經(jīng)濟(jì)增長。我認(rèn)為亞洲的一些新興市場經(jīng)濟(jì)體正面臨全球金融環(huán)境收緊的壓力，因?yàn)槊缆?lián)儲正在與通脹作斗爭。

巴西、墨西哥等新興市場經(jīng)濟(jì)體更具韌性

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2022年美元表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，那么2023年美元能否延續(xù)強(qiáng)勢？

Brian Coulton：我實(shí)在看不出美元有什么理由會從當(dāng)前位置突然走弱。如果要找個理由，也許是2022年12月美聯(lián)儲議息會議的聲明。正如我們之前討論的，市場期待美聯(lián)儲的政策拐點(diǎn)在2023年下半年出現(xiàn)，但美聯(lián)儲反駁了這一預(yù)期。我認(rèn)為來自美聯(lián)儲的阻力或使美元保持強(qiáng)勢。那么，什么因素會改變美元漲勢？如果市場一致認(rèn)為2023年上半年美聯(lián)儲加息達(dá)到峰值且對峰值利率感到滿意，并不打算進(jìn)一步加息。另外，歐洲央行將不得不繼續(xù)加息。那么到2023年下半年，美元或?qū)⑿》呷酢?/p>

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為2023年哪個地區(qū)或國家將推動全球經(jīng)濟(jì)增長?

Brian Coulton：對于全球經(jīng)濟(jì)而言，2023年將是艱難的一年。不過，一些較大規(guī)模的新興市場經(jīng)濟(jì)體面對壓力將表現(xiàn)得更有韌性。例如，巴西、墨西哥等國家在各自的經(jīng)濟(jì)史上，其央行曾在通脹開始攀升之際快速加息。制度記憶是非常深刻的，因此它們非常迅速地找到正確的加息周期，這使其處于相對有利地位，因?yàn)樗鼈儾恍枰汾s美聯(lián)儲和英國央行的加息步伐。因此，我認(rèn)為巴西、墨西哥等新興市場國家會更具韌性。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）